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建发股份大涨点评

今日建发股份在房地产板块领涨的带动下,大涨4%,创近一年来新高。继续强调4月17日深度报告的推荐逻辑:

供应链板块今年量价齐升。钢材、纸浆价格去年下半年开始进入单边上涨阶段,景气度回升明显,短期虽有回落,但全年均价同比提升20%到30%确定性高,业务量方面,公司供应链业务过去几年落后同行,2017年重新强调业务量考核目标后,预计业务量会有15%增长。一季度已经录的高增长,为全年打下良好基础。

房地产板块优质土地储备丰厚。我们测算公司未结算的二级土地储备约为1311万平方米,均分布在发展较好的一二线城市。而厦门湖里的一级土地开发项目未来落地后贡献的利润非常可观。我们测算公司房地产业务NAV为278亿元。

绩优、蓝筹、高分红、低估值,非常适合当下投资风格。公司历经多次周期,盈利仍稳定向上,利润从2008年的6亿单边增长到2016年的28亿。2010年到2014年,公司股价每年相对大盘都有正的超额收益。2016年以来由于分立失败跑输大盘,股价修复动力强。2016年公司每股分红0.4元,分红比例达到40%,预计未来高分红比例能够维持,表明公司龙头地位已经确立,现金流情况越来越好。分红比例的提高也是估值修复的重要催化剂。

投资建议:公司估值仍极具吸引力,继续推荐。我们预计公司2017年至2018年净利润分别约为34亿、40亿,EPS分别为1.2元、1.41元,对应估值分别为10.6、9.0倍。公司各项业务稳定,壁垒逐渐清晰,未来业绩出现较大风险的概率小。且经济复苏为公司的供应链业务提供了向上弹性。分红比例提高、业绩稳健增长、低估值适合当下投资风格。未来一带一路、金砖会议、外贸回暖都有可能成为股价向上催化剂。

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