农林牧渔行业分类比较多，二级行业包含了8个，不同的行业最好还是分开来看，看能不能在细分行业里找找机会。所以整个农林牧渔行业分两篇说，这是第一篇。

8个二级行业分别是畜禽养殖、饲料、动物保健、林业、农业综合、种植业、渔业、农产品加工。虽然分类比较多，但整个农林牧渔行业上市公司只有95家，总体市值只有16000亿左右，是比较小的行业。市值主要集中在畜禽养殖、饲料和农产品加工这三个行业，这三个行业占据整个农林牧渔市值的80%以上。其中畜禽养殖和饲料主要就是养猪业，农产品加工主要就是金龙鱼。而像林业和农业综合，两个行业加起来只有四家公司，市值都是只有两位数。

先看行业总体的营收和盈利（数据截止为2021年半年报）：

（图片来源：萝卜投研）

（图片来源：萝卜投研）

可以看到，整个行业的营收是随着社会经济的发展稳步增加的，但利润呈现一定的周期性，而这个周期，也是猪的周期。猪又关系到饲料，饲料又关系到农业，农业关系到农产品加工，整个农林牧渔业，其实就是一个周期性的行业。农业、养殖业本身就有自然灾害、流行疾病的风险，加上周期长，整个行业并不是那么好投资。下面按不同分类分别看看。

一、畜禽养殖

1、牧原股份 养猪龙头股。其实牧原不是一直当龙头的，2019年的时候，它的市值只有600多亿，营业额只有200多亿，刚够给大哥提鞋而已。站上4000亿市值大关，又掉落回2000亿出头，只是这两年间的事。此前的龙头另有其猪，我们稍后再说。看牧原，就要看它这两年是怎么起来的。如果我们能推导出一种普遍适用的逻辑，能证明2019年到2021年两年多时间，一个公司能从600亿成长到4000亿，然后用这种逻辑去寻找一个公司，一个从2021年到2023年能实现这种飞跃的公司，那我们就能证明投资是很简单的事情。从这个角度来看，这种逻辑很难存在，因为这跟投资是一件复杂而艰巨的事情相违背。在投资是简单还是困难的这种选择中，我想困难更具有说服力。因此我们推导过去，并不是要急着找一只翻倍的股票，而是在艰难的旅途中，尝试找到一丝投资的“漏光”，当我们见识过形形色色的成长逻辑后，我们至少能在投资中稳定好心态，以一种长期的眼光去对待市场价格的波动，慢慢接近投资真正的、耀眼的光芒。回头看牧原。牧原这一波崛起，强到什么程度呢？强到被怀疑财务造假了。关键这怀疑不是空穴来风，公司被迫公开回应，高管直接被约谈。就是数据好看到离谱的程度。离谱的数据背后，自然会有不少的隐患。牧原这几年大投大建，逆市扩张，留下了存贷双高、关联交易大增、负债大增的问题。当然，问题都是可以一定程度上理解的。规模扩张，肯定要靠借钱的，生意做大了，各种数据自然也会放大。有没有水分？现在只能说没有实锤。说完了问题所在，我们后面就假设它没问题的情况下，增长的逻辑是怎样的。答案是自繁自养降成本，逆市扩张涨规模。其他猪企都是采购猪仔，再把部分猪仔交给合作农户，以“公司＋农户”养殖的模式经营的，猪养大后还要组织统一回收。而牧原甚至有多余的猪仔卖给其他企业赚你一笔，高下立判。规模养殖的成本天然是要比散养成本更低的，我一个人管4000头猪，你一个合作农户，就算你养400头，你也要10个农户的人力成本吧，再加上其他的流通环节，规模化的优势是很明显的。规模养殖的另一个好处，可以更好的应对流行病。非洲猪瘟来袭，一般的养殖场根本没有系统性的应对措施。而大型的养殖场可以系统性地安排应对，加强防护。以后的发展甚至是可以隔离病毒的，就算疫情爆发，你病毒也进不来；进来了，你也传不开。这就叫科学养猪。牧原的崛起，靠的就是自繁自养降成本、逆市扩张规模化，外加持续科研，科学养殖。现在的话，牧原股价从高点几乎腰斩了。下跌的逻辑是猪肉价格下跌，甚至跌穿普通养殖户的成本线，越养越亏。这是整个行业的问题。很多头部猪企都已经亏损了。在行业这么艰难的时刻，牧原还在赚钱，还在扩张。看起来还是很硬气的。后面的话，则要看几点。一是猪肉价格是否已经是底？目前来看，跌不动了。二是能否靠出栏规模增加抵消价格下跌的损失维持增长？三是公司财务是否完全没问题？把这几个问题拎清了，只要猪肉一涨价，股价自然就上去了。

