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天然气涨价这个主题,每年4季度必炒。

事件

随着今年采暖季渐近,天然气冬季保供战全面提速冲刺。

近日,湖南、西宁、南京等地发改委纷纷宣布调整非居民用天然气销售价格,这意味着从上游LNG、门站开始的涨价潮已联动蔓延至下游售气环节。其中,长沙、株洲等9市采暖季非居民用天然气销售价格最高联动上调0.36元/立方米。

数据显示,10月8日全国LNG均价为3205.29元/吨,到了10月16日,上涨到了3773.53元/吨,涨幅达到18%。之后一周内虽有所回调,但仍在3700元/吨左右。

对于后市,卓创资讯认为,今年LNG市场形势要比去年好,价格也会较去年有所上调,或在5000元/吨以上。据了解,去年市场均价水平大约在4600元/吨。

点评

复盘A股,2017 年至今 Q4 均呈现天然气主题行情,其中北方采暖季期间内天然气紧张的供应格局预期是两次主题行情的核心催化因素,“煤改气”、“气荒”分别是两次行情的关键词。

简单粗暴划分的话,天然气行业包括管输配送和生产销售两大环节,前者拥有核心资产天然气官网,自然垄断特性突出,后者竞争性强。

而我国的天然气产业由于历史原因形成了“生产管输一体化”、“配送销售一体化”的神奇格局。

在天然气行业纵向一体化的体制背景下,拥有垄断性核心资产的自然嗓门大,这不利于天然气资源的合理调配(尤其是保供期间)和天然气产供储销体系的建设,亦阻碍了天然气市场化改革的推进。

2017年5月,国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》,本轮天然气价格改革与体制改革思路契合( 即“ 管住中间,放开两头”), 通过天然气价格链的“去纵向一体化” 操作,分离竞争和垄断环节价格,最终实现竞争环节的价格市场化及上下游价格动态联动。

目前天然气价格改革“管住中间、放开两头” 已初见成效,结合 2019 年以来的各项改革举措,我们判断天然气市场化改革有望加速, 管网独立成为天然气市场化改革的必经之路。

从中长期的角度看, 随着国家管网公司的成立,天然气管网运销分离,第三方公平接入服务和管网互联互通环节的完善, 天然气市场竞争环节的参与主体数量与活力将有效增强,进一步推动竞争环节天然气市场化价格的形成。

在管网公司渐行渐近、 叠加传统冬季保供的背景下, 建议重视四季度燃气主题投资机会和北方采暖期内燃气公司毛差的边际变化。

投资建议

光大证券认为,国家石油天然气管网公司的成立将成为行业近期热门事件, 有望重构天然气市场竞争格局。在管网公司渐行渐近、叠加传统冬季保供的背景下,需重视四季度燃气主题投资机会,并关注北方采暖期内燃气公司毛差的边际变化。光大证券重申燃气行业“买入”评级,建议精选优质城燃标的,推荐深圳燃气、重庆燃气、新天然气、百川能源。

深圳燃气:公司主要从事城市管道燃气供应、液化石油气批发、瓶装液化石油气零售及燃气投资业务。城市管道燃气供应业务为特许经营业务。目前公司在广东、广西、江西、安徽、湖南、江苏、浙江等 7 省(区)拥有 30 个城市(区)管道燃气特许经营权。

重庆燃气:重庆燃气集团股份有限公司是重庆市能源投资集团公司控股,华润燃气(中国)投资有限公司参股的国有控股企业。重庆燃气集团主要业务包括城市燃气储、输、配、售,基础设施建设,燃气工程设计、安装、燃气计量检测、压缩天然气经营。

新天然气:公司主营业务为城市燃气的输配和销售,目前公司城市燃气业务的经营区域均在新疆境内,包含乌鲁木齐市米东区,阜康市,五家渠市,库车县,焉耆县,博湖县及和硕县等7 个市(区,县)。

百川能源:2016年3月份,证监会核准公司资产置换及发行股份的方式购买百川燃气100%股权,通过本次交易公司将盈利能力不强并过度依赖关联方的园林绿化,装饰装修业务置出,同时获得优质的燃气经营资产,成功转型为燃气经营企业。

风险提示

系统性风险,管网公司成立进度不及预期,天然气销售量低于预期,天然气销售、接驳费用超预期下调,天然气采购成本提升, 天然气价格改革进展低于预期等。

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