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一、去年业绩略有下滑,但去年四季度和今年一季度增长恢复并加速,全年业绩冲高有望。去年营收199.07亿元,同比减少5.67%;净利润26.01亿元,同比减少10.27%。但Q4实现营收61.30亿元,同比增长12.07%;净利润8.78亿元,同比增长59.06%。21年一季度营业收入57.06亿元,同比增长36.82%;净利润8.55亿元,同比增长85.94%;每股收益0.34元,在今年汽车销售增长加速之下,公司营收增长基本盘确定。

二、国内产能利用率提升,助力业绩恢复。疫情之后国内国外汽车需求改善,国内产能利用率提升,公司毛利率提升,预计今年高附加值产品较去年提升 。


三、德国SAM减亏,美国工厂盈利能力继续改善,对公司整体业绩拖累减少。


四、汇兑损失及其他亏损计提减少,21年负担减轻,有利于业绩增长。


五、受益于智能化、电动化和集成化,公司高价格HUD玻璃和全景天幕等高端产品的渗透率加速 。公司新产品铝饰条产品进入放量周期,德国SAM 2021年开始投产,OEM订单扭亏为盈,国内福清和长春的产能爬坡。乘用车产业链复苏周期,助力产能利用率提升,盈利能力恢复,利润弹性高于收入弹性。


六、福耀单车产品价值大幅提升,使公司有望从蓝筹股转变为具有科技属性的科技高成长股。HUD玻璃、全景天幕等高价格产品的渗透率快速提升,将使汽车玻璃产品的单车配套价值量提升2-3倍。另外新品类铝饰条产品单车配套价值量约100-200欧元,是汽车玻璃单车配套价值(600-800)的二倍左右,单价大幅提高,利润率伴随升高。


七、公司成本管控+精细化管理具备优势,在人工费用+制造成本占比较高的汽零领域,福耀玻璃占据人工成本控制以及规模优势,从而实现全球份额的持续扩张。

八、机构评级升高,预计公司2021-2023年营收分别为232.5、272.9、308.9亿元,增速分别为16.8%、17.4%、13.2%,净利润分别为为38.7、47.2、57.3亿元,增速分别为为48.9%、21.9%、21.4%,对应PE依次为30.4、24.9、20.5倍。

九、知名企业,知名老板,管理体制严格规范,全球化视野,高度重视分红,产品符合潮流,行业处于上升期,以上特点使得公司具备了被机构关注并长期成长的属性,是市场比较少见的投资标的。


风险提示:德国SAM整合进度不及预期;国外疫情持续蔓延;国内车市低迷;宏观经济恢复不及预期等。


(以上观点并不构成投资建议,据此投资,责任自负。股市有风险,投资需谨慎。感谢大家关注转发评论普说财经)

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