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无线通讯芯片龙头腾飞在即

国泰君安证券发布投资研究报告,评级: 增持。

博通集成(603068)

投资要点:

维持“增持”评级,上调目标价至 144.07 元。 上调 19/20/21 年 EPS3.19/3.63/4.19 元(原 2.02/2.37/2.31 元), 根据可比公司给予公司 2020 年 11.89 倍 PS,上调目标价至 144.07 元,维持增持评级。

业绩符合预期,三季度同比业绩预计大幅增长。 公司 2019 年上半年实现营业收入 3 亿元,同比增长 23.79%,实现归属于上市公司股东的净利润 0.55 亿元,同比增长 4.22%。同时公告预计随着政策对 ETC推广力度的加大,前三季度业绩与上年同期相比将大幅增长。

行业景气度提升带动 1H19 收入同比,环比快速成长, ETC 业绩增量预计三季度充分体现。 单二季度收入 1.74 亿, YOY39.77%,归母净利润 0.39 亿, YOY4.05%。利润端增速不及收入端主要原因在于毛利率同比下滑。我们认为收入端成长来自半导体去库存周期见底,而毛利率的下滑主要在于传统蓝牙应用竞争激烈。 截止 2Q19 公司存货价值2.32 亿, YOY 43%。且值得注意的是我们看到公司库存中非产成品占比 47.82%,较之去年大幅度提高 21.85 个点,表明公司三季度备货效应非常明显,我们判断 ETC 业绩增量三季度将充分体现。

不仅有中期政策驱动,前装 ETC, TWS, AIOT 等新趋势带来公司长期成长动能。 公司在汽车芯片领域已经开展 AEC-Q100 为基础的 ETC 标准制定研究,未来深度受益前装 ETC 芯片市场,另外在 TWS 领域及AIOT 领域皆推出新产品。

风险提示: ETC 安装不及预期,行业景气度不及预期。

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