（报告出品方/作者：广发证券，尉凯旋，邹戈，谢璐）

一、公司介绍：打造EPCO一站式服务体系

（一）发展历程：高复合增速快速成长，一站式服务体系

苏文电能成立于2007年4月，究其发展历程，大致可以分为三个阶段。

初创期（2007-2013年）：公司成立之初，业务规模较小，主要承接电力设计院的设 计外包工作。随着电力体制改革的深入，电力咨询设计行业市场化程度有所加深， 市场需求逐渐放大，而公司的设计能力也在提升，于是开始更多地承接省市级电力 设计院、供电公司的电力设计工作。经过多年发展，苏文电能在电力咨询设计行业 树立起良好的口碑，组建了一支电力行业专业人才队伍。

探索成长期（2014-2015年）：这一阶段，公司在业务、人才和专业资质方面已有一 定的积累，为了进一步提升业务竞争力和可持续发展的能力，同时也是为了顺应电 力勘察设计企业向电力设计施工一体化企业发展的市场趋势，自2014年起，公司开 始逐步延伸业务链，在持续发展电力咨询设计业务的同时，也逐步开展电力工程建 设业务，并且着手部署电力设备供应和智能用电服务业务，EPCO一站式服务体系的 蓝图正是在这一阶段绘就。

快速发展期（2016年至今）：随着公司综合实力不断提升，其项目承接能力也在持 续增强，不仅电力咨询设计业务稳步推进，公司以电力工程总承包模式开展的电力 工程建设业务也在迅速发展。从2016年到2020年，四年间公司电力工程建设业务收 入的复合增长率达到39.56%。与此同时，电力设备供应业务和智能用电服务业务也 已起步，苏文电能逐步建成以电力咨询设计业务、电力工程建设业务为核心，以电 力设备供应业务为支撑，以智能用电服务业务引领未来发展的一站式电力服务体系， 公司的总体业务规模快速增长，品牌影响力不断提升。

股权结构方面，截至2021年6月30日，公司的实际控制人为施小波与芦伟琴。施小波 先生是公司董事长兼总经理，直接持有公司13.68%的股份，并通过其持股的其他公 司间接持有苏文电能12.34%的股份，总计持股26.03%；芦伟琴女士是施小波先生的 母亲，也是苏文电能的第一大股东，直接持有公司57.96%的股份。二位实际控制人 总计持股83.99%。

（二）主营业务：EPCO一站式电力服务体系

苏文电能科技股份有限公司是江苏省首批先进制造业和现代服务业深度融合发展试 点单位，其主营业务分为电力咨询设计（E）、电力设备供应（P）、电力工程建设 （C）和智能用电服务（O）四类，这四类业务环环相扣，共同组成了公司的EPCO 一站式服务体系。

电力咨询设计（E）是苏文电能一站式电力服务体系的基础一环，又可分为电网咨询 设计和配电网咨询设计。完整的电力网包含变电、输电、配电三个单元，其中变电和 输电单元合为输电网，配电单元则为配电网，二者在电力系统中作用不同。苏文电能为35kV至220kV的输电网、20kV及以下的配电网提供工程咨询与设计服务已有十 余年经验，其合作对象包括省市级电力公司、大型房地产企业、工业企业、新能源发 电企业等各类客户。

公司电力咨询设计业务流程大致为：在承接项目之后，由设计事业部向下设的电网 部或配网部下达设计任务，确定总负责人后，统筹安排确定各专业主要设计人员， 组建项目组，进入设计阶段。项目设计整体分为可行性研究、初步设计和施工图设 计三个阶段。

电力设备供应（P）是公司电力服务体系的重要支撑环节，公司生产高低压成套电器 和智能配电领域设备，出售给电力、冶金、化工、矿山、水泥、汽车、公共事业、通信、军工、五星级酒店等各行各业的客户，产品均已通过3C强制认证或国家认定检 测中心的型式试验。

电力工程建设（C）是公司的一项核心业务，涉及电力设施的安装、检修、试验等方 方面面，它与电力咨询设计（E）和电力设备供应（P）共同组成的“设计采购施工 模式”是工程总承包（EPC）模式的一种。近年来，在国家政策的大力引导下，工程 总承包模式日渐成为主流的电力项目建设组织形式，因此苏文电能承接的C端业务往 往都是其EPC总承包业务的一部分。具体而言，公司的电力工程建设业务主要由 220kV及以下电压等级工程总承包、110kV及以下电压等级送变电工程专业承包和供 用电施工安装服务构成，其中只有供用电施工安装服务是独立的C端业务。

