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光伏HJT迎铸锭单晶+铜电镀技术革命,60亿市值黑马百亿项目落地光储充

光伏HJT迎“铸锭单晶+铜电镀”技术革命,60亿市值“黑马”百亿项目落地“光储充”产业园,未来两年业绩或增长10亿元

海源复材(002529)精要:

中泰证券冯胜看好公司铸锭单晶+铜电镀技术有望解决光伏异质结电池的成本痛点,公司通过将120um的N型铸锭单晶异质结电池进行双面铜电镀,可将每瓦成本降至1元以内,具备明显性价比优势;

公司与国电投展开深度合作,国电投研究院拟参与公司2021年年度增发,并共同开发高效光伏电池、储能储热技术等项目,国电投与其管理企业将在未来三年内向公司采购不低于700MW的光伏组件产品,提升公司业绩;

公司与扬州经开区管委会以及多家机构签署了《新能源产业框架合作协议》,项目总投资约300亿元,有望通过扬州“光储充”产业园优势发挥产业协同效应,助力公司异质结项目加速落地;

冯胜预计2021-23年公司归母净利润分别为-0.86/2.12/10.15亿元,对应PE分别为-70/29/6倍;

风险提示:项目产能推进不及预期、光伏产业政策变化的风险等。

HJT异质结电池是光伏行业的第五次技术革命,具有更高的电池转化效率,目前难以大规模推广的主要原因是成本高,而铸锭单晶+铜电镀有望解决异质结成本痛点。

中泰证券冯胜看好海源复材的新技术有望助推异质结降本增效,公司通过将120um的N型铸锭单晶异质结电池进行双面铜电镀,可将每瓦成本降至1元以内,具备明显性价比优势。

公司与国电投展开深度合作。国电投研究院拟参与公司2021年年度增发,并共同开发高效光伏电池、储能储热技术等项目。此外,国电投与其管理企业将在未来三年内向公司采购不低于700MW的光伏组件产品,提升公司业绩。

2021年11月,公司与苏州捷得宝签署《设备买卖框架合同》,后者作为国内铜电镀设备龙头,目前国内外验证的客户约为12家,其中8家用于HJT产线,4家用于TOPCon产线,已有小批量生产铜电镀设备,预计明年初可用于产线配置。

冯胜预计2021-23年公司归母净利润分别为-0.86/2.12/10.15亿元,对应PE分别为-70/29/6倍。

异质结面临成本瓶颈,新技术有望助推降本增效

HJT电池难以大规模推广的原因是成本高。根据冯胜测算,基于PERC、TOPCon、HJT这三类技术的电池中,PERC电池的成本最低,为1.109元/W,HJT成本最高,比PERC高约0.26元/W,其银铝浆单位成本明显高于PERC与TOPCon。

公司铸锭单晶+铜电镀有望有效解决成本难题:

铸锭单晶:公司通过旋式铸造单晶技术,大幅降低硅片成本,且具有回收和循环利用的优势,比直拉单晶的合计成本低约20%。

铜电镀工艺:铜电镀完全不采用银浆,当前已发展第二代链条式方式,且采用油墨工艺替代传统的干膜工艺,成本大幅降低。从设备来看,铜电镀目前单GW投资额预计在1-1.2亿(PVD溅射+曝光显影设备+铜电镀设备),较单一丝网设备更高,但随着设备的国产化,预计成本会大幅降低。

铸锭单晶+铜电镀布局领先,百亿项目落地扬州

2020年,昔日光伏龙头江西赛维电力收购公司5720万股股份,成为第一大持股股东。赛维目前已成为国内铸锭单晶龙头,旋式铸造单晶炉制造的单晶成本大幅降低20%,并且铸造单晶硅的出材率高,超过50%。

此外,公司拥有中国唯一的国家光伏工程技术研究中心、院士工作站、博士后科研工作站,并与清华、中科大等高校建立技术合作关系,平台优势显著。

2021年11月,公司与扬州经开区管委会、西南证券、华能国际、江苏华晖签署了《新能源产业框架合作协议》,项目总投资约300亿元。通过与大型国企多方合作,同时借助扬州“光储充”产业园优势发挥产业协同效应,未来有望助力公司异质结项目加速落地。

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