港股市场中，连续亏损的公司很多，也有许多公司做足努力却不论股价还是业绩都未见起色。沈浮于金融业多年的盛源控股(00851-HK)便是其中一间。可以说从证券买卖到资产管理，还是大宗商品期货，盛源控股样样都有沾手，然而结果还是不如人意。最近盛源又有新动作，能够借此成功翻身吗？

诸多努力连亏七年

盘点盛源控股近年来的发展历程，不可谓其不努力。盛源控股现从事贸易业务、提供证券经纪及金融服务、资产管理服务及自营买卖业务，原名建美集团，后于2009年时被胡翼时持有的拓富投资有限公司要约收购后更名爲现名。胡翼时接手之前的建美集团，刚从连亏6年的情况中缓过劲来，08财年录得3560.3万港元的盈利，却在要约结束后不久公布09年年报转亏1330.10万港元，之后便拉开了亏损至今的大幕。

从2012年5月开始，或许是不堪重负，从控股股东拓富洽售14%股权开始，拓富陆续通过多次出售和配售的行动将自己手中72.5%股权降至25.69%。盛源这么多年来，也不是没有做出努力。在2012年11月时，公司向当时的大股东胡翼时出售亏损电讯设备业务，並指未来将集中发展金融服务业，同时等待投资新业务机会。13年又从4月起试行买卖化工产品业务，至今仍然保留该业务，同年9月委任胡少霖爲行政总裁。

2014年对于盛源来说是不寻常的一年。2014年时，中国股市开启一波“快牛行情”，不少券商亦想赶著牛市的春风大赚一笔。于是，盛源开始开展自营买卖业务（主要投资香港二手市场的上市股份）。或许因买卖化工产品业务与大宗商品结缘，公司在9月入股新华（大庆）商品交易所，持股24.975%，並折价向World Tycoon增发19.7%的股份。与此同时，盛源当年资产负债率大增18.54%至59.46%，于是在11月时，盛源溢价40%配发1亿港元换股债予新洲发展(00377-HK)，又在短短不到一个月时间內，再次较当时市价溢价40%发3500万港元换股债。盛源更在2014年12月8日公布，将股份一拆二，股价就势下跌。

2015年是动荡的一年。年初时拓富将手中4亿股转予King Lion Group，持股比例下降至11.8%，King Lion的持股比例上升至29.1%，控股权易手。年中时，中国A股的股灾对于不少券商来说是个沈重的打击，对于有基金有资管业务有自营证券业务的盛源来说亦是。控股权易手后不久，盛源又计划向中信资管配售2亿换股债，但最终没能达成一致交易告吹。2016年8月又投资福建海峡证券，可以说在金融领域做足了功课。在盛源大肆收购以及发可转债募资的同时，资产负债率亦是连年攀升，根据2017年中报显示，资产负债率已经达到91.38%，实属偏高水平。

谋求转型引新股东

举债也要买买买，盛源控股似乎对发可换股债情有独钟。而股价亦隨著没啥起色的业绩掉头向下，更在2011月14日时一度跌破0.248港元，创2个月以来新低。然后，公司又在上周五（17日）又发可换股债。是的，没有看错，又发可换股债。

2017年11月17日，该公司就发行本金总额爲1.1亿港元的可换股债券与两名认购人订立认购协议。可换股债券的年利率将爲8厘，並将于首个发行日期后第一周年满时到期。其中，陈重民认购本金额爲1亿港元的换股债，王磊认购本金额爲1000万港元的换股债。初步兑换价0.35港元，较上周五收市价溢价约27.3%。可兑换爲约3.14亿股股份，占扩大后股本约8.1%。

据了解，考虑到近期市况爲该集团增加其营运资金及增强其资本基础提供机会，盛源控股董事认爲透过发行可换股债券筹集资金属正当。估计发行债券所得净额约1.099亿港元，将用作偿还公司债务或公司的一般营运资金。

好不容易溢价配发的可换股债所得款项用作偿还公司债务，发债券募资偿债，颇有一些拆东墙补西墙的意味。而与此同时，通过这次向陈重民和王磊配发可转债，公司的主要股东瞬间扩大爲5个席位。除去King Lion、路行以及前大股东拓富之外，另外均爲可换股债持有人。若在2014年配发及今次可换股债券悉数行使，大股东股权被摊薄至25.4%。但对于已经连亏七年多的盛源，新股东的进入或许也带来了新转型方向。

就目前而言，盛源控股已在风雨飘摇之际，不管是多年来的亏损，又或者是那一笔一笔不断发行，虽可换股但仍爲债券的可换股债。若不能找到一条切实可行的道路，这亏损可能就要继续持续下去。今次引入的两名新股东会是真命天子带给盛源生机吗？恐怕还需静待二人下一步动作。

本文源自财华网

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