目前，公司承接过数家大型外资企业、上市公司、品牌房地产企业、市政公用企业、 公共服务事业单位的配电总承包项目以及国家电网江苏公司的供用电工程建设项目。

智能用电服务（O）是对EPC业务链条的延伸，主要是指利用电能采集设备和通讯设 备，将客户端用电设备接入智能用电服务平台，并通过平台对用电数据进行实时采 集和监测，从而将用户设备运行情况数据化、可视化，实现客户用电的在线管理并 为客户精细化用电管理和决策提供科学数据。公司智能用电服务业务体系包括企业 端供用电系统运营服务和信息化及节能工程服务两种类型，对于企业端供用电系统 运营服务，公司通过线下安装改造，线上接入“苏管家”企业端供用电管理系统的方式， 为客户提供在线监测和线上+线下运营综合服务，并收取相关的服务费用;对于信息 化节能工程服务，公司通过为客户提供工程设计方案、施工改造和安装服务，取得 相应的合同收入。

（三）经营状况：收入业绩连续高增，未来增长确定性依旧较强

1.总收入与费用率

近年来，公司总体营业收入不断增长。2017年营业收入4.71亿元，同比增长26.28%； 2018年营业收入6.68亿元，同比增长41.61%；2019年营业收入9.9亿元，同比增长 48.35%。在2017年至2019年三年间，公司不仅营业收入逐步提升，增长速度也在日 益加快。直至2020年苏文电能营业收入13.69亿元，同比增长38.21%，增速略有回 落，2021年上半年营业收入同比增速38.40%，增速较2020年相对稳定。

业务带来的收入占主营业务总收入的比例一直维持在65%以上，且占比在不断上升， 是公司近年收入增长的主要动力。2020年，电力工程建设业务的营收约为9.54亿元， 占比69.72%。相反的，电力咨询设计业务（E）收入所占相对比例正在逐年下降。 2020年，设计收入占主营业务收入的比例仅为10.65%，占比主营收入已下降四项业 务中的第三位。

电力设备供应（P）和智能用电服务（O）两项业务所占的收入比例都呈上升趋势。 在2020年电力设备供应已经一举超越E端业务，成为公司收入的第二大来源。智能用 电服务作为公司创新能力的集中体现，尽管在总收入中所占的比例始终未能超过5%， 但近年来增势迅猛，从2017年的1145.81万元到2020年的6221.05万元，O端业务收 入的年均复合增长率达75.76%。

在费率方面，公司的销售费用率、研发费用率和财务费用率自2016年起就保持相对 稳定，管理费用率的波动则较大。2016年公司管理费用率为10.36%，经过两年的增 长达到了2018年的13.49%，又用了两年的时间回落到2020年的7.10%，到2021年上 半年，公司的管理费用率已降至6.73%。从2018年到2020年，由于管理费用率下降， 公司的期间费用率整体呈现下降趋势。

2.利润端

从利润规模来看，苏文电能2016年归母净利润0.34亿元，到2020年已上升至2.37亿元，年均复合增长率达62.49%。2019年与2020年，公司的归母净利润同比增速分别 达到89.55%和86.61%，2021年上半年增速达60.05%，较前两年有所回落。

在利润率方面，公司的毛利率于2016年至2018年间呈增长趋势，由22.85%增至 29.06%，此后即趋于平稳。与毛利率不同，公司的净利率是在2018年到2020年间才 呈现出增长，至2021年上半年净利润已增至17.55%，这恰好与公司管理费用率下行 的时段一致，至于2016到2018年间毛利率增长的时期，由于管理费用率也在上涨， 两种因素相互抵消之下，净利率并未发生显著变化。

公司的净资产收益率从2017年到2020年逐年增长，而资产负债比在此期间大致保持 稳定，这表明净资产收益率的增长主要受到净利率增长的驱动，而非由财务杠杆比 率增加导致。具体而言，2017年公司的净资产收益率为21.96%，到2020年增长至 39.77%，这段期间，公司的净利率由10.31%增加到了17.35%，而资产负债比则基 本维持在50%左右，至2021年上半年，公司资产负债率已降至38.97%。

3.现金流

苏文电能2016年的经营性现金流净额为-0.38亿元，此后从2017年到2020年公司经 营性现金流净额分别为1.13亿元、1.07亿元、0.66亿元和2.53亿元，未再出现取负值 的情形，四年来经营活动均能带来稳定的现金流入。从增速来看，2017年到2020年经营性现金流净额的同比增速分别为297.37%、-5.31%、-38.32%和283.33%，波动 程度较大。在这四年中，2017年与2020年出现经营性现金流入量增加，2018年与 2019年出现经营性现金流入量减少，出现增减的年份各半。

