中国神华：对上市公司中国神华投资价值的分析判断

观点：公司盈利水平较强但增长趋势表现较弱，且市盈率接近行业平均市盈率，公司未来投资价值的升值空间较窄。

公司所属行业：煤炭开采和洗选业

公司主营业务：煤炭生产及销售、发电及售电和提供运输服务

一、公司经营业绩及市场行业地位

1、2019年，公司实现营业收入2419亿元，同比下降8.42%，下降原因主要是合并范围减少导致发电收入减少。从收入结构来看，煤炭收入为1683亿元，占比为69.57%，同比增加125亿元，增幅为8.02%，发电收入为515亿元，占比为21.29%，同比减少354亿元，下降40.73%。

公司近年营业收入表现较大波动性（见图1），2013年营业收入达到高峰为2838亿元，2017年收入1487亿元，进入谷底，预期未来营业收入仍将表现较大波动性。

2、公司近年毛利率处于较高水平且稳定在40%左右，营业净利率及净资产收益率分别为21.31%、12.73%，每股收益达到2.17元。2019年公司实现净利润为433亿元，下降1.41%，下降原因系收入因合并减少所致，从毛利率水平来看，公司主营业务的盈利水平较强但增长趋势表现较弱。

3、在2019年《财富》中国500强排行榜上，公司位列第35位。截止4月13日公司市值 为3236亿元，同行业排名第一，排名第二的陕西煤业市值仅为729亿元，2019年营业收入为734亿元，净利润为116亿元，每股收益为1.19元，排名第三的中煤能源市值仅为536亿元，2019年营业收入为1292亿元，净利润为56亿元，每股收益为0.42元，因此公司的同业市场地位很高。

二、公司未来投资价值的升值空间较窄

公司2019年每股收益为2.17元，截至4月13日收盘，公司收盘价为15.85元，动态市盈率为7.30，所属行业平均市盈率为7.05，陕西煤业收盘价为7.39元，市盈率为6.21，中煤能源收盘价为3.94元，市盈率为9.38；公司港股收盘价为14.16港元，AH股溢价率不大。

综上所述，公司盈利水平较强但增长趋势表现较弱，且市盈率接近行业平均市盈率，公司未来投资价值的升值空间较窄。