疯狂涨价，金属钯成为市场关注的焦点！

4月23日，钯金在期货市场创下了历史新高，盘中最高价格达到每盎司2930美元。

持续上涨原因是一直以来的供给缺口突然再次被放大所致。

作为铂族金属成员之一，钯是汽车发动机催化剂领域不可或缺的材料，目前市场份额占到80%以上。关键这种金属在世界上又稀缺，每年产量不足黄金的8%。

2020-2021年是我国排放标准由“国五”向“国六”升级的加速时期。在排放标准升级下，汽车发动机催化剂迎来技术改进，制造商加大了对钯的采购，导致供应极其短缺，价格持续上涨并创出历史新高。

从过去一年看，实际上钯金均价在2020年已经同比增加了43.1%。

据瑞银预测，2021年全球钯迎来供应短缺的第10个年头，届时缺口将达到100万盎司。

由于金属钯极其稀缺，加上受益于全球庞大的汽车消费及排放标准切换，大多数国家都把其二次资源回收作为重要的产业关键环节加以布局和扶持，也即是金属钯再生，以弥补一直以来供需缺口。

据统计，2019年再生铂金占全球总供应量比重已达到20%，约等于南非以外国家矿产铂金的总产量，而这个数字在2011年仅为11.4%。可以说，再生钯已经成为供给结构当中不可忽视的一股力量。

然而，铂族金属回收主要集中在大型跨国企业，如贺利氏、庄信万丰、优美科、巴斯夫等，这些公司在回收市场扮演领导者的角色。其中，在国内市场，庄信万丰、巴斯夫，优美科三家外资企业垄断了75%市场份额，本土企业只占25%，而贵研铂业便是其中之一。

贵研铂业是国内铂族金属二次回收龙头，标的具备稀缺性。在当前钯涨价预期下，大量厂商通过订单提前锁定了公司的产品。公司自去年一季度开始合同负债就得到大幅增加，显示出订单需求旺盛。

当前钯金涨价创出新高的情况下，基于此，继续看好这家公司业绩进一步爆发。

公司核心业务板块主要有三个：贵金属新材料制造、二次资源回收以及贵金属贸易。

公司三大核心业务已经形成闭环，可发挥产业链一体化经营优势，能够为客户提供从原料供给到新材料制造和资源回收的产品及服务，带动业绩长牛。

对于二次资源回业务，公司2010年专门设立子公司易门贵研资源公司，用于发展铂族元素贵金属资源回收业务，并逐步成为主要利润贡献之一。

易门铂族金属回收以医药、汽车尾气处理以及电子等行业失效催化剂为原料来源，通过来料加工与买断加工方式进行生产。

目前公司已经形成了年处理3000吨铂族金属二次资源物料、年回收5吨铂族金属的生产规模。在铂族金属价格上升通道中，公司买断加工业务充分受益铂族金属价格上涨。

尾气催化剂是构成铂族金属主要需求。其中，铂应用催化剂比例为40%左右，钯金则是超过 80%。

公司可以通过回收的铂金，依靠产业链流程将其加工制造尾气催化剂。

2019年，公司为满足国六催化剂产品技术升级要求，投资建设“机动车催化剂生产线国六升级改造项目”。在原有1号生产线的基础上，公司建成满足国六TWC、CGPF、DOC等产品的全自动化生产线，新增产能215万/件。

2020年公司已经实现对国六标准汽车催化剂规模化生产，产品快速放量。

从历史数据发现，公司被市场严重低估，真实成长性极其诱人。

2015-2020年，公司营收增长3倍，净利润增长10倍多。尤其净利润连续五年每年超过30%的高速增长。

首先，公司的最近5年货币资金、应收账款、合同负责以及存货都出现较大增加。

尤其对于合同负债，从历史上看，每一轮汽车尾气排放标准提高，公司的合同负债都会上一个台阶。

2020年国六标准进入初始放量期，在铂族金属涨价预期下，部分客户或为了降低价格上涨风险，提前锁定公司订单，公司当年合同负责为10.05亿，较上期期末增加7.24亿。

其次，从盈利能力看，公司毛利率近年在持续改善。除了涨价因素，公司通过产品结构优化和强化内部管理，期间费用率也基本保持稳定。

值得一提的是，虽然经营模式决定了公司的毛利率极低，使得营收特征表现为大而不强，但是公司依靠稳定的净利率同样能获得非常巨大的经营现金流。

此外，公司研发实力强劲。目前主持制修订国家军用标准39项、国家标准84项、行业标准141项、团体标准5项，合计269项。

在国五向国六排放标准转换期间，公司研发投入持续增加且有加快趋势。2019年研发费用首次突破1亿，同比增长83.48%，2020年研发费用继续同比增长18%。

股票分红最重要的意义在于公司本身的成长性。2010-2020年，公司每年分红金额总体在逐步增加，分红率由15%提高至50%。近十年持续较高的分红率能够让投资者获得较高的投资回报。

总体来看，公司资产质量持续改善、盈利能力不断提升，高投入使得研发实力强劲，同时保持稳定分红让投资者得到良好回报。

目前，公司存在两点变化值得关注：

第一、排放标准升级对钯等铂族金属需求拉动显著，叠加涨价持续预期，量价齐升继续推动公司二次资源回收业务大幅放量。

第二、伴随标准切换，国六催化剂产线技改基本完成，公司尾气催化器业务迎来增长。

（文章来源于：解析投资）