总体而言，公司的经营性现金流净额自2017年起始终稳定为正值，就目前的情况来 看，流量虽然逐年波动，但并无经营性现金大量流出威胁到公司运营的风险。从公 司的资产负债表中货币资金一项也能得出类似的结论。公司在2016年12月31日拥有 货币资金2170.49万元，此后四年货币资金存量分别为10529.93万元、21988.95万 元、27608.83万元和50139.47万元，呈逐年增长态势，与这几年公司经营性现金流 净额为正的情形相应。2021年上半年公司的货币资金储备出现更大幅度的上涨，由 2020年末的50139.47万元增长至82550.47万元，货币资金储备充足，能够为公司的 顺利运转提供保障。

目前，与苏文电能业务类型相近的上市公司并不多。在公司招股说明书中基于公司 业务运行模式以及所处电力行业综合考虑，公司选取了永福股份、苏交科、设计总 院、中设集团、勘设股份、中设集团、长高集团、特锐德与西昌电力8家行业知名、 业务规模较大的上市公司作为可比公司。

在总营收与归母净利润方面，由于所选公司主要为大型设计施工类企业，业务收入 和利润规模相对较大，与苏文电能所处的电力细分行业不同、业务具体构成存在差 异，因此苏文电能总营收、归母净利润略低于同业平均，2020年毛利率也低于行业 平均，而2021年上半年，公司毛利率已略高于行业平均。

造成总营收与利润率方面差异的原因具体在于，公司招股说明书选取的8家可比公司 中，苏交科、设计总院、中设集团和勘设股份的业务均集中于道路建设与市政建筑 领域，西昌电力则以发电业务为主，这些公司与苏文电能的差异较大，可比性不强； 特锐德和长高集团主营P端业务，与主打EPCO服务体系的苏文电能具有一定的可比 性，但差别仍然不小；只有永福股份即福建永福电力设计股份有限公司，与苏文电 能的业务模式最为接近，同样涵盖了勘察设计、工程建设、运维管理等各个环节。

尽管业务链条相近，苏文电能和永福股份有着不同的目标市场和企业定位。永福股 份董事长林一文曾任福建省电力勘测设计院部门副主任，1994年电力产业向民间资 本开放度较低的时期就创建了永福股份公司。与苏文电能相比，永福股份承揽的项 目更“大”，业务涵盖核电、大型燃气发电、特高压输变电工程和新能源发电工程等 领域，当前已在国家“一带一路”的倡议下进入东南亚、非洲、中东等十余个国家的 市场，并在2018年成为高新区第一家成立党委的非公企业。与之相比，苏文电能的 目标客户电力需求通常在110kV以下，工程较“小”，并且就未来发展规划而言，比 起把项目做大，公司管理层更想专注于当前的电压等级市场，着力提升交付效率和 服务质量。

（四）客户结构：以国网及房地产客户为主，业务往来稳定

2020年上半年，国家电网及其附属企业、 路劲地产和新城集团分别为苏文电能的第一、第二和第三大客户，这与2019年的情 形完全一致，可见两年来公司与主要客户的业务往来具有一定稳定性。

就企业性质而言，2020年上半年前五大客户中除国家电网以外，销售额排名前三的 路劲地产和新城集团都属房地产行业，而排名第四的常发置业（江苏）有限公司也 是地产公司，因此我们可以得出，国家电网和房地产行业的公司是苏文电能最主要 的服务对象。

然而深入调研表明，我国的电力产业是逐步向社会资本开放的，目前在许多地区， 苏文电能与其服务对象之间的交易需要通过国家电网进行，这就导致苏文电能与国 家电网签订的大量合同实际服务对象是工商业、房地产行业公司，国家电网在其中 主要扮演管理者的角色，多数时候并非苏文电能的服务对象。也就是说，国家电网 及其附属公司虽为苏文电能的第一大客户，公司实际服务对象仍以房地产企业、工 商业企业为主，而它们的电力需求正如我们在上一节中提到的，正随着经济发展不 断增长，这也为苏文电能的业务拓展提供了机遇。

二、行业总览：下游需求稳步增长，电网投资维持高位

（一）下游需求：用电需求稳步增长，环保需求带来新的机遇

电力勘察设计行业整体的发展状况方面，中国电力规划设计协会发布的数据显示， 2019年行业新签合同金额为1843.93亿元，较2012年增长了1050.60亿元，年均复合 增长率达到12.80%；其中新签总承包合同额1570.02亿元，较2012年增长1005.27亿 元，年均复合增长率达到15.73%。在营业收入方面，2019年行业营收1053.35亿元， 较2012年增长615.36亿元，年均复合增长率达到13.36%；其中总承包业务实现营收 719.62亿元，较2012年增长了496.34亿元，年均复合增长率达18.20%。2012年到 2019年，总包业务新签合同额占比从71.19%上升至85.15%，总包业务营收占比从 50.98%上升至68.32%。

