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万达电影触底反弹,龙头院线公司优势凸显,被评为买入评级

万达电影触底反弹,龙头院线公司优势凸显,被评为“买入”评级

最近,万达电影(002739)接连利好,股票触底反弹!

自11月初触达底部价格15.10元后,至今已刚好一个月时间。这一个月内,万达电影股价涨跌幅为+27.50%。11月9日晚间,万达电影公告称非公开发行募资总额达29.3亿元,成为今年以来影视行业首家完成定增的公司,也是A股影视行业史上最大的定增项目。第二天,万达电影盘中一度涨停。

利好消息还包括,国盛证券日前发布对万达电影的研报,认为万达电影作为龙头院线公司,在电影行业触底反弹之际,优势凸显。

后疫情时代,院线触底反弹

由于疫情缘故,全国院线受到影响较大,但国内疫情控制较好,为院线的触底反弹奠定了稳固的基础。

后疫情时代,中国电影业逐步复苏。根据国盛证券研报数据显示,虽然目前仍然有上座率限制,但10月份全国票房已恢复至去年同期的75.26%。作为院线公司龙头的万达电影,在行业回暖时表现尤为靓丽,7-10月万达影投口径市占率14.75%,较去年同比有所上升。

此外,国内院线市场仍然具备增长空间,且业内已进入理性增长阶段,在成熟的竞争体系下,多已具备高获客能力,业内市占率的持续提升速度高于行业收入增速。这也表明,待市占率逐步稳固,行业收入将随之迅即攀升。而在规模化和系统化后,院线行业降本增效能力也在提升,可以增加更多利润。

总体而言,院线行业的大环境正在逐步向好,后市可期。

万达电影,每年净增五六十家影院

在良好的大环境下,微观来看,万达电影又有着诸多的优势。

其一,规模大,院线龙头地位依旧。目前万达电影已经完成定增项目,待资金到位,预计公司每年仍将保持60-70家新建影院的速度,同时动态调整经营效益不佳的影院。考虑到每年关停10家影院左右,万达每年将仍然净增50-60家影院。其实,自2011年以来,万达电影院线量始终保持着两位数以上的增幅,扩张速度一直居前。而其庞大的院线终端体系也为高市占率打下基础,不断巩固市场份额,保持其龙头院线的地位。

其二,万达广场物业引流,优势明显。在大规模的院线体系下,万达电影又有着较好的品牌形象,且万达广场物业也会为影院带来持续优质的客流。因此,万达电影有着得天独厚的客流优势。也正因为此,与同行业相比,万达电影背靠自有物业,租金占放映收入的比重明显偏低,扩大了其利润空间。

强运营能力,运营效率大幅提升

为了更大提升盈利空间,万达电影在降本增效方面一样努力。

比如,公司实现影院规模扩张的同时,员工总数量下降,2019年公司员工总数1.4万人,较2018年减少4000人。NOC系统自启用后,当年减少了41.3%的放映人员,运营效率大幅提升。单员工贡献票房收入提升明显,同时薪酬仍有上涨。

再如,2019年万达一至五线城市年单银幕产出分别为185.63、151.93、142.76、116.47、103.5万元,除五线城市外,年单银幕产出均超过其他上市公司平均水平,二三线城市单银幕产出领跑行业。公司非票收入占比及ARPPU均较高,公司非票收入占比为29.8%,卖品ARPPU/广告ARPPU分别9.6/9.7元,远超行业内其他公司。

预估同比扭亏,给予“买入”评级

正因为上述种种,国盛证券对万达电影的未来予以预测和估值。

营收方面,2021-2022年,预估万达电影将实现174.4/186.7亿,增速190.1%/7.0%;实现归母净利润18.5亿/20.2亿,同比扭亏/增长9.1%。根据PE估值法,万达电影2021年合理市值应该在560亿左右。

故此,国盛证券给予万达电影“买入”评级。

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