本文目录
1、工银养老产业股票

2、养老产业的界定

3、近期业绩
4、基金经理赵蓓
5、投资风格
6、投资逻辑

【P1 工银养老产业】

基金代码：001171

基金名称：工银养老产业股票A

基金公司：工银瑞信基金

基金标签：五星、养老、医药风、低换手率、高集中度、近2年2倍

成立时间：2015-04-28

基金评级（招商）：★★★★★

基金经理：赵蓓

基金经理任职：赵蓓基金成立任职至今，6年又59天，最近1次独立任职1年又35天，任职回报76.58%

投资目标：通过对养老产业链相关股票的投资，积极分享我国人口老龄化及养老制度改革所带来的长期红利。

【P2 养老产业的界定】

基金所界定的养老产业：伴随我国人口老龄化及人口年龄结构转变而催生的以服务老年人群为目标的新兴产业，旨在提供包括：

1）满足老年人衣食住行所需的日常消费服 务，包括：包括日常 护理、美容服饰、保健食品、家政服务等方面；

2）满足老年人健康护理所需的医疗保健服务，包括：医药、医疗保健及 医疗器械等方面；

3）满足老年人文娱所需的休闲娱乐旅游 服务，包括：文化娱乐用品、 文化娱乐服务、旅游、影视作品等方面；

4）满足老年人居住及疗养所需的养老地产服务，包括：养老院、养老公 寓、养老社区以及包括殡葬在内的基础设施服务等方面；

5）满足老年人支出规划所需的寿险 与资产管理服务，包括：包括现金支 出规划、储蓄规划、理财管理规划、寿险以及遗产继承规划等方面；

6）满足老年人行动不便所需的智能机器自动化服务，包括：机器人、智能家居、智能应急与自救、远程互联网服务等方面。

业绩比较基准：

80%×中证养老产业指数收益率＋20%×中债综合财富指数收益率

中证养老产业指数（H30343.CSI）：

以中证全指为样本空间，选取涉及酒店旅游、文化传媒、医药卫生、人寿保险等养老相关业务的上市公司股票作为成份股（80只），以反映养老产业相关上市公司的整体表现，为市场提供多样化的投资标的。

【P3 近期业绩】

近3年的基金业绩看，各个阶段的业绩在同类四分位排名还是居前的。

今年以来29.45%，整体优秀

夏普比率看近1年、近2年、近3年：1.51、2.27、1.36

从最近5年看，从2019年中期开始突破，超越指数明显。

从机构持有看，在2019-06-30机构规模达到最高，30.20%，最新的一期是2020-12-31机构持有比例基本上已经没有了。

但是在2020-06-30至今2020-09-30期间，期间申购26.95亿份

在整个资产配置比例中，最近1年的择时效应明显，在2020-03-31股票占比达到了最近几年的新高，93.73%，到了2021-03-31是88.30%

【P4 基金经理赵蓓】

赵蓓：2010年加入工银瑞信，现任研究部副总监、医疗保健研究团队、TMT研究团队负责人。属于工银瑞信内部培养起来的中生代“实力派”基金经理，她拥有超12年的投研经验，任职基金经理时间超6年。

天天基金给的打分是72.01

累计任职时间：6年又213天
任职起始日期：2014-11-18

现任基金资产总规模：155.84亿元

任职期间最佳基金回报：373.70%

代表基金：工银前沿医疗股票

在赵蓓管理的5只基金中，成名还是工银医疗保健、前沿医疗。除了本文讲的工银养老产业，还有成长科技风的：工银科技创新6个月定开，工银成长精选

【P5 投资风格】

看基金的持仓风格的话，还是要看基金的基金的持仓

从2018-09-30以来的11个报告期，将近3年看：

从持仓个股所属行业看：

医药制造20.1%，生物制品13.59%，医药服务20.64%，专用设备7.77%

从持仓周期看：

持有5个报告期以上的：长春高新、九洲药业、凯莱英、昭衍新药、博腾股份

值得一提的是，原先专注在医药领域的赵蓓，在2019年后开始有意识地向全市场领域拓展。已从“医药女神”不断拓展能力圈成为“成长女神”，投研视野覆盖医药、科技、消费等大成长黄金赛道，显示出全面的投资能力。

以她所管理的工银养老产业股票这只全市场基金为例，自成立以来多次根据市场情况对TMT、家用电器、休闲服务、农林牧渔等行业个股进行灵活配置。

包括近期持有的：杭氧股份（专用设备）、广联达（软件服务）、泰和新材（化纤）

前面几个报告期持有的：科大讯飞、美的集团、格力电器、中国平安、万科A、阳光电源等等。

如果说基金股票前10持仓集中度的话，50%-60%，算是均衡之上，较高。

看基金的换手率，倒也不高，1-2倍

【P6 投资逻辑】

整体来看：赵蓓是较少拥有药学和金融学双专业背景的基金经理，擅长自上而下把握行业中观结构性机会，再通过自下而上挖掘优质成长个股。基于产业长期视角的深度研究，赵蓓形成了高集中度、低换手率、严控回撤的长期投资风格。

看好方向

大赛道机会肯定还是在科技、消费、高端制造这三个方向。

医药是一个包罗万象的行业。它有科技属性的创新药，又有消费属性的医疗服务、品牌中药等等，还有类似于周期属性的原料药行业。所以研究医药大行业的很多投资逻辑都是可以拓展到其他行业的。

对于CXO、疫苗、互联网、化工等细分领域，赵蓓是比较看好的，她认为，对于成长的估值要对比来看，有的龙头科技创新企业，如果估值可以匹配它的成长，那即使30倍的估值也并不贵，仍值得看很长的时间。

鲜明的成长风格，自上而下

赵蓓在投资上就是鲜明的成长风格，她的思路不是从存量中去找机会，是用增量的思路去找机会，寻找它的变化，以及成长带来的机会。

而且，不同于纯粹自下而上的基金经理，赵蓓是自上而下和自下而上相结合的少数派。

赵蓓认为自上而下更能立足于产业发展变迁的角度，更清晰建立组合构建逻辑，且更具有大局观。

整体投资框架

一般以3-5年维度去看一个产业，组合中这部分长久期的产业占了比较大的配置比例，而这部分也是她不怎么会去动的。

先做产业比较，选择景气度更有优势的产业，最好的状态是找到趋势刚起来、市场还没有充分认识到、有预期差的产业，这种产业如果后面有好的变化，会带来估值和业绩双升。”

选股思路是自上而下和自下而上相结合。纯自下而上的选股比较容易缺乏大局观，可能会夹在某一个股票里面，或许对这个公司研究得很清楚，但对于产业发展的变迁会缺乏一些大局观的东西，对组合可能没有特别清晰的构建逻辑。自上而下的产业比较，其实在组合构建会更有大局观，更做到心中有数。

投资的变化

我个人确实比较喜欢变化，因为我觉得有变化的时候其实往往市场是有预期差的时候，因为市场对变化的认知还是需要一个过程的，可能没有那么快就完全反映出来，这个时候往往是比较容易能找到超额收益的机会的。

这两年，基金规模大了之后，我会有意地加强个股的分散度，以前每个基金配置的股票个数是20—25个，现在会分散到30个左右。我最看好的个股持仓基本会控制在7、8个点，很少会超过7个点。

提示：投资有风险，文中涉及的股票，基金等，仅作为文章说明使用，不构成投资建议，仅供参考！

花花无缺的世界：

创作方向：基金投资分析；单只基金及基金持仓股分析，基金经理分析，投资感悟和理财配置。

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