2、温氏股份 昔日的养殖老大哥。多说一句，温氏还是曾经的创业板一哥。望着如今创业板一哥宁德时代……算了不看了，脖子仰着累。跟牧原对照着看很有意思，2019年的时候，温氏股价2000多亿，如今只有800多亿，龙头被抢了不说，还被压了几个身位，就有点落寞。也难怪啊，今年上半年，录得20多亿的亏损，人家龙头可是同期逆市大赚近百亿啊，属实不冤。既然看到问题所在，理论上，直面困难，锐意进取，重回巅峰也不是不可能的。要想改变，就要先看之前是什么样的。温氏上市的时候股价就已经站上2000亿关口，两轮周期下来，把自己干到千亿以下了……造成今天的局面，归根结底是养殖模式的问题。温氏养鸡起家的时候，靠的就是“公司＋农户”的模式了，后来加入养猪，也是延续一样的模式。把鸡苗、猪仔委托给农户养，养大再回收，这样自己不用建农场，省去很多事，资产比较轻。然而成也萧何败也萧何呀。以前帮你赚钱的模式，在新的模式冲击下，反而成了绊住你脚步的石头。农户帮你养，农户得赚走一部分，利润自然没有规模化养殖那么高，而且现在劳动力价格越来越高，大量分散的农户对利润的侵蚀更加严重。农户的统一管理需要一定的成本。遇到大型的疾病，农户也没办法迅速应对。养鸡这块业务本来可以和养猪做一个风险对冲，不至于营收太过单一，可惜养鸡的波动性也很大，也是一年赚一年亏没谱的事。几个因素下来，导致温氏不能稳定持续地增长。牧原2014年上市，温氏2015年上市，这些年来的业绩，似乎证明了，生猪养殖还是规模化、集约化更能降低风险和成本。非洲猪瘟的侵袭，淘汰了大量个体养殖户，包括国家的政策也是往规模化、环保化养殖去引导的。温氏“公司＋农户”的模式何去何从？是坚守，是转型？自建大型的养殖场，改变赖以生存的模式，不是一朝一夕的事，巨额的前期投入、经营模式剧烈变化、市场的信心等等不确定因素那么多。有时候身型大了，转身反而是一件困难的事。温氏正站在一个充满未知的路口上，这个问题不是猪肉价格上涨就能解决的。眼下最紧要的，还是先把利润给转正吧，在那之后，再谈以后。

3、圣农发展。肉鸡养殖龙头股。受今年大宗商品价格上涨的影响，饲料价格上涨，直接导致公司上半年的毛利率大幅下降。这个是整个养鸡行业的问题，没人能幸免。所以看畜禽业、看圣农，不能看年度表现，而要从周期的角度去看。圣农在这个行业的优势在于，公司拥有肉鸡全产业链，可以做到自繁自养自宰自加工。自繁的优势是非常大的，跟牧原一样的道理。别的公司种源都需要从国外进口，说白了，别人不卖，你就没鸡养了，命根在别人手上，那种源价格当然就是别人定了。而圣农已经培育出自己的种源，摆脱了对别人的依赖。自研种源对于供应端的稳定和成本控制都有很大的帮助。另一方面，在鸡肉深加工这块，圣农已经有直接面对C端客户的产品在售了，像烤翅、炸鸡块、鸡米花等，这一块要是品牌做起来，圣农就不止是养殖行业了，可以加入消费品行业了。前景还是有的。目前的主要问题，一是鸡肉是周期行情，一旦面临饲料上涨或者疫情，对利润冲击非常大；二是公司的现金流一向比较紧张，短期借款比较多是个传统艺能，往好了说公司善于利用融资扩大经营规模，相反一旦还不上就会有流动性危机。今年上半年可以说整个养鸡行业都是哀鸿遍野，股价自然也是各家都经历大幅下跌。那么现在跌到底了吗？不好说，猪肉价格持续运行在低位，鸡肉替代的动能不强。按照猪周期，猪肉价格就算现在到底了，明年也要徘徊一年，下一轮猪肉鸡肉赚大钱的行情，得排好几年……关注毛利率和现金流的改善，关注食品加工板块的成长速度，这几个方面好起来，圣农市值有望上一个台阶。

第一篇就到这里了，分析了畜禽养殖行业，下一篇再看其他的。

注：以上所有涉及到的股票及观点，仅供讨论参考，不作为任何的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。