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一只即将开板的溅射靶材龙头

一、栏目宗旨

现在新股发行基本实行准注册制,面对越来越多的新股,难免有大量资质平庸的新股夹杂其中滥竽充数,而大多数投资者淹没在浩瀚的招股说明书中,没有时间和精力从中寻求皇冠上的明珠。

作为澄泓团队下属专门研究次新股的工作室,我们投入大量人力汇总当周刚上市的新股(比如《新股狙击战:第二个江丰电子?》),再从中挑选行业、题材、基本面、成长性等各方面品相俱佳的品种,进行深度跟踪研究,以深度研报的形式呈现给大家,努力提前为大家挖掘明星牛股。

做次新股,我们是认真的!

二、明星新股——阿石创

1.公司介绍

公司主要从事各种PVD镀膜材料研发、生产和销售,主导产品为溅射靶材和蒸镀材料两个系列产品,主要用于制备各种薄膜材料,迄今已研发出数百款产品,涵盖金属/非金属单质、合金及化合物等多种材质。

公司产品已在平板显示、光学元器件、节能玻璃等领域得到广泛应用,并已研发出应用于太阳能电池、半导体等领域的多款产品,是国内PVD镀膜材料行业产品品种较为齐全、应用领域较为广泛、工艺技术较为全面的综合型PVD镀膜材料生产商。下游客户包括京东方、群创光电、蓝思科技、伯恩光学、爱普生、水晶光电等多家知名企业,发展经历主要包括以下几个阶段:

公司重视知识产权的保护,目前已拥有23项授权专利,系“福州市知识产权示范企业(2013-2015年)”、公司发明专利——“一种高折射率蒸发材料钛酸镧混合物及其制备方法”获福州市专利奖优秀奖。公司是福建省科学技术厅、福建省财政厅、福建省国家税务局和福建省地方税务局认定的“高新技术企业”,建有“福建省镀膜靶材企业工程技术研究中心”,并被福州市人民政府授予“专家工作站”。

名词解释:薄膜材料、PVD、PVD镀膜材料

经过多年发展,PVD技术已成为目前主流镀膜方法,主要包括溅射镀膜和真空蒸发镀膜。溅射镀膜工艺可重复性好、膜厚可控制,可在大面积基板材料上获得厚度均匀的薄膜,所制备的薄膜具有纯度高、致密性好、与基板材料的结合力强等优点。因此,对溅射靶材这一具有高附加值的功能材料需求逐年增加,溅射靶材亦已成为目前市场应用量最大的PVD镀膜材料。溅射镀膜的基本原理如下:

溅射靶材的种类较多,即使相同材质的溅射靶材也有不同的规格。按照不同的分类方法,可将溅射靶材分为不同的类别,主要分类情况如下:

按使用的原材料材质不同,公司溅射靶材可分为金属/非金属单质靶材、合金靶材、化合物靶材等,主要应用于平板显示、光学元器件、节能玻璃等行业,同时将积极拓展半导体、太阳能电池等行业。公司具有代表性的溅射靶材产品如下:

2.PVD镀膜行业发展前景分析

PVD镀膜技术起源于国外,国外PVD镀膜材料厂商所研发的镀膜材料经过与下游客户的镀膜设备、镀膜工艺的长期磨合,各项性能指标与客户的匹配性已较好,具有较强的先发优势。

受到发展历史和技术限制的影响,与国际知名企业相比,我国PVD镀膜材料研发生产技术总体上还存在一定差距,尤其在平板显示、半导体、太阳能电池等领域,全球高端PVD镀膜材料市场依然以美国、日本及德国等国家的PVD镀膜材料生产厂商为主导。

近几年,我国PVD镀膜材料生产企业在技术和市场方面都取得了长足的进步,正逐步改变高端PVD镀膜材料长期依赖进口的不利局面。其中,阿石创、江丰电子、有研亿金、隆华节能等少数国内企业已经掌握了高端PVD镀膜材料生产的关键技术,积累了较为丰富的产业经验,拥有了一定的市场知名度,获得了下游客户的广泛认可。

