一家三季报预告业绩同比增长近4倍、股价动态市盈率仅在6倍左右的上市公司，股价就该大幅上涨？这显然太天真了，真实的场景是，公司股价自10月以来已累计下跌超过20%，这就是新安股份（600596.SH）。

业绩高成长股价却不涨

如果仅仅从基本面来看，新安股份无疑是一家绩优公司。

公司此前的业绩预告显示，2018年前三季度实现归母净利润11.5亿～11.7亿元，同比增长396%～405%；三季度实现归母净利润4.39亿～4.59亿元，同比增长超过20倍，环比二季度的4.52亿元则基本持平。公司业绩增长主要因为主要产品DMC、草甘膦三季度均价同比上涨47.96%、20.48%，产销量同比大增所致。

新安股份是国内有机硅及草甘膦行业龙头企业，2017年搬迁完成后拥有有机硅单体产能34万吨/年、草甘膦产能8万吨/年。2016年下半年以来，随着环保力度加强，有机硅和草甘膦供给均有所收缩，带动产品价格持续回暖，助力公司业绩同比大幅增长。有机硅行业2018年到2019年上半年预计无新建产能投产，后续新增产能仍较为有限，伴随公司有机硅生产工艺持续改进、终端产品及下游应用市场持续开拓，未来有机硅业务有望维持高盈利。草甘膦行业基本形成大厂主导格局，在环保监管趋严态势下也有望维持较高景气。

这一点也在券商分析师的研报中得到印证，几乎所有研报的标题都带有高景气、量价齐升、业绩大幅增长等字眼，看多成了统一的方向。

但现实市场的走势却并非如此简单。公司股价在今年7月24日见顶19.94元/股（前复权，下同）后，就展开了持续的下跌走势，尽管9月底在三季报预告业绩大幅增长的带动下出现过一波快速反弹，但随着股价10月的持续下行，9月反弹的成果已经全部丧失。

高管们缘何忙着减持

为什么会出现这样的走势？或许投资者可以从高管们的举动中得到一些答案。作为对公司经营情况最为了解的人群，他们的行动显然对投资者具有一定的借鉴意义。

10月8日晚新安股份公告称，公司董事、总裁吴严明，董事、副总裁任不凡，副总裁潘秋友，财务总监徐永鑫计划自本公告发布之日起的15个交易日后至未来6个月内，通过集中竞价方式分别减持不超过22万股、25万股、17万股、8万股股份，减持价格将按照减持实施时的市场价格确定。

这并不是新安股份的高管们近期第一次减持。早在8月3日晚间，新安股份就曾公告，公司董事长吴建华、副总裁周卫星、副总裁魏涛、副总裁周曙光计划自本公告发布之日起的15个交易日后至未来6个月内，分别减持不超过22万股、15万股、15万股、15万股股份，合计不超过67万股。

而在8月3日晚的减持公告之后，新安股份股价在8月6日就大跌了9.38%，跌破了前期的高位盘整平台。10月8日晚间公告发布后，由于前一交易日已经下跌不少，10月9日仅微跌了1.58%；但是在本周一早盘，新安股份的股价盘中突然出现闪崩走势，最后以跌停报收，这也直接导致周二股价的继续下挫。

那么，在公司业绩表现大好的背景下，高管们为何如此急着纷纷兑现手中的股份呢？这或许还要从新安股份所处行业的强周期性说起。

作为一家2001年即已上市的公司，新安股份随着业务规模的不断扩大，业绩也不可避免地开始受到行业景气度的影响，这体现在业绩表现中就是较强的周期性特征。

例如在上一轮景气高峰时，公司在2008年的净利润达到峰值16.80亿元，但随后就快速下滑至2009年的2.95亿元，以后基本开始以2～3年为一个小周期出现业绩波动，连续下滑两三年再连续上升两三年，但最近10年业绩表现最好的就是2017年的5.33亿元，而从目前的情况来看，2018年无疑将成为公司业绩的又一个峰值，甚至有望超越2008年的高点。

但是，从2015年的亏损到2016年盈利7756万元，再到2017年和2018年业绩连续大幅增长，3年的上升周期已然接近尾声，2019年公司业绩继续维持大幅增长的概率已经很低，公司目前已处于满产状态，业绩增长最大的动力来源是产品价格继续上升，但显然难度较大。相反的情况是，如果产品价格突然出现下跌，公司业绩的回落或许就很难避免，而这往往也意味着一个新的下行周期的开始。换了你是公司的高管，你会不会趁这个业绩高点时期减持手中的股份呢？

一位曾参与投资新安股份的私募基金人士表示，像新安股份这样的强周期个股，肯定不能按行业景气高峰时的业绩简单给个市盈率来估值的，还要按照行业的景气度和产品价格变动来动态调整投资，机械照搬书本投资是行不通的。“卖在业绩高点、买在业绩低点”是周期性个股投资的一般法则，但要真正做到却是很难的，非常体现投资的功力。

新安股份周二报收12.53元/股，下跌5.00%，成交5.13亿元。