作为最早的新冠口服特效药药王，其为默沙东供应molnupiravir尿苷中间体的逻辑广为人知（公司招股书披露2020年公司尿苷中间体供应默沙东的EIDD-2801即新冠特效药molnupiravir，当期确认收入5334.73万元，毛利3313万元，毛利率62%。

2020年公司200吨的供应产生了5330万的收入。公司目前拥有核苷类产能1200吨，其余可转换产能大约2400吨，理论上可以提供约3600吨产能的尿甘，三班倒满产的生产节奏下，预计未来年化接近万吨的产能，相比2020年增加了50倍的供应，理论上最多可贡献25亿的收入。直供默沙东产品毛利率超过65%，保底40%的净利率40%，可贡献10亿净利润）

然而在一波4倍涨幅后仍然横盘蓄势待发的深度逻辑在于市场对molnupiravir的低估、另一款有望最早上市的国产口服特效药----阿兹夫定唯一供应商、mrna必备甲基鸟苷三磷酸以及核苷类化合物产业化合作的高门槛及核苷类化医药的巨大前景。

①市场对molnupiravir的低估：

市面上有说法称默沙东的molnupiravir不如辉瑞Paxlovid，因此在近期新冠口服药物原料供应商炒作中纹丝不动，其涨幅远不如雅本化学。

实际上从美国政府通过沃尔玛同时提供经批准的的抗新冠病毒口服药新闻中可看出，两款特效药在真实世界应用中各有偏重。故拓新药业在molnupiravir的受益程度上完全不亚于雅本化学，其市值只有一半已十分低估。

②真实生物阿兹夫定的唯一供应商

拓新药业在投资者互动易中明确回应自己是真实生物阿兹夫定的唯一供应商

阿兹夫定作为全球首款抗HIV双靶点上市创新药，其在抗HIV治疗药物领域市场空间不言而喻，然而从目前的研究进展来看，阿兹夫定的舞台不只是艾滋病领域，还包括新冠肺炎以及白血病、淋巴瘤和多发性骨髓瘤等癌症治疗。

且由于其在21年7月21日已获批上市，使其可直接在在中国、巴西、俄罗斯开展III期临床试验。临床进度远超一众国产新冠口服特效药，是国产口服药中有望最早获批的品种。

引用雪球用户suixindewo666 对阿兹夫人定的市场估算：

"①阿兹夫定作为抗艾药物的未来市场。世界艾滋病人数是3800万，我国有100万，而南非这种第三世界国家有600万。

我们假设阿兹夫定一年费用1万元，我国加第三世界国家最终有800万人买账。那一年阿兹夫定市场是800亿，拓新药业作为阿兹夫定唯一原料药供应商，按原料药占比5%算。阿兹夫定原料药是40亿元，按净利率20%，这部分贡献收入8亿元。（这里原料药占比5%，就是按一个新药来估的，假设阿兹夫定后面降价，其实是真实生物这种药企在覆盖研发费用后，它的让利，而拓新药业作为原料药供应商，这部分利润是稳定的）

那么拓新药业加上现有1亿利润，就是9亿，对应市值180亿，对应股142。

②目前世界上每天新增新冠人数150万，未来3年有可能会达到1000万。我们判断新冠口服药未来的使用方式会是感染确诊的就至少服用一个疗程，同时某人感染后，他的密接也会开始服用。

这里就按密接5人，密接要服用1/5疗程算，新增1人感染，那就要有2个疗程。一天就是2000万疗程，一年73亿疗程

假设不管辉瑞，默沙东的药，还是阿兹夫定，都按1000元一个疗程算，那新冠口服药每年市场7.3万亿，原料药还按5%占比，净利润20%算，那原料药总利润730亿。

拓新药业和阿兹夫定是实锤的关系，和默沙东暧昧关系。假设拓新药业在730亿中去分5%，那就是36亿利润。加上第2点保守估值的9亿利润，45亿，对应市值900亿，股价714元。

③甲基鸟苷三磷酸---mrna必备原料

④核苷类化合物产业化合作的高门槛及核苷类化医药的巨大前景

拓新药业核心逻辑解析（简单概括）

1、拓新药业上市正好在注册制次新频频破发之际，股价并未透支，处于一个合理区间内！

2、作为默沙东抗新冠口服药物原料药提供者，两市唯一，2020年已经产生收入5000余万元，毛利3000万元（有人说默沙东的药物治疗效果比不上辉瑞，本身就是两个不同的技术路线，数据可比性不强，另外默沙东已经在英国获批，已经获得英国、美国百万剂的合同，另外成本低于辉瑞，各有各的市场，而且默沙东有先发优势！所以不用担心，有些话只是别有目的的人放出来的，什么目的，自己揣摩。）

3、除了默沙东这一张牌，拓新药业还有一张王牌，和真实生物合作开发的阿慈夫定目前也在做抗新冠口服药三期临床，未来获批是大概率事件！

4、抗新冠口服药市场巨大，除了研发厂商，最为受益的是原料药生产厂家，例如拓新药业。风口下的龙头，珍惜再珍惜。（盘后默沙东再出利好：印尼正审查默沙东新冠口服药物，并计划购买至多100万剂）

5、拓新公司不仅拥有抗艾滋病原料药（已经通过评审），还与真实生物合作共同研制抗艾滋病口服液的原料药和医药中间体，而抗艾滋病口服阿兹夫定己获国家药监局批准上市，研究发现阿兹夫定同样具有抗新冠口服药的功效，而且服用后五天内核酸检测转阴率达到90%，阿兹夫定己进行II期临床试验，效果令人惊喜，四天内90%核酸转阴！阿兹夫定作为一个新药，不仅给艾滋病患者提供了一个新的武器，也因为其特殊的作用机理，未来会向治疗新冠肺炎、恶性肿瘤等疾病发起挑战。相信随着医学的发展，会有很多的治疗手段来攻克这些医学难题。

6、拓新药业是最纯正的默沙东新冠特效药供应商，公司招股书披露2020年公司尿苷中间体通过贸易商供应世界前十大药商之一(默沙东)的EIDD-2801（即新冠特效药molnupiravir）当期确认收入5334.73万元，毛利3313万元，手利率62%，显着高于公司40%综合毛利率。这只是2020年默沙东还处于临床阶段，共入组了1850人，临床阶段的用量就为公司贡献了5334万的收入。现在美国政府已采购170万人民币会有多少收入？明年默沙东还要授权105个国家生产纺织，这个会贡献多少收入？

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