在PVD镀膜材料两大系列产品中,溅射镀膜已成为最主要的薄膜材料制备方法,溅射靶材也是目前市场应用量最大的PVD镀膜材料。随着消费类电子产品等终端应用市场的快速发展,溅射靶材的市场规模日益扩大,呈现高速增长的势头,应用领域非常广泛。

根据中国电子材料行业协会数据,2016年全球高纯溅射靶材市场规模约为113.6亿美元,其中平板显示(含触控屏)用靶材为38.1亿美元、半导体用靶材11.9亿美元、太阳能电池用靶材23.4亿美元、记录媒体靶材33.5亿美元。到2019年,全球高纯溅射靶材市场规模将超过163亿美元,年复合增长率达13%。

(1)平板显示行业

平板显示行业主要在显示面板和触控屏面板两个产品生产环节使用PVD镀膜材料。其中,平板显示面板的生产工艺中,玻璃基板要经过多次溅射镀膜形成ITO玻璃,然后再经过镀膜,加工组装用于生产LCD面板、PDP面板及OLED面板等。触控屏的生产,则还需将ITO玻璃进行加工处理、经过镀膜形成电极,再与防护屏等部件组装加工而成。

平板显示器具有厚度薄、重量轻、低能耗、低辐射、无闪烁、寿命长等特点,符合人们对轻巧便携和节能环保的要求,已成为显示屏行业的主流,广泛应用于平板电视、手机、平板电脑、笔记本电脑等消费类电子产品,是目前主流平板显示产品。

随着消费者对大尺寸LCD电视的需求扩大、5寸以上智能手机需求的快速成长、车载显示需求扩大以及平板电脑屏幕尺寸放大,推动了平板显示行业整体需求面积的增长。根据国际研究机构IHSMarkit《显示器供需与设备跟踪》数据显示,大尺寸平板显示器需求在2016-2018年间预计会每年增长5%-6%。

在政府政策导向和产业扶植下,我国平板显示产业迅速发展,全球平板显示产业重心逐渐向中国大陆转移,我国成为全球主要LCD面板生产大国,并相继形成了以京东方、华星光电、深天马等为代表的市场影响力较大的LCD面板本土品牌。我国显示产业在“十二五”期间快速发展,生产线从7条增长到22条,面板出货面积近4,500万平方米,全球出货量市场占有率从3.9%提升到22%,居全球第三

国内平板显示面板行业的快速增长,为PVD镀膜材料厂商提供了广阔成长空间。目前,我国平板显示产业链上游的材料仍有70%左右依赖进口,很多材料仍不能满足下游的需求3。基于产品价格、采购国产化等因素的考虑,我国面板厂商开始有选择地与本土优秀PVD镀膜材料厂商合作,并期望建立长期合作伙伴关系,这为我国PVD镀膜材料产品的快速发展提供了有利的市场条件,预计未来几年PVD镀膜材料市场将保持快速增长态势。

(2)光学元器件行业

由于现代精密光学元件向功能集成化和高精度方向发展,光学元器件的分光光谱特性等需依靠光学镀膜实现,光学镀膜技术已成为光学元器件行业的关键技术之一,使用的PVD镀膜材料包括溅射靶材和蒸镀材料,对于提升效率和良品率、降低成本效果明显,成为实现大批量生产精密光学元器件的重要技术。

光学元器件存在于现代人每天生活和经济活动的大部分领域,从光学传感、照明、通信技术、能量检测、信息存储、传输、处理和显示,到现代的如生命科学、汽车、航空航天等行业的生产和应用,常规的应用产品包括智能手机、车载镜头、安防监控设备、数码相机、光碟机、投影机等,高端的应用产品包括航空航天监测镜头、生物识别设备、生命科学中DNA测序等研究设备、医疗检查仪器镜头、半导体检测设备以及大视场投影镜头(如IMAX)、3D打印机等仪器设备所需的光学元器件及光学镜头。

