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给予通威股份买入评级(通威股份最新机构评级)

2022-01-07西南证券股份有限公司敖颖晨,韩晨对通威股份进行研究并发布了研究报告《硅料新增产能翻倍,电池盈利能力改善》,本报告对通威股份给出买入评级,认为其目标价位为79.50元,当前股价为41.76元,预期上涨幅度为90.37%。

通威股份(600438)

投资要点

事件:公司发布2021年度业绩预增公告。2021年公司预计实现归母净利润80-85亿元,较2020年增加43.92-48.92亿元,同比增长122%-136%;实现扣非净利润80-85亿元,较2020年增加55.91-60.91亿元,同比增长232%-253%。单四季度归母净利润在20-25亿元,由于四季度有部分计提、管理费用提高及饲料淡季因素影响,环比小幅下降。2021年业绩预增符合预期。

2021年四季度硅料价格维持20万元/吨以上高位,全年保持高盈利能力。四季度硅料供给紧平衡局面延续,公司多晶硅持续满产满销。产量方面,我们预计公司四季度硅料销量约2.5万吨,全年销量在9.5万吨左右,产能利用率超100%。价格方面,四季度上游工业硅价格仍处于相对高位,同时硅料供给整体偏紧,公司硅料销售价格环比上涨,销售均价预计约24万元/吨。

乐山二期与保山一期项目如期投产,产能率先投放将充分享受硅料高价红利。公司乐山二期5.1万吨(含电子级1000吨)、保山一期5万吨已经投产,当前总产能达18万吨位居行业第一,22Q1开始新产能逐步贡献增量,预计2月份完全达产。新产能成本进一步优化。随着下游需求启动和开工率提升,我们认为22H1硅料价格降幅将较为有限,对比历史价格仍将维持高位。公司产能率先投放贡献产出增量,同时生产成本持续下降,22年硅料盈利水平依然良好。

22年大尺寸电池或结构性偏紧,电池盈利改善。21Q4公司电池片业务继续保持满产满销,单位盈利能力好转,210尺寸出货占比进一步提升,加快推动大尺寸产品的市场进程。我们认为,产业链上下游产能结构失衡,以及电池新技术扩产的不确定性将导致22年大尺寸电池产能供给偏紧,叠加硅料价格松动等因素,电池盈利修复确定性较强。2022年公司电池产能总规模超过55GW,其中210大尺寸电池产能规模将超过35GW,产能规模龙头地位稳固,充分保障公司大尺寸电池出货能力,电池片业务利润有望进一步上行。

盈利预测与投资建议:预计硅料在2022年供需紧平衡,硅料价格将继续保持较高水平,未来电池片行业盈利能力好转,我们上调2022年归母净利润至143亿元,给予公司2022年25倍PE,目标价79.5元,维持“买入”评级。

风险提示:硅料价格过高影响下游装机需求;公司硅料、电池新产能未按计划如期投产的风险。

该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级21家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为66.76;证券之星估值分析工具显示,通威股份(600438)好公司评级为3.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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