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对光伏行业的一些担忧

对光伏行业的一些担忧

大概梳理了下光伏产业链的情况:

上游多晶硅:硅料业务产业更类似于化工。核心竞争力是成本控制,成本中电力成本最大,占总成本的35%,其次是硅粉(28%)、折旧(17%)、蒸汽、人工等。目前行业主要参与者为保利协鑫、通威股份、瓦克、新特能源、大全新能源、东方希望等。类似于通威股份等,主要在低电价内蒙、四川区域跑马圈地。

中上游:单晶硅棒、单晶硅片,早期主要参与者为隆基股份和中环股份。隆基股份凭借一己之力,使整个行业从多晶硅转向单晶硅;这一转换过程早期,外界充满了异议。然而,事实胜于雄辩,如今多晶硅电池已经基本淘汰。

中下游:单晶电池片,电池组件。主要参与者晶科能源(201年出货量14GW)、晶澳科技(10.2GW)、天合光能(10GW)、阿特斯(8.6GW)、隆基股份(8.4GW)、东方日升(7.3GW),目前电池组件方面,中国厂商占全球60%以上份额。

下游:组件搭配支架、逆变器(直流电变为交流电,主要参与者阳光电源 、华为、锦浪科技、固德威等),建设电站(建筑屋顶为代表的分布式电站,集中式电站)。

针对光伏行业,内心一直有一些疑问,请教大家:

1. 关于隆基股份的利润增长

首先我认可隆基股份对于整个中国光伏巨大的推动作用。隆基股份凭借单晶先发优势和制造优势,这几年利润增长一直非常优异。

相比较的话:2019年:

隆基股份329亿收入,52.8亿归母净利润,净利润率16%;

晶科能源297亿收入,9亿归母净利润,净利润率3%;

晶澳科技212亿元收入,12.5亿归母净利润,净利润率5.9%。

核心原因是隆基股份单晶硅片业务占比比较高,单晶硅片业务一直以来占据光伏行业整体利润的50%以上。2019年,隆基股份实现单晶硅片对外销售47.02亿片,自用18.46亿片。

但是这两年,中下游的电池片、电池组件企业,很多在向单晶硅片业务延展;例如晶科能源,2019年在四川省乐山市再扩建5GW单晶硅片产能,硅片产能将有望达到18GW;例如晶澳科技,这几年通过不断新建产能,硅片产能11.5GW,目前自给率达到了80%以上。上游硅料行业企业,例如协鑫,也在向硅片行业延展。

隆基股份的一些下游逐渐从客户变成自产自销、最终变成竞争者,隆基股份的一些上游从供应商逐渐变成竞争者;这些是否会对隆基股份单晶硅片的利润产生一定冲击?当然,隆基股份在单晶硅片上的生产、成本控制优势仍然存在,但随着上下游企业向硅片业务的延伸,单晶硅片业务的整体利润率是否会出现下滑?

2. 关于尺寸之争

其实这一点并不担心。因为站队的,都是老玩家。

目前规则之争主要是182和210。目前隆基、晶科、晶澳、阿特斯四巨头力站队182,协鑫、通威、中环、天合光能、东方日升等站队210。

210主要优势是在组件端降低几分钱;存在的问题是硅片良率低,电池片热斑风险,另外集装箱的固有尺寸造成运输困难。另外,现在PERC企业的设备,是无法转型生产210的。可能不太对,我一直有这样一个看法:如果一个行业技术更迭太快、这种迭代又需要需要持续重资产投入来发展,那么这个行业估值不会太高。

3. 关于电池片路线之争

目前电池片技术主要是IBC、TOPCON、HIT(又称HJT)几种(当然基础材料还是单晶硅)。最近半年比较热的是异质结HIT路线,相关设备厂商迈为股份、捷佳伟创都成了大牛股。

PERC目前是8几道工序,如果要升级TOPCON,需要增加3道工序,整体设备投入不大。

HIT理论转化率略高于PERC,技术更像半导体生产技术,一共就4道工序,PERC厂商如果转HIT,相当于原来设备遗弃、需重新购置新设备。另外HIT技术路线中,银浆成本占比较高,由于银浆作为稀有金属、价格本身的波动性很高,因此会导致光伏行业成本不太可控。

从目前情况看,似乎隆基股份更倾向于TOPCON路线;晶澳有HIT和TOPCON的中试线;东方日升2.5GW异质结高效太阳能电池与组件生产基地正在推进中;山煤国际作为煤炭股,2019年7月大手笔投资10GW异质结电池电池组件。

这里面我想说的是:

HIT技术路线如果成为主流,由于其对原有生产工艺的推翻,大家会一定程度上重新站在同一起跑线,这也就给了很多企业跨界介入的勇气,这是否会山煤国际这样的跨界企业会越来越多,从而导致行业竞争格局加剧?

作者:howmissyou

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