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给予图南股份增持评级

2022-01-18首创证券股份有限公司曲小溪,黄怡文对图南股份进行研究并发布了研究报告《公司简评报告:2021年业绩预增54.9%-69.6%,扩产能助成长加速》,本报告对图南股份给出增持评级,当前股价为64.39元。

图南股份(300855)

核心观点

紧跟装备发展需求,业绩预增 54.9%-69.6%:图南股份发布 2021 年度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为 1.69-1.85 亿元,同比+54.9%-69.6%;归属于上市公司股东的扣非净利润为 1.49-1.7 亿元,同比+57.9%-80.1%。

民营高温合金领军企业,受益下游发动机列装放量: 公司是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金(母合金与精密铸件)的企业之一,产品主要应用于航空发动机、燃气轮机、核电装备等军用及高端民用领域。我国航空航天领域需求快速增长、国产化替代加速,高温合金市场增长空间广阔。公司 2017-2020 年营收从 3.4 亿增长至 5.5亿元, CAGR 为 16.6%;归母净利润从 4208 万元增长至 1.1 亿元, CAGR为 37.4%。“十四五”期间,公司将确定性受益于发动机列装放量及新型号研制加速。首发募投项目“年产 3300 件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”和“年产 1000 吨超纯净高性能高温合金材料建设项目”将于2022 年建成达产,有力保障交付需求。

精铸件高附加值业务拓展,盈利能力提升:公司 2021 上半年实现毛利率 39.6%,同比提升 10.9 个百分点;实现净利率 25.7%,同比提升 10.2个百分点。产品结构改善,高附加值产品销售占比提高带来公司盈利能力的提升。2021 上半年,公司铸造高温合金销售收入占比由 2017 年的25.3%提升至 45.4%,毛利率达 50.7%;变形高温合金销售收入占比为26.9%,毛利率为 30.8%。公司在机匣类复杂薄壁结构件领域拥有领先的技术优势,将持续受益于新型号技术迭代和国产替代。

投资建议:预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 1.78/2.33/2.98 亿元,当前股价对应 PE 为 71/54/43 倍。公司是国内高温合金民营龙头,确定性受益于下游航发需求放量,产能释放有力支撑公司业绩增长。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:下游需求增速不及预期的风险;原材料价格波动的风险;军品价格下降的风险。

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级3家,增持评级4家;证券之星估值分析工具显示,图南股份(300855)好公司评级为4星,好价格评级为1星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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