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昨天又有新股破发了,这次破发的是可孚医疗

昨天又有新股破发了,这次破发的是可孚医疗。实际上同样也是昨天上市的凯尔达开盘的时候也同样是破发的,发行价47.11元,开盘价仅仅只有44.80元,幸亏很快就翻红,最终收盘上涨16.47%。而可孚医疗就比较糟糕了,发行价93.09元昨天开盘82.95元收盘88.97元下跌4.43%。其实这个股票发行的时候我就很担心会破发,因为实在是太贵了,为什么这么说呢?

看看发行资料,发行市盈率达到了37.15倍,虽然显示行业平均市盈率41.63倍,但是这种发行市盈率在新股里已经是超高了,大多数新股的发行市盈率都在23倍以下。这个公司的发行市盈率高有两个原因,一是在注册制发行规则下,为了保证拿到新股大家的报价都开始提高,特别是询价新规实行之后新股发行估值上升非常快。二是由于市场仍然处于高位,二级市场股价仍然很高,打新股的目的不过是为了快速套现,只要有利可图就值得追捧,于是超额认购倍数很高,进一步抬高了发行价。由于发行价格的大幅度提高,原本计划募集资金10.068亿元,实际可孚医疗募集资金达到了37.236亿元。按照计划募集资金推算,公司原本计划的发行价只有不足30元,所以指责上市公司圈钱是不对的,真正的过错方是贪得无厌的市场机构。

除了市场资金过于追捧导致的发行价过高以外,还有一个很重要的问题,就是在于可孚医疗本身。根据公司披露的过去几年和今年上半年的财务数据,我们可以看到这几年的营收增长和利润增长都是比较快的,基本上保持在30%左右的营收增幅和80%以上的利润增幅。这样的速度在高速发展期的企业应该还是可以见到的,问题出在去年的营收和利润上。2020年公司营收23.75亿净利润4.239亿,和去年同期相比分别增长了62.46%和242.76%。再查看今年中报数据营收11亿净利润2.156亿,表面上看营收有一定下降但是净利润保持了去年的一半,所以简单理解应该是仍有希望保持增长。可惜实际上并非如此,仔细对比2019年和2020年公司的经营数据,就会发现问题所在。

在2019年的数据中营收最大的来自健康检测,毛利率水平为38.71%,最主要的产品是血压计和血糖仪。而2020年的数据显示营收最大的是医疗护理8.489亿毛利率53.01%,主要的产品是口罩和手套4.664亿,其次是健康检测7.765亿毛利率水平提高到47.47%,主要的产品是体温计4.598亿。从以上数据不难看出公司去年利润大幅度增加主要还是受新冠疫情影响产生的需求,大量生产了口罩、手套、体温计等产品,而且由于去年情况特殊,这些产品的售价都非常高,因此利润率和总利润水平都非常高。而今年随着各个其他厂家的纷纷加入生产和社会需求的逐渐下降,口罩、手套、体温计等产品的销售量利润率都明显下滑了,这也就不难理解为什么公司中报时候营收同比下降10.5%净利润下降20.97%扣非后净利润下降26.62%了。相信今后随着疫情的逐渐平稳,对口罩等产品的需求还会进一步下降,未来公司这方面利润的下降也是可以预期的。在股市里最重要的就是预期,我们的机构和普通投资者都习惯了增长这种投资逻辑,因为业绩增长就对应着估值的增长和股价的成倍上涨,但是如果原本预期是增长却演变成了下降,那么戴维斯双击变成戴维斯双杀也就是很平常的情形了。这在过去的一年中已经屡见不鲜。与可孚医疗最有可比性的是英科医疗,两个公司都同样是因为去年大量生产口罩手套等防疫用品大赚了一笔。直到现在英科医疗股价已经从1月底299.99元到现在只有55元了,虽然市盈率只有2倍,中报每股收益高达16元(送股摊薄后约10.74元),仍然抵挡不住股价的杀跌。

从上周五的中自科技到昨天的可孚医疗、凯尔达,再到今天上市的688211中科微至,目前都是处于破发的状态,而且都是上市当天就出现破发,新股破发已经从偶发状态而逐渐变成了常态。那最近还有哪些可能出现破发的新股呢?在已经发行尚未上市的公司中,戎美股份发行市盈率49.01倍超过行业平均市盈率23.68倍一倍以上、新锐股份发行市盈率高达52.52倍、深城交发行市盈率高达40.69倍、争光股份发行市盈率高达54.59倍、华兰股份发行市盈率高达101.4倍、成大生物发行市盈率高达54.24倍发行价高达110元,由于发行价格过高或者远超行业平均水平,这些股票里面如果出现一部分破发我是丝毫不会感觉到意外的。而在即将发行的股票当中,巨一科技、诺唯赞、安路科技由于行业平均市盈率水平比较高,而且行业属性等原因,也不排除发行价会被市场追捧到比较高的水平,如果未来超高发行价发行出现破发的可能性也不小。

持续破发后并不可能出现大家期望的少发股票而是会继续发行,只是降低发行价而已,但是降低发行价又会逐渐拉低二级市场同行的股价,所以新股价格的下降其实只是反映出二级市场股价太高的镜子而已。

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