以车载镜头为例,随着全球汽车销量的增长以及行车安全愈来愈受到人们的重视,车载摄像头市场进入快速增长期。车载摄像头具有广泛的应用空间,按照应用领域可分为行车辅助(行车记录仪、ADAS(高级驾驶辅助系统)与主动安全系统)、驻车辅助(全车环视)与车内人员监控,贯穿行驶到泊车的全过程,目前运用最多的是前视以及后视摄像头,随着ADAS系统渗透率提高以及人脸识别等技术运用于汽车电子领域,车内以及侧视摄像头将会得到进一步应用。

IHSAutomotive发布的报告显示,2014年车载摄像头全球出货量为2,800万枚,2020年将增至8,270万枚,6年复合增长率达19.8%,而我国车载摄像头2015至2020年的年复合增速将超30%

未来,受益于全球及中国光学元器件行业与技术的发展,将对PVD镀膜材料的需求有着直接的拉动作用。

(3)半导体行业

半导体产业主要由集成电路、半导体分立器件、光电器件和传感器等产品构成,其中集成电路是半导体产业最大的组成部分,亦是溅射靶材重要应用领域。

信息技术的飞速发展,要求集成电路的集成度越来越高,电路中单元器件尺寸不断缩小,元件尺寸由毫米级到微米级,再到纳米级。每个单元器件内部由衬底、绝缘层、介质层、导体层及保护层等组成,其中,介质层、导体层甚至保护层都要用到溅射镀膜工艺,溅射靶材是制备集成电路的核心材料之一。

(4)节能玻璃行业

目前,PVD镀膜材料在节能玻璃行业主要应用于建筑节能玻璃及汽车镀膜玻璃这两个领域中,镀膜材料主要为溅射靶材。溅射靶材在建筑节能领域主要用于低辐射镀膜玻璃(Low-E玻璃),Low-E玻璃是在玻璃表面镀上多层金属或其他化合物组成的膜系产品,具有良好的隔热性能,能达到控制阳光、节约能源、热量控制调节及改善环境的作用,是目前全球主要的建筑节能玻璃

在汽车镀膜玻璃中,溅射靶材目前主要用于汽车前风窗玻璃上,在玻璃内表层镀上多层纳米级的金属膜,使太阳光的红外线有效的被反射,阻隔热能进入车体内,降低空调负荷,同时维持良好的透光性,保持视野的清晰,较好的解决了贴膜玻璃存在的缺陷。在欧美等发达国家,镀膜玻璃已作为中高档轿车的标准配置,随着我国人民生活水平的提高,汽车镀膜玻璃已得到越来越多汽车制造商和消费者的青睐。

近几年,我国政府出台了如《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》、《关键材料升级换代工程实施方案》等产业促进政策,其主旨即是希望进一步完善各战略性产业的产业链结构,提高关键材料及设备的配套水平,加快形成自主发展能力。在国家的政策支持和要求下,以及产业上下游企业的共同努力下,未来上游关键材料(包括PVD镀膜材料行业)的国产化进程进一步加快,国内企业将迎来更多发展机遇。

3.财务分析

从上表可以看出,2014年、2015年和2016年,公司主营业务收入分别为8,263.81万元、12,438.96万元、17,462.24万元,年均复合增长率为45.36%;归属于母公司股东的净利润分别为1,591.88万元、2,634.05万元和3,602.55万元,年均复合增长率为50.44%。随着基数的增加,公司业绩增速逐步下滑,但依然保持快速成长。

