受政策鼓励的青少年教育细分，这家A股公司已将头部品牌收入囊中，2022年有望迎接需求大爆发

盛通股份（002599）：

少儿编程教育获得国内政策明确鼓励，在“双减”后需求转移+政策支持背景下，2022年少儿编程培训有望集中释放；

公司2017年1月公司完成并购乐博乐博100%股权，乐博乐博为目前少儿编程教育头部品牌，目前处于快速扩张之中；

国盛证券鞠兴海预计公司2021-2023年归母净利润1.32/2.17/2.60亿元，同比增长138.2%/64.1%/19.9%，给予公司目标市值56亿元（教育培训业务2022年8倍目标PS对应29亿），对应合理估值10.32元（当前6.73元）；

风险提示：疫情复发风险，培训监管政策趋严，市场竞争加剧，加盟商管控风险，业务拓展过程中盈利不达预期。

消费板块中的教育细分可谓2021年最惨板块之一，但随着“双减”政策大规模落地，其中的素质教育需求逐步浮现。

国盛证券鞠兴海今日覆盖盛通股份，公司为少儿编程培训龙头，在“双减”后需求转移+政策支持背景下，少儿编程培训有望集中释放，当前公司在拥有167家直营中心以及450家加盟中心，已覆盖全国31个省市及自治区。

预计公司2021-2023年归母净利润1.32/2.17/2.60亿元，同比增长138.2%/64.1%/19.9%，给予公司目标市值56亿元，目标价10.32元，对应2021/2022年42/26倍。

公司概况：立足出版业务，发力素质教育培训

公司成立于2000年，以出版物印刷为传统主营业务，2017年1月，公司完成并购乐博乐博100%股权，形成目前“出版综合服务+素质教育培训服务”的双主营业务架构。

2020年/2021年上半年，公司素质教育培训服务业务营收2.35/1.94亿元，同增29.0%/212.8%。

2022年少儿编程培训有望集中释放，公司有望核心受益

由于少儿编程基于可视化图形编程工具和基础编程语言，通过寓教于乐的方式，可以让培养孩子的计算思维、推理能力以及创新能力，从全球来看，少儿编程受到美国、欧盟、日本、新加坡等多个国家的鼓励与肯定。

教育部办公厅《2019年教育信息化和网络安全工作要点》明确要推动在中小学阶段设置人工智能相关课程，逐步推广编程教育，少儿编程教育获得政策明确鼓励。

当前少儿编程培训按非学科类管理，“双减”政策后需求有望得到释放。

竞争格局方面，线下培训领域，乐博乐博、童程童美（达内教育旗下）、极客晨星为目前头部品牌；编程猫、VIPCODE、核桃编程、小码王为当前在线少儿编程头部品牌。此外，头部品牌凭借较强的课程体系与资金支持，具备“线上+线下”布局实力。

公司旗下的乐博乐博是国内领先的少儿机器人编程教育品牌，当前具备大颗粒、UARO、单片机等7项核心机器人编程课程，并配有线上课程，用户年龄段覆盖3-18岁青少年。

公司当前具备课程研发能力，课程持续优化及迭代，已经与北京师范大学科学教育研究院签订合作协议，共同打造科技创新教育新平台。

渠道：乐博乐博截至2021年上半年公司拥有167家直营中心以及450家加盟中心，相较2020年末分别增长9.2%和25%，网点扩张速度较快，目前公司在华东及广东地区具有较为密集的稳门店布局。

此外，公司积极举办/参加机器人竞赛，提升业内影响力，在2020-2021赛季VEX机器人亚洲公开赛中，乐博乐博学员获得初中组联队赛冠军、小学组联队赛亚军等奖项。

估值：给予公司目标市值56亿元，对应目标价10.32元（当前36.49亿）

教育：参考中公教育、传智教育、行动教育三家A股教育培训上市公司，其2022年平均PS为7倍。考虑公司旗下乐博乐博作为少儿编程培训领先企业，具备稀缺性且政策红利有望于2022年释放，国盛给予公司教育培训业务2022年8倍目标PS，对应市值29.35亿元。

印刷综合服务业务：参考东风股份、东港股份、环球印务三家印刷相关业务上市公司，其2022年平均PE为16倍，据此给予公司印刷综合服务业务2022年目标市值26.54亿元。

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