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再妖的股，也总会有熄火的一天。

去年12月27日至12月30日，康芝药业股价表现尤为亮眼，仅在短短几个交易日，公司股价便暴涨了76.15%。

但很可惜，这很快就迎来了变局。自创业板公司管理部对康芝药业发出一纸关注函后，最近几个交易日，康芝药业股价已跌去超20%。

相比大起大落的股价，作为一家专注儿童大健康的上市企业，2010年上市以来，康芝药业开始疯狂收购的表现，则更颇具故事。

股价暴涨后的减持

股市千变万化，风格转变仅在朝夕。

近日，因股票市场中药板块受市场关注整体呈现走强趋势，身为具有生产中药能力并有多个中药产品生产批件的医药企业，康芝药业很自然引起了市场的广泛关注。

从2021年12月27日开始，康芝药业股价呈陡然上涨之势。

不过很快，康芝药业便迎来了监管部门的“关心”。

12月30日，康芝药业收到了创业板公司管理部对其发出的关注函。

与股价背驰而行的是，2021年前三季度公司实现营收5.86亿元，同比下降7.24%；归母净利润亏损4160.55 万元，同比大幅度下降2049.65%。

暴涨过后，公司股东还立即抛出了大笔的减持计划。

2021年12月31日，康芝药业发布公告称，公司第二大股东广州高新区投资集团有限公司计划自公告披露之日起十五个交易日后的六个月内，以集中竞价方式减持公司股份合计不超过900万股，占公司总股本比例2%。

深究发现，2019年7月5日，康芝药业控股股东宏氏投资曾以2.71亿元将其所持有公司的4500万股，合计占公司总股本的10%，协议转让给广州高新区投资集团有限公司。

重分量优质资产被卖

谈起康芝药业颇具故事的看点，也绝非仅此一次。

2021年6月18日，康芝药业披露公告称，公司通过了关于出售子公司广东康芝的100%股份暨间接出让九洲医院与和万家医院各51%股权的议案。

其中公司拟以3.4亿元出售广东康芝医院管理有限公司90%股权给天津滨海远贤管理咨询中心，同时拟以3774万元出售康芝医院公司10%股权给四川锦欣生殖医疗投资管理有限公司。

然而值得一提的是，九洲医院近三年分别实现净利润2431.88万元、3718.77万元、2981.1万元，占公司近三年合并报表净利润绝对值比例分别高达115.69%、124.14%、149.15%。

对康芝药业卖掉手中占据公司盈利重分量的优质资产，其合理性随即受到了深交所的关注。此前深交所通过发函要求公司说明，此次出售相关资产对公司持续经营能力及业绩是否带来不利影响，并进行充分的风险提示。

梳理发现2018年6月，康芝药业曾使用超募资金3.21亿元收购九洲医院、和万家医院各51%股权，以此进军生殖医学领域。其中，收购评估增值率分别为1160.03%、8139.04%。

然而诡异的是，到本次出售，九洲医院、和万家医院各51%股权出售价格与其2020年末所有者权益对比增值率仅为247.30%，远低于并购时增值率。而且此次出售共作价3.77亿元，较并购时增值也仅有17.4%，年复合增长率低至5.49%。

康芝药业解释称，本次出售标的公司股权，综合考虑了两家医院的营业收入增长率，同时结合市场并购案例增值率，在2018年并购增值的基础上再提升股权价值，因此，增值幅度会比较低。

根据数据显示，2018至2020年，两家医院的营业收入增长比率并不高，并购前后九洲医院及和万家医院业绩情况如下：

可即便如此，仍难掩康芝药业资本动向存疑的事实。

多起收购备受争议

回顾2010年上市至今，康芝药业系列眼花缭乱的收购举动，可谓颇受争议。

上市后的近五年间，康芝药业先后耗资0.93亿元增资获顺鑫祥云药业51%股权、1.6亿元收购延风制药100%的股权（更名沈阳康芝）、2800万元收购已停产的天合制药100%股权（更名河北康芝）以及3841万元收购元宁制药100%股权等。

一顿收购猛如虎，但其收购的大多数资产却均处于持续亏损状态。截至2020年底，顺鑫祥云净利润亏损942.49万元、沈阳康芝净利润亏损165.27万元、河北康芝净利润亏损451.36万元。

另据统计，在康芝药业2020年共有的13家主要控股参股公司中，盈利家数仅有5家，但亏损家数却多达8家。在这8家亏损公司中，康芝药业于2018年耗资3.5亿元收购的中山爱护日用品有限公司，尤为值得关注。

2018年，康芝药业在使用超募资金收购九洲医院、和万家医院的同时，也同步使用超募资金3.5亿元收购了公司控股股东旗下的中山爱护，对婴童洗护相关资源进一步整合，本次收购增值率为818.87%。

根据《股权转让协议》约定及宏氏投资追加的承诺，中山爱护2018年至2020年三年累计净利润之和不低于8308.79万元，如三年累计净利润之和低于承诺数的50%，则公司控股股东宏氏投资应以现金回购中山爱护100%股权并按年化12%的利率支付利息。

可是最终结果很意外，2018年至2020年，中山爱护净利润分别为96.18万元、-710.46万元、-497.65万元，远不及当初的预期。

更意外的还有，公司控股股东宏氏投资最终也并没有根据协议约定回购康芝药业持有的中山爱护100%股权，反而将业绩承诺方案调整为2018至2023年五年度累计净利润不低于1.72亿元。

公司公告称，中山爱护无法实现业绩承诺，是因2020年受新冠疫情爆发全国性的出行管制和停工停产等防疫措施的限制等影响所致。但据观察，其实早在2020年前，中山爱护业绩表现便十分不佳。

与此同时，公司控股股东宏氏投资仿佛还长着一副缺钱的模样。据Choice金融终端数据显示，2020年宏氏投资持股质押率一度高达97%，时至今日也一直保持在60以上。

有这样一个控股股东，康芝药业又会不会存在大股东套取公司资金的行为呢？