涨停！招商证券：绝味食品激励彰显信心，值3个涨停板

事件：绝味食品发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票共计608.63万股，约占公司总股本1.00%，其中预留48.83万股。首次授予的激励对象共计124人，包括公司（含分公司及控股子公司）高级管理人员及核心员工，首次授予价格为41.46元/股，限售期分别为登记完成之日起12个月、24个月、36个月，满足公司及个人层面的考核要求。

考核目标超市场预期，压力动力并存，彰显管理层信心。根据公告，本次激励计划考核年度为2021-2023年，对应公司层面业绩目标比2020年营业收入增长率不低于25%、50%、80%，均按下限计算，则对应2021-2023年营业收入同比增长25%、20%、20%。该目标设置较为积极，超出市场预期，对管理层是压力也是动力。我们推测，主业方面公司继续加快开店抢占份额，升级门店提高单店店效，另外不排除公司并购优质资产，平台化价值逐步显现。费用摊销看，本次激励总费用2.38亿元，2021-2024年分别摊销1.29亿元、7548万元、2980万元、397万元，前高后低。

覆盖范围广，健全长效激励机制，调动内部积极性。本次激励计划首次授予对象包括2位高管以及122位核心员工，激励力度大，覆盖范围广。公司此前已设立员工持股平台，通过不断的滚动激励有助于公司吸引和留住优秀人才，健全长效激励机制，调动积极性，激发战斗力。

疫情反复影响有限，短期业绩确定性高，长期关注平台价值。近期部分地区再笼疫情迷雾，考虑到绝味在疫情反复区域门店较少，并且主要集中在劳务输入的高线城市，可能承压的枢纽店占比不大，预期不高，我们判断绝味基本面受影响有限。20年疫情下基数较低，但开店步伐逆势加快，经过两年开店，伴随同店恢复，21年收入业绩确定性更高。长期看，绝味围绕美食生态圈，投资轻餐饮或餐饮产业链公司，看好其专业的投资能力。绝味整合、赋能被投企业的经验也在不断积累，平台化价值不断凸显。

投资建议：股权激励彰显信心，绝味增长潜力可期，重申“强烈推荐-A”评级。公司此次股权激励覆盖范围广，有助于建立健全长效激励机制，激发团队战斗力。考核目标超出市场预期，对公司既是压力也是动力，彰显管理层信心。期待绝味主业加快开店、提高店效的同时，第二增长曲线及平台化价值逐步显现。短期疫情反复对基本面影响有限，21年业绩确定性高，长期看好绝味专业的投资能力及其平台化价值。我们上调20-22年EPS预期为1.27、1.66、2.19（前次1.24、1.66、1.94），给予22年50X估值，对应670亿目标市值，目标价110元，重申“强烈推荐-A”评级。

风险提示：经济波动消费低迷，部分市场同店增速放缓，海外业务发展不及预期

附录：绝味食品激励方案详细信息

2021年1月27日，绝味食品发布《A股限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象授予限制性股票共计608.63万股，占总股本6.09亿股的1.00%。

激励对象、授予价格：本次激励对象为124 人，包括任职董事、高管、中层管理人员和核心骨干人员。授予价按前1个交易日内公司A股收盘价的50%，即41.46元/股。

股份来源：公司向激励对象定向发行公司人民币普通股（A股）股票。

解锁期与解锁条件

授予日：首次授予部分的授予日在本激励计划经公司股东大会审议通过后由董事会确定，授予日必须为交易日。公司需在股东大会审议通过后60日内授予限制性股票并完成公告、登记。

锁定期：自限制性股票授予日起满 12 个月。

解锁期：分三期解锁，具体如下。

解锁条件：对公司业绩及个人考核均提出了解锁要求，1）根据激励对象前一年度绩效考评结果，确定激励对象个人是否达到解除限售的条件；2）公司业绩考核目标具体如下表，公司为本次限制性股票激励计划设定了以2020年营业收入为业绩基数，考核2021-2023年营业收入增长率的业绩考核目标；3）公司及个人未发生证监会规定的不能实行激励计划的各项情形。

预计限制性股票实施对各期经营业绩的影响

根据中国会计准则要求，假定公司于2021年2月下旬首次向激励对象授予权益，本激励计划首次授予的限制性股票对各期会计成本的影响如下表所示：