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隆基股份业绩优秀(隆基股份盈亏原因分析)


隆基股份股票下跌原因


自从公布了三季报预告开始,隆基股份的股价就一直跌跌不休。


隆基股份股票下跌原因

很多人不理解,明明业绩很不错,为何资金都用脚投票越跑越远呢。今天我们就好好的扒一扒原因。

三季报都说了啥

2019年10月15日,隆基股份发布三季报预告,预计2019年1月至9月实现归属于上市公司股东的净利润为34.02亿元到35.02亿元,同比增加101%到107%。

其中第三季度实现归属于上市公司股东的净利润为13.92亿元到14.92亿元,与上年同期相比,同比增加263%到289%。

公司预告出来之后,一眼看去,一个“优秀”都不足以描述隆基的成绩。而且各家券商连夜点评,比如长江证券重点推荐,中信证券给出买入评级等等。可是,令人大跌眼镜的是,第二天公司股价竟然一路向下,盘中触及跌停,最终收跌8.61%。

盘后各机构面面相觑,股民,媒体全都傻眼了。

三季报预告风波半个月之后,10月30日,隆基股份发布了正式的三季报。公司前三季度实现营收226.93亿元(同比+34.38%,下同),归母净利润34.84亿元(+106.03%);其中Q3实现营收85.82亿元(+83.80%),归母净利润14.75亿元(+283.85%),利润贴近预告上限。

2019Q1-3公司销售毛利率为27.63%(+5.38pcts),加权ROE为17.04%(+5.68pcts),盈利能力显著提升或得益于单晶硅片价格受供需偏紧支撑维持坚挺且成本持续下降公司。

正式报告对比预报,依然是处于预告上限附近,略超预期。

但是股价依然表现平平,让人大失所望。这不得不让人深度重新审视一下隆基股份的成长性,以及这背后的根本原因。

为什么大跌

对于隆基股份的这种现象,目前市场有下面这几种比较主流的分析:

第一,有持仓机构卖出兑现利润导致股价大跌

这一解释,来源于这样一则消息:2019年国补户用光伏并网容量已达标。相关政府部门正在加紧研究2020年度光伏发电补贴政策。

有些机构认为四季度光伏装机量增长要放缓,国内光伏新增装机量可能不及预期,所以提前跑路。

本质上来说,隆基股份近一年左右大涨了将近两倍,涨幅巨大,有些机构获利丰厚,想兑现利润走人。

10月30号,隆基股份发布了正式的三季报,根据披露三季度的前十大股东,与中报相比,陕煤、港资、陈发树都在增持,谢治宇接近顶格配置。也就是说前十大股东,在三季度还在大幅增持,到目前基本上没有太多的利润,那就更谈不上兑现利润了。

因此,这种说法并不成立。

第二,业绩不及预期导致股价大跌

有人认为可能是,公司第一、三季度同比增长的虽快,但环比二季度没怎么增长,组件业务利润环比仅仅增长2.15%,硅片环比增长1.89%。市场资金担心四季度增长变缓。

而第二、三季报说业绩大涨的原因,一是出口、二是降低运营成本,没有提及国内市场的需求情况,有人担心国内光伏市场需求不及预期。

而事实却是,四季度国内产销预计将加速放量,经过Q3项目准备期,Q4国内竞价项目将进入开工建设周期。

海外市场依然景气,19Q4-20Q1全球装机需求将达到70-75GW,较今年上半年的50-55GW增长明显,推动行业景气加速向上。

这种说法也不成立。

第三,产能过剩导致股价大跌

对于光伏行业,业内一直普遍存在这样一个问题,那就是产能过剩。

光伏产业目前总体处于产能过剩状态,而硅片环节相较上游硅料以及下游电池片过剩更为严重。从2018年上半年产能利用率来看,硅料及电池片保持在80%以上,而硅片整体产能利用率仅有75%。

而隆基股份组件和电池片产能却在持续扩张,市场担心产能会过剩导致盈利不及预期。

截止19Q3公司在建工程19.1亿元,较年初增长123%。公司主要项目包括投资滁州二期5GW单晶组件项目(20.21亿元)、咸阳5GW单晶组件项目(18.39亿元)、西安5GW单晶电池项目(24.62亿元)、嘉兴5GW单晶组件(22亿元),公司计划到2021年单晶组件产能达到30GW,单晶电池产能达到20GW。

而实际上,光伏产能过剩对头部企业影响有限,对于后排企业则是毁灭性打击,这会进一步加剧集中度向头部企业靠拢,淘汰落后产能。

说白了,虽然行业产能过剩,但是对于头部企业依然是满产满销,“马太效应”明显。

而隆基股份,9月份以来就签订了一些大合同, 9月公司与正泰和中来分别新签订6.6亿片和8亿片硅片销售框架合同(执行时间2020-2022年);分别与越南电池和上海宜则签订13.1亿片硅片合同(2019年执行2.54亿片);与潞安太阳能签订21亿片硅片销售合同。

仅仅这些合同明后年执行的数量累计达46.16亿片,按公司2020年底65GW产能测算,以上合同需求占比公司产能约40%,排产饱满。

据公司官方称,组件明年1季度已经排满了,2季度也差不多了。目前在接明年下半年的单子。

因此,产能过剩说也不成立。

所以,我分析,

公司股价大跌可能是对公司四季度销售结构调整,带来的利润不及预期有关。

前三季度,公司的销售机构以海外为主,海外单晶组件对外销售达到2423MW,同比增长252%,占单晶组件对外销售总量的76%。而毛利方面,硅片在手订单饱满,盈利能力增强:公司Q3毛利率29.93%,环比增加1.88pct。而公司称,Q4国内订单占比较大,有可能Q4实际发货和提货,并确认收入。而国内订单的硅片的毛利将会有所降低大概是26.22%。

另外,在出货量方面也存在疑问。国内2019全年光伏预计新增装机量40GW-45GW,对应下半年新增装机28.6GW-33.6GW,环比上半年大幅增长1.51倍-1.95倍,同比2018年大幅增长43%-68%。从实际装机情况来看,国内市场的需求高峰期并未在三季度到来。中电联的统计显示,8月光伏新增发电容量1.49GW,同比下降15%,1-8月光伏新增发电容量14.95GW,同比降幅更是达到55%。

由于销售结构从国外占比较高过度到国内占比较高,导致毛利可能会降低,而抢装压力缓解,四季度装机量可能不及预期。这才是隆基股份股价大幅下降的根本原因!

未来怎么看

隆基股份作为单晶光伏硅片的绝对龙头,其优势是巨大的。

因此暂时的调整,并不会影响公司未来的长期发展。而整个光伏行业的发展想象空间也足够大。依然看好隆基股份未来业绩的继续增长。

对光伏行业而言,光伏发电成本持续下降、商业化条件不断成熟。而隆基股份的赛道在单晶硅片,目前和有限的将来也会是主流技术,竞争格局非常好,与中环股份形成双寡头格局。

另外,公司的产能正在持续扩大,并且利用率在提升,毛利率也是大幅领先行业。

因此,公司未来的业绩增长确定性依然很强,目前股价仅是对四季度不太乐观的反应。

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