“东北药茅”长春高新已经连续3天打到跌停板了，1月19日还是逐渐被大单砸到跌停，1月20日和1月21日则是直接开盘就跌停，连一点反悔的机会都没有。几乎所有的人都在问，为什么？从消息面上看，1月19日，广东省药交中心网站公布了相关集中带量采购文件，相关文件涵盖了长春高新旗下的生长激素产品。由于公司最重要的产品就是生长激素，而根据公司财报中公布的数据的毛利率大约在92%左右，如果被纳入集采后价格出现较大的下降，很可能导致未来整个公司的利润出现较大的下滑，机构们出于对未来业绩不确定性的担忧选择出逃，于是股价就大跌了。表面上看起来，刚刚的逻辑无懈可击，大多数机构、散户、研究人士甚至媒体都是这么分析的，但是事情其实并没有这么简单。

首先就是长春高新的生长激素是依靠旗下子公司金赛药业生产的，主要的生长激素有3种，粉剂、短效水剂、长效水剂，其中短效水剂售价大约1100元/支，长效水剂售价4300元/支。根据患儿体重不同，粉剂每月需要3000元--6000元左右，短效水剂每月需要5000元--10000元左右，长效水剂每月需要10000元--20000元左右。这次被纳入集采范围的是粉剂和短效水剂，也是金赛药业最主要的产品。虽然被纳入集采，但是实际上金赛药业的产品在医保范围内销售的数量是非常少的，大多数的销售模式都是通过在各地建立的代理公司进行，由医生开具处方然后到代理公司购买，医院药房和医保并非他们主要的销售渠道。也就是说，虽然会被纳入集采，谈判可能未必成功，即使谈判成功，他们依旧会通过原有的销售渠道卖高价。当然，未来是否全国各地都会效仿广东，以及未来是否会用其他手段压制药价还是未知数，因为毕竟这个产品实在是太暴利了。

长春高新中机构云集，以中报数据为基准，共有1129个基金持有10198.42万股，市值接近400亿元，占流通股比例约25.76%，如果扣除几位大股东所持有的股份（因为尚未减持）基金持股数量几乎占据了实际可流通数量的36%！因此机构的态度就决定了长春高新股价的走势。但是从最近两天龙虎榜的数据特别是1月20日的成交数据来看，5大卖出席位中机构专用席位占据了4个，也就是基金开始顶不住了，决定撤出。

为什么基金们会决定撤出呢？那是因为投资逻辑变化了。长春高新从2012年到2020年，每年的净利润都能保持高速的增长，甚至增长速度还在不断加快，2019年和2020年净利润增速高达70%以上。而根据机构的逻辑，利润增速对应着市盈率的倍数，也就是70倍。根据他们的利润推算方法，股价应该在400元以上。例如广发证券认为股价目标为399.76元，德邦证券认为股价目标为420元。但是当集采消息出台以后，触动了机构的神经，如果利润不但没有增长反而下降一半，那就是利润增长率成了负数，如果是这样的话，整个预测和估值都要重新计算，最关键的是刺激股价上涨的因素原本就是因为利润增长和股价增长形成的戴维斯双击，当利润下降增长率下降，就会形成利润下降和股价下降的戴维斯双杀，这种威力是极为惊人的。更糟糕的是长春高新目前还有40多亿的融资盘，折算下来大约是1700万股左右，随着股价的不断跌停，这些融资盘会产生连锁反应逼近强平线，而触发强平又会进一步刺激其他原本持股较为坚定的投资者跟风卖出，再叠加基金们的逃跑，连续跌停的走势也就不足为奇了。

通过这一案例，我们应该学到什么呢？首先就是基金重仓股其实是很危险的，不论公司业绩好坏，一旦基金决定退出他们是不会在意盈利还是亏损，因为反正亏钱也不是基金经理个人的钱，没有任何心理包袱。其次现在流行的估值体系特别是高成长逻辑，在股价上涨的时候是催化剂，一旦转成下跌那就是催命符。最后面对大量的融资一定要谨慎，2015年的教训非常深刻，而现在整个市场融资总量接近17000亿，2015年最高峰的那一天是22666亿。