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这只光学龙头股即将爆发


5G是新一轮科技创新的起点,如果2019年是5G建设落地的一年,那么2020年就是5G应用落地的一年。

为抢占5G市场份额,2020年各大手机厂商将进入5G手机发布高峰期,2020-2023年开启新一轮换机潮。数据流量的爆发也将快速提升下游VR/AR应用端的快速升温。不管是5G手机的换机潮还是VR/AR应用的发展,光学行业都将是最大的受益者,其中的龙头公司的业绩将或得更大的支撑,进入业绩的快速增长期。

作为国内光学的龙头企业之一,联创电子的前景如何?

一、 需求端的市场规模

1 、智能手机

智能手机的光学应用主要包括摄像头和屏下指纹。在摄像头的创新上,主要是集中在像素的提升和摄像头数量的提升上。随着三摄四摄手机的普及,手机摄像头的需求量大增,根据旭日大数据的统计预测数据显示,到2020年,全球手机摄像头模组消费量将达到38亿颗。

中国产业信息网数据,2019年全球手机摄像头模组市场规模达368.73亿美元,同比增长约12.35%,未来还将保持快速增长。

随着手机镜头像素的持续升级,具有光学性能优势的玻塑镜头成为市场的主流,例如iPhoneX采用的就是6片塑料镜片。目前联创电子在玻塑混合镜头市场的主要竞争对手是舜宇光学。

屏下指纹方面,公司通过和台湾神盾指纹识别芯片合作,屏下光学指纹镜头在2019年8月开始将大批量出货,IHS 预计2019 年屏幕指纹芯片出货量将增至1.8 亿片。预计到了2021 年,数量将进一步超过2.8 亿颗。公司将是最大的受益者之一。

2 、VR/AR

5G的高速率和低延时的传输是VR/AR产品发展的走向成熟的重要推动力。VR/AR的核心配件之一就是光学镜头,联创电子是全球最大的全景镜头和全景影像模组的供应商。

根据IDC的预测,全球VR/AR 头显出货量在2019年达到890万台,同比增长54.1%,VR/AR市场将保持强劲的增长。

二、 公司的技术优势

1、 公司模造玻璃技术全球顶尖,这个前文已经提到,公司的主要竞争对手是舜宇光学。

2、 公司在高清广角运动镜头领域拥有绝对优势,全球市场占有率超过70%。到2021年,全球超清运动相机市场规模将会达到33亿美元,全高清类运动相机的市场规模22亿美元。公司将会是最大的受益者,没有之一。

三、 公司的客户及自身产能

1、 高清广角镜头领域公司客户包括华勤、闻泰、龙旗等手机ODM客户。目前公司已具备年产高清广角镜头及手机镜头1 亿颗的能力,以及年产6000万颗手机摄像模组能力。

2、 光学镜头领域,公司拥有三星、华为等消费电子高端品牌客户,应用于华为的结构光人脸三维识别系统中的激光准直镜头已顺利量产出货。

3、 VR/AR领域,目前公司为国际知名的MR公司投影镜头已稳定量产出货,投影镜头和双目视觉镜头分别被Magic Leap和Leap Motion采用,分别用于MR和VR系统中;为全景摄像机制造商疯景科技、岚锋创 、小蚁(小米生态链企业)天彩、看到工场等研制的全景相机镜头已量产出货。

四、 公司的财务及估值

1、 营收

公司在2010年以来,营业收入保持稳定增长,2018年由于行业景气度下降,公司营收小幅下滑。不过随着2019年行业景气度的拐点出现,公司的营收同样出现拐点。公司在2018年营收为48亿,2019年前三季度营收已经达到42.7亿,全年营收创新高基本没悬念。预期将超过60亿的营收规模。

2、利润

公司净利润和营收表现基本一致,在2017年之前保持稳定增长,2018年小幅下滑,其背后主要是2017年四季度,4G红利周期结束,行业景气度下滑所致。不过2019年前三季度,公司净利润2.24亿,已经接近2018年全年的水平,按照公司稳定的净利率计算,全年净利润预期将达到3.3亿左右。

3、同业对比

截止12月30日,公司和主要可比公司相比,估值存在明显优质,龙头溢价并没有体现出来。按照可比公司2019年的平均估值,给予公司适当溢价,以2019年预估的公司业绩计算,公司的市值应在170亿左右,相较于今天的收盘,还有一定空间。



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