2017年1-6月,公司主营业务收入11,133.83万元,归属于母公司股东的净利润2,187.11万元。根据公司2017年半年度已实现经营业绩,并考虑下游客户的需求情况,公司预计2017年1-9月可实现营业收入17,300万元-17,800万元,较上年同期增长44.78%-48.97%左右;可实现归属于母公司所有者净利润3,400-3,600万元,较上年同期增长30.74%-38.43%;可实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润3,200万元-3,400万元,较上年同期增32.11%-40.36%。

2017年业绩增速与2016年相比基本持平,维持在30%以上,说明公司的成长势头依然强劲。

4、募投项目

公司募投项目主要是“年产350吨平板显示溅射靶材建设项目”,主要应用于平板显示行业,具体应用领域包括液晶显示器、触控屏和AMOLED显示屏等。公司已掌握多项平板显示溅射靶材生产的核心技术,并通过了京东方、群创光电等平板显示厂商的体系审核,液晶显示器和AMOLED显示屏用溅射靶材已小规模生产。

公司已经通过了京东方的审核,随着募集资金到位,这是大干快上的节奏了。京东方在国家扶持下,已经成为全球平板显示领域的巨头之一,不管是规模还是技术水平都名列前茅。快速扩张烧钱阶段过去之后,从去年开始进入收获期,今年前三季度净利润超过60亿,充分说明行业的景气度。能抱上这条大腿,阿石创的未来也值得期待。

5.牛股基因

(1)国家政策大力扶持

PVD镀膜材料属于新材料,属于国家重点鼓励、扶持的战略性新兴行业。PVD镀膜材料属于新材料,属于国家重点鼓励、扶持的战略性新兴行业。在《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》中提出优化新材料产业化及应用环境,提高新材料应用水平,推进新材料融入高端制造供应链。

到2020年,力争使若干新材料品种进入全球供应链,重大关键材料自给率达到70%以上,初步实现我国从材料大国向材料强国的战略性转变。

(2)技术优势

PVD镀膜材料具有典型的技术密集型行业特点,要求行业内的厂商具有较强的技术研发实力和先进的生产工艺,具有完善的品质控制能力。涉及多种有色金属及稀土材料的深加工,其技术与生产工艺难度较高,下游应用对PVD镀膜材料的配比、纯度、微观织构等有着极严格的要求。

公司建有福建省镀膜靶材企业工程技术研究中心和专家工作站,技术团队长期致力于PVD镀膜材料行业的技术研发与创新,注重新产品和新技术的实用性开发。通过长期、持续的研发创新和市场拓展,公司在平板显示、光学元器件、节能玻璃等行业所需PVD镀膜材料领域形成了深厚的技术储备和丰富的产品体系。

(3)客户资源优势

公司依靠技术、产品及服务优势积累了大批优质的客户资源,并保持长期稳定的合作关系,已与京东方、群创光电、蓝思科技、伯恩光学、爱普生、水晶光电等知名企业建立合作关系。由于PVD镀膜材料专业型、技术性较强,且客户对PVD镀膜材料质量稳定性、交货及时性等要求很高,业务关系一旦建立,就会在相当长的时间内保持稳定,客户具有较强粘性。

三、大格局圣斗士终极点评

阿石创总股本0.78亿,流通股本0.2亿,作为国内溅射靶材四大金刚之一,在平板显示和光学元器件领域龙头地位突出,业务具有一定的稀缺性。虽然技术上与国外巨头相比还有较大差距,但在国家政策支持下,国产替代的空间依然很大,与江丰电子一样,是国内溅射靶材领域的标杆企业

根据公司业绩预告和成长性分析,今年业绩保持30%以上的同比增速没有问题,全年业绩大约5000万。考虑到当前的次新板块行情和行业估值水平,给予70倍估值和5亿的壳价值,对应市值40亿,合理开板价大约在60元

后续我们会持续跟踪关注这个股,如果有比较好的交易机会,会及时在《“一元也干货”次新系列》中提示(该系列在微信大本营)。

做次新股,我们是认真的。

来源微信公众号:澄泓财经(id:chenghongcaijing)

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