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上海机场是消费股?上海机场的投资者可能要醒一醒了,它只是永续存在的公共事业股而已

上海机场是消费股?上海机场的投资者可能要醒一醒了,它只是永续存在的公共事业股而已

谈起中国中免,就不得不提起上海机场,提起上海机场,又不得不提起中国中免。两者因为免税消费紧紧关联在一起。

很多人憧憬中国中免的海南业务,很多人也憧憬国际航线、国际旅游重启之后,上海机场的表现。目前的逻辑也很简单:一是疫情后国际航线终将重启;二是远期看,中国有10亿人没有坐过飞机,有12-13亿人未出过国(出境),市场潜在空间很大。我认为,上海机场终将重启,终将复苏,但是不要把它当做消费股来看,还是老老实实按公共事业股票给它估值。

近日,《杭州市综合交通专项规划(2021-2035年)(草案)》公示。根据草案,杭州将把“萧山国际机场打造为长三角世界级机场群中心机场、国际枢纽机场和全国航空快件中心。”

昨天,深圳综合改革试点首批授权事项清单提出,支持深圳机场在满足条件下,进一步提升机场容量。

也就是说,无论是长三角还是粤港澳大湾区,各地机场建设都百舸争流、你追我赶,机构分析师眼中区域一盘棋的愿景很难落地。愿景是美好的,但是实际情况却不一样。

10月19日,上海机场市值1327.87亿,首都机场折算成人民币是190亿元,白云机场274.4亿,深圳机场178.8亿。2019年,上海机场利润50.3亿,首都机场2019年利润24.19亿,白云机场10亿,深圳机场5.9亿。

旅客吞吐量排第二的上机,是旅客吞吐量排第1,第3,第5的首都、白云、深圳机场等三家机场市值总和的2.06倍。

上海机场利润比首都机场多1倍,市值却是首都机场的7.22倍。

还有一个逻辑我觉得不成立,上海机场增加1.7倍的卫星厅,不能按扩充的面积计算增加收益,关键看人流量。谁高估、谁低估?

我认为,上海机场未来面临以下不确定性因素:

一是长三角机场众多,航线密集,难以以几何阵的模式增加航班起降。因此,旅客难于以几何级增长,消费也难于以几何级增长。

二是从上海中转的需求降低。随着各地机场增加国际航线,国内各大航空公司不断开辟国际航线,旅客经上海中转各地的需求可能会降低。比如,前几年,从泰国来深圳只能飞白云机场或者香港机场,随着前几年深圳开通曼谷航线后,旅客在深圳就可以直飞曼谷了。

长三角地区目前已建成通航16个民航运输机场,上海2个,安徽3个,江苏6个,浙江5个。假如杭州、南京、无锡、宁波、合肥等地直接开通更多的国际航线,不以上海为目的地的旅客回国的时候就不需要经停上海机场,没有了人,自然也就没有了机场所有的消费。

三是免税政策调整。一是我国关税长期趋于下降是确定性的;二是国内免税政策调整(市内、海南、香港、澳门,以及海南离岛模式的推广复制)。

四是国际旅客购物习惯的改变。我们以前出差、旅游,都是大包小包背回来,现在大家都上网买,人回来的时候,特产也差不多到家了。国际旅客以后可能跟我们一下,在免税店拍拍照,跨国电商上下单。

五是机场共性的问题。极端天气、公共卫生事件、空中管制。

六是无论是出入境国内、国际旅客,未来增长都是呈线性增长,而不会爆发式增长。中国有10亿人没有坐过飞机,有12-13亿人未出过国。看似增长潜力很大,但是正如李迅雷那样一针见血:“除去2.8亿高收入阶层人口之后,剩余11亿居民家庭人口的人均可支配月收入只有1600元(见国家统计局《2017年统计公报》),这一平均收入水平或存在低估,但即便人均提高到2000元,也很难坐得起飞机。”2019年我国入出境旅游总人数3.0亿人次,同比增长3.1%,中国公民出境旅游人数达1.55亿人次,比上年同期增长3.3%,2019年入境旅游人数达1.45亿人次,比上年同期增长2.9%,国际旅游收入1313亿美元,比上年同期增长3.3%。是呈线性增长的。

既然出入境旅客和消费都是呈线性增长的,为什么到了机构分析师眼中,上海机场的免费业务和其他消费服务,就成了每年20%-30%的爆发性增长呢?明显不符合逻辑。而且,出入境免税额度也是有限制的。

深圳机场有扩容预期,为什么今天股价不涨呢?因为竞争太激烈了。我认为上海机场与长三角机场之间的关系,迟早会成为现在白云机场、深圳机场、香港机场之间的全面竞争关系。

上海机场的短期涨跌不好预测,或许疫苗成功、国际航线开放会涨吧。我不预测股价,也觉得股价根本无法预测,只是上海机场确实不如大家想象的那么美好。看似很多境外机构是买上海机场买成了大股东,但是大家要知道。他们先知先觉,很多年前就是大股东了。

说到底,机场的消费靠的是国际、国内航班起起降降带来的人的消费,有能力出境游、来中国旅游的人就是那么多,经上海机场出入境的人少了,可能在上海机场买的东西、吃的东西就会少了。

建议不要把上机当作消费股,还是当作永续发展的公共事业股好一点。

作者:优秀公司的长期股东

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