政策是环保行业最强驱动力

2013年是环保行业元年，而政策是环保行业最强的驱动力，政策驱动提升估值，带动股价上涨。去年大气十条出台，大气治理类公司去年及今年一季度的业绩增速领先其他环保领域。如今，十二五时间已经过半，今明两年环保压力仍然很大：2013年，大气排放中NOx较10年前仅减少2.0%，距离十二五规划的减少10.0%的目标有很大距离；2011-2013年间，城镇生活垃圾和污水处理产能建设仅完成十二五规划的三分之一。在十二五收官阶段，环保项目有望加快推进，此外，今年4月份以来，环保新政不断出台，下半年环保板块有望活跃。

上半年估值去泡沫 配置价值凸显

我们认为政策出台是驱动环保行业业绩增长的主导因素，其次是公司执行力。即股价上涨第一步是提估值，第二步看业绩。13年到14年的显著转变是强调业绩和预期的匹配。上半年，业绩与预期的不符导致环保板块股价大幅回落，5月底开始有所回升。年初至今（2014-6-23），大市值白马股跌幅惨重，气固液三大龙头中电远达(600292,股吧)、桑德环境(000826,股吧)、碧水源(300070,股吧)跌幅较大，中电远达跌28.36%、桑德环境跌15.02%、碧水源跌13.48%。目前，环保概念板块平均市盈率69.81，较去年底市盈率82.33有较大降幅，环保高估值压力得以部分消化。

环保概念指数与沪深300走势对比

数据来源：Wind，好买基金研究中心

下半年，预计业绩估值不符的个股继续面临杀估值的情况，个股表现会有较大分化，总体上我们对环保板块行情相对乐观，原因一是上半年部分个股估值去泡沫，环保蓝筹杀估值接近底部，大市值白马成价值洼地，配置价值凸显；二是IPO近期落地，系统风险释放，创业板风险偏好或有上升，冻结资金将向二级市场回流；三是创业板再融资放开，将为环保公司向资金密集型的运营类业务转型提供更低成本的选择，对碧水源、桑德等重资产、高杠杆公司实质性利好；四是政策会驱动一些高成长个股短期爆发，出现超预期增长。

环保主题基金简介

截至目前市场上共有4只已成立的环保主题类基金，分别为富国低碳环保股票型基金、中海环保主题灵活配置、鹏华环保产业股票型基金、申万菱信中证环保产业指数分级基金。其中，富国低碳环保、中海环保新能源及鹏华环保产业是主动管理型基金，基金经理通过自上而下或者自下而上精选个股获取超额收益；而申万菱信中证环保产业以环保产业指数作为跟踪标的，力争紧密跟踪标的指数，实现与标的指数相似的投资收益。