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福建阳光集团3700亿负债压顶

福建阳光集团3700亿负债压顶


受子公司阳光城三季报爆雷、债务展期等不利因素影响,母公司阳光集团日子也不得安宁。


01

债券暴跌


11月2日,由阳光集团发行的YANGOG 11 3/4 09/08/22盘中报价10.713,下跌2.169%,收益率596.015%;YANGOG 11 7/8 05/10/23报价12.177,下跌6.532%,收益率258.945%。


《小债看市》统计,目前阳光集团存续10只债券,存续规模34.39亿元,且全部将于一年内到期,短期面临巨大集中兑付压力。


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存续债券到期分布


除此之外,阳光集团还存续7只境外债券,存续规模13.5亿美元,其中有3.1亿美元债将于一年内到期。


值得注意的是,阳光集团境外发债融资成本较高,其中有4只债券票息高于12%,最高票息达到12.5%。


近日,阳光城陷入业绩下滑 、二股东投反对票、美元债展期、被多家评级机构降级等多重旋涡,作为母公司阳光集团也承受着切肤之痛。


02

资金链紧绷



据公开资料,阳光集团成立于2002年,是一家主要从事房地产开发业务,辅以贸易、环保设备制造和民办教育业务的民营企业。


阳光集团旗下上市公司主要有阳光城(000671.SZ)和龙净环保(600388.SH),其现金流主要来自运营子公司,其中阳光城占阳光集团总资产的85%以上。


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阳光城官网


从股权结构上看,自然人吴洁直接持有阳光集团43.74%股份,合计享有87.62%的表决权,为公司控股股东和实际控制人。


值得一提的是,吴洁为阳光集团创始人林腾蛟的嫂子。

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股权结构图


近年来,阳光集团收入同比增长,房地产开发仍为毛利润主要来源,受新冠肺炎疫情影响,环保设备制造业务规模收缩,同时地产结转项目成本上升,毛利润和毛利率水平均有所下降。


今年前三季度,阳光集团实现营收656.59亿元,同比增长14.35%;实现归母净利润9.24亿元,同比下滑7.81%。


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盈利能力


截至最新报告期,阳光集团总资产为4433.79亿元,总负债3715.53亿元,净资产718.26亿元,资产负债率83.8%。


随着阳光城近年来激进扩张,阳光集团财务杠杆高企,常年维持在80%以上,存在一定杠杆风险。

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财务杠杆


《小债看市》分析债务结构发现,阳光集团主要以流动负债为主,流动负债占总负债比为78%。


截至今年三季末,阳光集团流动负债有2904.12亿元,主要为应付账款及其他应付款,其一年内到期的短期负债有352.36亿元。


相较于短期负债规模,阳光集团的资金流较为紧张。截至今年三季末,其账上货币资金有317.86亿元,不足以覆盖短债,短期偿债压力较大。


在备用资金方面,截至今年6月末,阳光集团银行授信总额为1427.72亿元,未使用授信额度为680.06亿元,可以看出其备用资金尚可。


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银行授信额度


除此之外,阳光集团还有非流动负债811.41亿元,主要为长期借款,其长期有息负债合计749.44亿元。


整体来看,阳光集团刚性负债规模有1177.5亿元,主要为长期有息负债,带息债务比为32%。


近年来,阳光集团有息债务持续增加且规模较大,短期内面临集中偿付压力,2018年以来其财务费用均超20亿,对公司盈利空间形成严重挤压。


另外,阳光集团对外担保规模较大,面临一定代偿风险。


截至2021年6月末,阳光集团对外担保余额为60.88亿元,其中不含阳光城对并表项目的担保及子公司龙净环保的对外担保,占净资产的8.29%,对外担保余额较大,被担保企业主要为福建省内从事贸易的公司,与其具有多年合作关系。


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主要对外担保企业


在对外融资渠道方面,除了发债和借款融资,阳光集团还通过应收账款,租赁,定增,股权质押以及信托等方式融资。


截至2020年9月,阳光集团共计质押5.81亿股阳光城股票,占其所持股份比例75.63%,可以看出质押比例较高。


值得注意的是,近两年由于偿还大量债务,阳光集团的筹资性现金流已发出预警信号。2018、2019和今年前三季度,其筹资性现金流净额由正转负,分别流出4.07、9.84亿和309.4亿元,融资环境逐步恶化。

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筹资性现金流情况


在资产质量方面,阳光集团存货规模颇为庞大,截至今年三季末已突破2000亿元,主要为子公司阳光城的房地产开发项目,存在一定跌价风险和去化压力。


另外,阳光集团在建及拟建房地产项目未来投资规模较大,在房地产市场调控政策和融资环境趋紧背景下,面临较大的资金压力。


截至2020年末,阳光集团受限资产合计为1327.98亿元,占当期末总资产的31.99%,对资产流动性造成一定不利影响。


总得来看,阳光集团业绩下滑明显,有息负债逐年攀升,短期偿债压力较大;由于外部融资环境趋紧,其筹资性现金流已连续两年为负,再融资方面存在较大压力。



03

“并购之王”


1995年,27岁的林腾蛟从新加坡留学归来,在福州投资创办了阳光集团。


次年,林腾蛟成立阳光房地产,进入地产行业,后又涉足教育行业。


2002年,林腾蛟收购上市公司石狮新发,阳光城实现借壳上市,这也是阳光集团第一次进入资本市场,林腾蛟也迎来了回国创业后事业的第一次“起飞”。


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阳光控股董事局主席林腾蛟


同年,阳光集团以4549万元入主实达网络,进军IT行业。


2012年,阳光城把总部从福州迁到上海,阳光集团的房地产业务把触角伸向全国。


“迁都”上海的阳光城,迎来了高速发展时期。销售规模从2012年的20亿元迅速增长至2015年的200亿元,三年时间增长近10倍,位列中国房地产企业销售第29名,成功让阳光城跻身并领跑房企第二梯队。


2016年,阳光集团凭借236.57亿美元营收首次跻身《财富》“世界500强”,位列榜单第459位,林腾蛟一时间成为媒体争相报道的焦点。


2017年6月,阳光集团收购了全球最大的大气环保装备制造企业——龙净环保。而闽商一直在争取的民营银行——华通银行也在2017年开业,林腾蛟正是银行的发起人之一。


在并购龙净环保之后,“阳光系”旗下完整布局阳光金控(银行、保险、证券全牌照)、阳光教育(幼教连锁、K12学校连锁及福州大学阳光学院)、阳光医疗(综合性医院及专科医院)、阳光物产(能源、国际贸易、大宗商品)、阳光城以及环保集团等六大产业集团。


在事业成功的同时,林腾蛟还积极参与社会公益,直接慈善捐款超过6.3亿元,先后获得“第十一届中国青年五四奖章”、“首届中国慈善事业十大功勋人物”等奖励和称号。


如今,林腾蛟实际控制的阳光控股,已成为中国巨型投资控股集团。而风光背后,其多年来积累的风险也在酝酿,近期阳光城债务风险一触即发,给本就凌冽的房地产行业更增添了一抹寒意。

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