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基建投资开门红预期下,公司龙头优势明显、市占率有望持续提升

基建投资开门红预期下,公司龙头优势明显、市占率有望持续提升,布局风电材料等功能性材料有望打开第二成长曲线

苏博特(603916):

公司是混凝土外加剂龙头,民生证券李阳测算混凝土外加剂行业空间550亿+,在基建投资开门红预期下,公司产能扩张加速,营销网络拓宽,市占率持续提升;

近年来,公司重点关注风电灌浆料、TPO防水材料等功能性材料,产品不断迭代,占比不断提升,有望打开第二成长曲线;

李阳预计2021-23年公司净利润分别为5.3/7.11/9.07亿元,对应PE分别为22/17/13倍,给予2022年21倍PE,对应合理估值为35.69元/股(当前股价为26.31元);

风险因素:基建回暖不及预期、产能投放不及预期、新应用材料拓展不及预期。

基建投资开门红预期下,公司龙头优势明显、市占率有望持续提升,布局风电材料等功能性材料有望打开第二成长曲线

2021年12月已下达提前批地方专项债1.46万亿,预计实物工作量在2022年一季度形成,带动2022年初基建开工,预计一季度基建有望实现较好增长。

今日,民生证券李阳深度覆盖混凝土外加剂龙头——苏博特,在基建投资开门红预期下,公司外加剂产能扩张加速,营销网络拓宽,市占率持续提升。

近年来,公司重点关注风电灌浆料、TPO防水材料等功能性材料,产品不断迭代,占比不断提升,有望打开第二成长曲线。

李阳预计2021-23年公司净利润分别为5.3/7.11/9.07亿元,对应PE分别为22/17/13倍,给予2022年21倍PE,对应合理估值为35.69元/股(当前股价为26.31元)。

市场扩容,混凝土外加剂行业空间550亿+,高性能减水剂成为主流

混凝土外加剂已成为现代混凝土中除水泥、砂、石、水之外不可或缺的第五组分,外加剂中减水剂占比70%以上。

李阳测算2020年外加剂行业市场空间至少达559亿元,减水剂空间432亿元,其中高性能减水剂渗透率逐年推升,目前接近80%。

我国当前预拌混凝土渗透率较低,仅为49%,发达国家平均渗透率为75%,随着我国预拌率提升、机制砂渗透,有望带动外加剂市场空间快速扩容。

基建需求回暖,苏博特龙头优势明显,市占率持续提升

2022年基建投资有望开门红,地产需求边际改善。

随着四川大英、广东江门基地投产,2022年底公司高性能减水剂母液产能达57.1万吨,高性能减水剂产量预计将达175-190万吨。

除产能规模扩张外,李阳预计公司主业还将受益于加大技术推广力度,全国化布局拓宽营销网络。

功能性材料不断迭代,苏博特打开第二增长曲线

2020年公司功能性材料营收4.31亿,占比12%,2016-2020年公司功能性材料营收CAGR达47%。

(1)抗裂材料、交通工程材料延续高增速;

抗裂材料受益于地下空间混凝土工程、抽水蓄能电站建设,交通基建回暖背景下交通工程材料板块提速。

(2)风电灌浆料:海上风电未来发展前景乐观,催生风电灌浆料需求;

李阳预计2025年全球海风灌浆料市场将扩容到18-30亿元,具有三倍增量空间。公司灌浆料技术积累深厚,产品已于国内风电市场广泛应用。

(3)TPO防水材料:募投扩建TPO防水卷材,打造“刚性+柔性”防水体系。

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