硅铁龙头蓄势待发__景合财经知识网_景合财经景合财经

景合财经
景合财经知识网站

硅铁龙头蓄势待发

【摘要】

我国承诺2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和的目标,碳中和背景下,国家对煤炭和焦炭产量提出硬性要求,下游钢铁行业的景气也对焦炭形成有力支撑。碳中和背景下的另一受益品种是硅铁,鄂尔多斯作为全国硅铁龙头,伴随全球复苏和“碳中和”严格限电限产政策,硅铁价格持续上行,叠加多重概念的鄂尔多斯或成为钢铁产业链中的高弹性品种。

鄂尔多斯是全世界最大的羊绒类服装生产销售企业和单体硅铁生产企业,主要业务为羊绒服装和电力冶金化工两大板块。羊绒制品位于东胜;电冶板块位于棋盘井,产品包括硅铁、硅锰、PVC、烧碱、电石等。2019年公司硅铁世界第一,是国内第二的4.48倍。公司目前正在积极发展硅铁业务,依托拥有的3亿吨煤田,构筑煤-电-硅合金及其废物循环利用的产业链条。2月9日公告,控股股东拟以500万-510万美元继续增持公司B股。

一、为什么硅铁是碳中和背景下的高弹性品种?

碳中和大背景下,高耗能行业供给收缩是大趋势,且将持续发酵。不具备能耗、环保等优势的小企业将面临淘汰风险,反之,具备优势的大企业竞争力将进一步提升。我们看好高耗能的铁合金行业特别是硅铁未来的价格弹性机会,硅铁将是碳中和下钢铁产业链最佳的弹性品种。

从需求端看,硅铁需求分为四个部分,分别为钢厂、金属镁、出口、铸造。2020年受疫情影响,硅铁产量总体略有下降。其中,2020年我国粗钢产量10.53亿吨,同比增长5.2%,创下历史新高,对应硅铁在钢铁行业中产量略有上升,但疫情影响下,金属镁以及出口均有所下降,导致全年硅铁产量538万吨,同比下降5.9%。预计2021年硅铁需求稳中略升,疫情影响消退,国内外需求恢复,硅铁四大下游需求均有所回暖。全年总需求达到560-570万吨左右水平,同比增长在5%上下。

从产能端看,我国硅铁现有产能约800万吨,有250万吨不具备生产条件,实际产能为550万吨。内蒙古、青海、陕西、宁夏和甘肃为我国目前硅铁五大产区。2020年全国共生产硅铁538.09万吨,内蒙古产区硅铁产量为196.76万吨,占全国总产量的36.6%。内蒙古产区的硅铁产量会直接影响全国硅铁供给能力。鄂尔多斯单家产能160万吨,占全国产能的30%。

去产能政策实施后,低库存也将成为硅铁价格上涨的有力支撑。

从被划入落后产能的量级来看,内蒙地区硅铁25%以上的在产产能被划入了落后产能,占比极高。

从成本推升逻辑来看,被划分为限制类的硅铁企业,每吨成本会上升800元;被划分为淘汰类的,每吨成本则会上升2400元,价格涨幅也在2400元以上才能消化本次的电力提价影响。

综合来看,本次硅铁的涨价至少是2000元以上的量级,向上的弹性极高。

二、碳中和背景下,鄂尔多斯的业绩弹性测算

鄂尔多斯硅铁产量160万吨,内蒙地区完全使用自备电厂。根据历史数据拆分,公司硅铁的单吨成本在4000元-4500元之间,当硅铁价格上升时,公司业绩弹性极高。即使按照最保守的预估,单吨硅铁相较于2020年上涨2000元,毛利就能实现180%的增长。

PVC产能80万吨、电石160万吨、烧碱60万吨、尿素100万吨,还有多晶硅产能1.2万吨,。前期市场对公司化工业务基本没关注,特别是去年公司还做了二期扩产。因为电力等成本优势,公司PVC业务弹性同样巨大。

公司PVC一期产能40万吨,二期顺利投产后达到了80万吨。 2020 年由于年中投产并未完全释放,产量已经从46万吨提高到71万吨,同时单吨毛利从1745 提升到2130元,贡献了全年最大的业绩增量。2021 年全年满产PVC产量预估可达到 90万吨左右,而目前PVC价格仍处于历史较高位置,氯碱化工将继续保持亮眼增速。

综上,预计鄂尔多斯2021-2023年的归母净利润分别为36.11亿、52.63亿和 69.66 亿,给10-15倍PE,公司合理市值应为360亿-600亿,当前公司市值仅为238亿,有相当大的成长弹性。

参考研报:

20210429_中信建投_业绩点评_600295鄂尔多斯_罗兴王晓芳_PVC硅铁贡献营收增量,降本减费毛利大幅提升.pdf

本报告由九方智投投资顾问胡祥辉(登记编号:A0740620080005)撰写,仅代表个人观点。任何投资建议均不作为您投资的依据,您须独立作出投资决策,风险自担。

家电维修,空调维修,智能锁维修全国报修号码分享:可以直接拔打400-968-1665 全国各大城市均设网点。
赞(0) 打赏
欢迎转载分享:景合财经 » 硅铁龙头蓄势待发
分享到: 更多 (0)

觉得文章有用就打赏一下文章作者

非常感谢你的打赏,我们将继续给力更多优质内容,让我们一起创建更加美好的网络世界!

支付宝扫一扫打赏

微信扫一扫打赏

-景合财经

在线报修网点查询