9月1日申购新股：畅联股份

接下来我们重点分析一下明日即将申购的新股畅联股份。

公司简介

上海畅联国际物流股份有限公司成立于2001年，依托上海外高桥保税区作为公司总部和示范物流基地，凭借高端系统软件及高效操作管理流程、极具市场竞争力的组织架构及绩效体系、高度市场化人力资源管理及先进管理理念和制度，在短短十年内，畅联物流成为了一家以高端物流为导向，服务于高端企业的著名专业第三方物流企业。

所处行业

根据《物流企业分类与评估指标中华人民共和国国家标准》（GB/T19680—2005） ，将物流企业分为三类：运输型、仓储型和综合物流型。结合该公司所提供的综合物流解决方案及供应链管理服务，所属行业归属于现代物流背景下的综合物流服务范畴。

我国物流行业的现状

中国市场在上世纪80年代飞速发展时期，物流成本较高的问题被商品超高毛利率掩盖，随着1997年经济软着陆，进入了全面过剩时期，企业在竞争激励下，开始意识到成本控制的重要性，物流作为资源和人力之外的“第三利润源”，越来越受到重视。

在这样的宏观背景下，我国开始涌现一批第三方专业型物流公司，服务型物流企业也初见端倪。但是由于跳过了美国、日本物流行业的平稳发展阶段，总体而言我国物流业与发达国家相比，在基础设施、经营管理、理论研究、物流技术、信息技术方面还比较落后，大致相当于发达国家80年代的水平。

近年来，中国经济保持平稳较快增长，为现代物流及供应链管理外包服务行业的快速发展提供了良好的宏观环境。据国家统计局数据显示，2016 年，我国物流总费用为11.1 万亿，较上年增长了 2.8%。市场规模巨大，前景广阔。

物流业景气指数反映物流业经济发展的总体变化情况，以50%作为经济强弱分界 点，高于50%时，反映物流业经济扩张；低于50%，则反映物流业经济收缩。我国物流 业景气指数（LPI）从2014年1月份以来均保持在50%以上，反映出我国物流业总体仍处 在平稳较快的发展周期。

物流费用占国内生产总值的比重是衡量物流业总体运行效率的重要指标之一。我国物流业近年来虽然保持较快的增长势头，但整体运行效率依然较低。据国家统计局统计，我国该指标从 1991 年的 23.79%下降至 2016 年的 14.90%。近年来，我国物流业运行效率虽进步明显，但相比发达国家仍有很大差距。美国、日本物流费用占 GDP 的比重稳定在 8%左右，我国与美日相差近 7%。

此外，世界银行发布的报告显示，2016 年在全球物流业竞争力排行榜（Logistics Performance Index）中，中国大陆仅排第 27 名。从分指标排名来看，中国物流业在基础设施质量、服务能力、服务效率等方面均落后于欧美日等国。

中国物流业竞争力各项指标在全球的排名请见下表：

由上可见，虽然我国物流行业发展较快，市场规模巨大，但是整体运行效率与发展水平较发达国家仍有很大差距。

影响行业发展因素分析

有利因素

1、国家政策的大力支持；

2、国际分工细化的需要；

3、现代企业竞争加剧；

4、现代信息技术的发展。

不利因素

1、传统观念的影响；

2、管理体制；

3、供应链基础设施落后；

4、人才短缺。

竞争优劣势分析

竞争优势

1、服务领域涵盖供应链各个环节，为客户提供整体供应链解决方案；

2、一贯注重以信息技术为核心，长期积累形成“智慧物流”模式；

3、“柔性”体系造就定制化服务能力，快速响应客户物流需求变化；

4、管家式服务模式提升客户粘性，与企业形成供应链战略合作关系；

5、拥有稳定优质的客户资源，保障公司业务长期持续发展；

6、诚信打造优质品牌，创新永保企业活力；

7、发达的全国网络布局，覆盖众多核心枢纽区域；

8、完善的市场化考核激励机制，吸引并培育优秀的核心管理团队；

9、高效的质量管理机制，确保公司提升持续改进能力。

竞争劣势

与区域扩张相对应的仓库配套设施建设、软件系统升级维护和高端物流人才引进所需资金的不足，已经制约了该公司业务拓展的步伐。

财务状况分析

1、合并资产负债表

2、合并利润表

盈利能力分析

该公司最近三年及一期的经营情况如下表所示：

报告期内，该公司各业务板块的主营业务收入构成如下表所示：

2014 年度、2015 年度、2016 年度和 2017 年 1-6 月，供应链物流业务收入占该公司主营业务收入比重逐年增加，分别为 76.67%、86.63%、93.96%和 96.13%，成为该公司主营业务收入的主要来源。其中，供应链综合服务收入占主营业务收入比重分别为 61.35%、69.42%、75.36%和 77.36%，对供应链物流业务保持收入增长的贡献较大。另一方面，公司供应链贸易业务的收入规模在报告期内逐年减少，2017 年 1-6 月占公司主营业务收入的比重已经下降至 3.87%。

提醒投资者关注“风险因素”

1、商业模式快速推广的风险；

2、与信息技术系统有关的风险；

3、客户集中的风险；

4、基础物流外包的风险；

5、仓库租赁的风险；

6、仓储安全风险；

7、应收账款风险；

8、汇率波动风险；

9、人力资源风险；

10、募集资金投资项目风险；

11、本次公开发行股票摊薄即期回报的风险；

12、行业监管带来的政策风险；

13、单一客户销售占比较大以及相应的经营风险。包括单一客户自身经营业绩下滑的风险和综合物流服务收费价格下降的风险；

14、供应链贸易业务收入减少和业绩下滑的风险；

15、政府补助变化风险；

16、其他风险等。包括股票价格波动的风险和不可抗力产生的风险。

综合评价

该公司供应链物流业务收入占公司主营业务收入比重逐年增加，但是供应链贸易业务的收入规模在报告期内逐年减少，2017 年 1-6 月占公司主营业务收入的比重已经下降至 3.87%，可以说是业绩下滑明显。虽然依靠业务结构的调整带来了净利润的增长，但是后期很难得到保障。建议投资者规避风险，谨慎申购该股。