• 目前估值仍未到达底部，调整仍会持续
• 白酒行业未来表现会很出色
• 要淡化牛熊市场的观念，把握机构性机会
• 对于抱团更应该理解为英雄所见略同

今年上半年以来，白马股连续杀跌，作为价值投资者应该都在灵魂拷问自己，为什么会跌？

是自己的认知层次不够深，还是自己持有的标的有瑕疵？调整何时才能结束？

在昨天中证报的”金牛来了“直播间里，但斌和王汉锋(中金首席策略师)两位老师分享了一些对近期市场的精彩看法，证星研究院在此为大家简单整理。

01为什么跌？

但斌：近期白马股连续杀跌，主要原因还是估值偏高，估值高了，投资者对企业的预期也相应被抬高。随着年报的持续披露，部分企业去年利润并未大幅增长，但股价已涨了很多。在所谓杀跌之后，估值仍然不低。

02调整何时结束？

王汉锋：市场情绪还没有到达底部，但是市场已经慢慢显示出调整正在进入中后期，虽然调整仍不充分，后续会关注未来一两个月是否到一个阶段性的底部。

但斌：市场短期走势比较难判断，这次调整有可能会持续到三季度或者年底。到三季度或年底，估值修复应该到了接近尾声的阶段，上市公司的估值也会比较有吸引力。

03眼下市场该如何做好投资？

但斌：投资应该去围绕优质企业里挑选，风格轮动不宜作为投资的参考因素，要警惕风格过热后的大幅回撤风险。所以对于投资者来说，不建议追逐热点，而是要把重心放在企业基本面和盈利能力上作长期投资。

王汉锋：频繁的风格切换实际上是市场的不理性，要找到长期的投资价值方向，还要看能够受益于我国现阶段的发展趋势。从投资角度出发，中国目前处于消费升级、产生升级的阶段，这里会有部分机会。

04看好哪些赛道？

但斌“消费永不眠”，消费类公司的周期特别长，比如美国的烟草公司跨越了很多个周期。白酒行业任何一家公司，如果从其上市第一天就买入并一直持有，都能赚取几十倍甚至上百倍的回报，白酒行业是非常好的行业，未来也会表现非常出色。

但是！

有些受益于疫情的行业，如医药行业等他们短期的市场反应强烈，并且当前估值比较高。是属于疫情出现投资机会的强周期行业，这种投资机会是偶然性的，长期难以持续。

05如何选到优质企业？

历史上伟大的公司都是从小公司成长起来的，找寻真正的好公司，要从五个维度来做判断：

1. 没有天花板，公司成长空间无限
2. 商业模式简单。可靠、容易理解、并且能够被更多人所认同，众人拾柴火焰高
3. 盈利能力要强且可持续，每年业绩都保持正增长，连续十几年就一定能长成大公司
4. 要有商业壁垒，护城河深且宽
5. 公司要有好团队和好文化，以不变应万变

06要找到穿越牛熊的公司

对于市场的抱团，但斌有他的理解为，英雄所见略同。从长期的角度来看通货膨胀和流动性并不是影响个股的主要因素，而是要找到穿越牛熊周期变化的公司。企业的盈利能力要能跟得上，投资决策的依据越简单越有效。

王汉锋：投资者过于关注指数表现，往往会忽略了市场结构性的趋势，建议投资者要淡化牛熊的观念去把握结构性机会。更需要关注未来五到十年明确的趋势及能代表趋势的龙头公司。

证星研究院认为：对于市场短期的波动，价值投资者更应该关注的是公司基本面本身，而非价格的上涨或是下跌。长期来看，持有一家公司，是需要时间去证明其好坏，而非单纯用价格定性。当然，合理的安全边际也是我们普通投资者所要考虑的。

回到标题本身，白马股本就在估值高位，股价和估值都过分的反映了投资者对未来的乐观预期，进而导致，不超预期就是低于预期这样的一个结果。我们可以等待估值修复进入底部时，再去把握结构性机会。

所以对于投资者来说，我们要分辨好，每一次的涨跌是因为公司的能力增长，还是水涨船高引起的变相上涨，这样我们才能把心态放平，坚定选择。