一周之前中国证券投资基金业协会突然发了一则通知发布了《公开募集证券投资基金管理人及从业人员职业操守和道德规范指南》，并自发布之日起实施。对于很多普通投资者来说，可能根本不知道这个指南和自己有什么关系，但是对于基金从业人员来说，这个指南完全就是一个紧箍咒。这个指南究竟写了一些什么呢？其中最核心的一段话是这么表述的：基金管理人应当建立、健全关联交易、公平交易等各项制度，制定并完善关联方识别、关联交易价格确定等事项的标准和流程，不得向第三方输送利益，不得在不同资产组合之间输送利益。基金管理人应当公平对待所管理的不同资产组合，通过集中交易、公平交易等制度，确保不同资产组合获得平等的投资、交易机会。

既然这么写了，毫无疑问肯定是有人这么干了，在不同资产组合之间输送利益那他们究竟是怎么做的呢？其实之前我就一直在说，在基金圈经常有人这么干，由于各个基金管理人通常都不止发行了一个产品，特别是一些名气比较大的基金经理，在不同产品之间就可能会出现不同的业绩表现。最常见的就是林园和但斌这样的私募基金经理，例如林园就发行了几百个私募产品，募集资金数百亿之多，而多个产品的持仓相似度非常高。这也就意味着每一个新发行的产品都去买入了以前老产品的持股，由此可以不断推高产品净值，但是由于是不断买进，所以都是后进的产品在给前面的产品抬轿子，如果股票价格不断上涨也就罢了，万一股价不涨反跌，后面买入的产品会出现亏损，同时这样的股票实际上也是无法兑现的，因为一旦开始卖出由于流动性不足可能出现大面积亏损。是不是现在开始明白过来，为什么最近林园和但斌旗下的多个基金都出现了较大亏损？为什么老产品的净值相对保持比新产品好一些？

为什么私募基金会喜欢用这种方法操作呢？原因也很简单，因为私募基金和公募基金不一样，他们的收入来自净值上涨的提成部分，用这种方法可以最大限度地快速提高净值水平，而不一定需要卖出股票兑现。除了用这种方法捞钱以外，通过用新产品价格为旗舰产品抬轿子拉高净值，也是他们宣传业绩的有力手段。

至于指南中提到的向第三方输送利益，这个其实也不难理解，那就是走大宗交易。大家都知道现在大股东经常会减持手中的股票，根据现在的减持新规，大股东每连续90天只能通过二级市场减持总股本1%股份，通过大宗交易减持总股本2%股份。根据现在的市场行情，由于这种减持接盘方需要锁定半年，基本上大宗交易减持的价格是市价的85%左右，而根据交易规则，每天的大宗交易成交价格不能超过涨跌停板限制。也就是说大宗交易买卖的时候价格大部分股票最多就是9折，剩余的5%左右就会成为某些接盘机构个人的好处费了。所以我们就不难理解为什么有些基金会接盘一些看上去莫名其妙的股票了吧？

以上这些行为也并非私募基金独有，公募基金有时候同样如此。用新产品为老产品抬轿子、接盘大宗交易，类似这样的行为屡见不鲜。例如去年业绩表现非常好的鸿德远见回报的基金经理邬传雁在去年12月22日发行了一个新产品鸿德卓远混合，老产品鸿德远见回报在12月22日累计净值为2.4895元，最新累计净值为2.6103元，涨幅为4.85%，而新产品最近净值是0.8826元，亏损了11.74%。但是这两个基金的重仓股却非常接近，根据已经公布的一季度报告和中报显示，两者在中报十大持仓股票里隆基股份、视源股份、恒瑞医药、广联达、光线传媒、汇川技术6个股票都是同时出现在十大重仓股中，而同样是这6个股票也出现在了两个基金的一季度十大重仓股中。我们可以好好地想一想，为什么同样是持有这些股票，为什么两个基金的业绩差距可以达到15%以上呢？

你以为这是个体行为吗？当然不是，我们看看去年的冠军基金经理赵诣，在2019年4月16日发行了农银汇理海棠三年定开，目前的累计净值是3.3782元，涨幅282.88%，最近6个月涨幅27.59%。而他所管理的老产品也就是农银新能源主题在2019年4月15日累计净值是0.9292元，最新累计净值是3.8936，在这个阶段内的累计涨幅是319%，最近6个月涨幅34.32%。这个差距不可谓不大吧？再看看他们的十大持仓里宁德时代、璞泰来、恩捷股份、振华科技、赣锋锂业、新宙邦、天赐材料、隆基股份、应流股份这9个都出现了重合，这就奇怪了吧，为什么买的股票一样，新产品上涨也涨不过老产品呢？

当然，这种现象虽然比较普遍，却不是每一个都有，例如张坤。由于最近业绩不佳他被广大投资者骂得够呛，他管理的易方达中小盘在过去6个月下跌了24%，而他管理的另外一个产品易方达优质企业三年在过去6个月内下跌幅度为24.61%，非常接近。有意思的是两个基金的十大重仓股里只有茅台和五粮液是重合的，其他的8个都不一样，除了说明张坤对白酒是真爱以外，是不是也可以说明现在的成绩是更真实的张坤呢？不过这也证明，最起码张坤没干利益输送的事，也不算糟糕。