为了更直观地看出电力勘察设计行业增长点所在，对扣除总包业务后对历年的新签 合同额及营收情况再做统计。如果将总包业务排除在外，则行业新签合同额近七年 来增长趋势不明显，行业营收虽然自2015年起有增长态势，但增速远不及总包业务， 因此总包业务是电力勘察设计行业当前最主要的增长点。作为已经开始从事电力工 程总承包的业内优势企业之一，苏文电能顺利抓住了行业增长的机遇。

近年来我国经济快速发展，工业化、城镇化水平不断提高，因此电力需求也保持着 稳定的增长态势。根据国家统计局的数据显示，2011年全国消费电力共计47001亿 千瓦时，到了2020年，这一数据增长至75110亿千瓦时，总体增加59.81%。在下游 电力需求的带动下，电力产业整体呈现出繁荣态势，从业公司的数量不断增长。2011 年，全国共有电力工程企业195家，经过8年时间，全国电力工程企业数量翻倍，于 2019年达到390家。

此外，江苏作为国内市场经济最发达的省份之一 ，2020 年全社会用电量达到 6374 亿千瓦时， 排名全国第三。江苏省经济的持续发展，带动了用电需求的持续增长， 江苏社会用电总量由2012 年 4581亿千瓦时增至 2019 年度的6374亿千瓦时，年 均复合增长率达 4.83%。

同时，在碳中和、碳达峰的目标下，低碳环保成了电力行业的又一下游需求，太阳能 与风能发电规模的迅速扩张正是对这一需求的回应。从具体数据来看，2011年我国 新增太阳能发电装机容量仅209万千瓦，到了2017年竟达到5341万千瓦，翻了26倍， 并在此后几年间始终维持高水平；2011年我国新增风能发电装机容量1528万千瓦， 2020年增至7238万千瓦，风能发电增量的增速虽低于太阳能发电增量的增速，但就 增量规模而言却比太阳能发电更加可观。

种种迹象表明，环保需求的增长已经成为电力产业发展的一大机遇，而苏文电能的 智能用电服务业务又能通过提供智能化的用电建议，切实有效地提升终端用户的用 电效率，回应电力需求侧的低碳环保需求。我们认为，当前苏文电能已经抓住机会 发展起了与碳中和、碳达峰目标相契合的业务，如果管理得当，环保需求的增长也 将是公司成长的一大动力。

（二）配网工程：电力投资持续增长，电网投资维持高位

为了满足不断增加的电力需求，从业企业数量的增长同时也伴随着电力工程建设投 资额的增加。近年来，电力投资增长较快， 2018年全国电力工程建设投资额8161亿 元，2020年增长至9944亿元，年复合增长率达10.38%。其中，电源工程建设投资近 年来加速增长，电网工程建设投资占比始终较高，配网投资额维持在较高水平。根 据中国电力企业联合会数据显示，2011年全国电网工程总投资额3711亿元，2016年 增至5464亿元，2017到2018年间电网工程投资额大致与2016年持平，“十三五”期 间我国在特高压领域投资与建设大约是“十二五”期间的三倍，新增投产特高压交 流或直流线路分别达到3条、7条、2条、4条和6条；从2019年开始因特高压建设进度 放缓，电网工程投资额开始出现下降，然而到了2020年，随着国家“新基建”战略 的推进，国家电网公司规划在“十四五”期间建成7回特高压直流，新增输电能力5600 万千瓦，同时根据国家电网消息，在未来五年，国家电网将年均投入超过700亿美元， 预计将来我国的电网工程投资规模仍将处于高位。

从业企业数量和建设投资额的增加最终转化为供给增长。就全国发电总量而言，自 2013年起，每年全国新增的发电装机容量始终保持在10000万千瓦以上，2020年新 增发电装机容量达到历史最大值19052万千瓦，同比增长81.45%。总而言之，电力 产业正以自身的蓬勃发展回应日益增长的电力需求，也有望进一步加强公司的下游 需求。

三、发展战略：利用EPCO模式进行业务推进，光伏业务持续加码

（一）竞争优势：EPCO模式搭建完整业务链条，资质全面开展业务能力强

苏文电能区别于传统电力公司的首要一点体现在其业务模式上，传统的同类型企业 往往采用单一电力咨询设计、单一电力工程施工或设计施工一体等经营模式，业务 链条相对较短、服务模式单一。而苏文电能则通过在自身发展中不断的探索、总结 和创新，在工程总承包（EPC）模式的基础之上进行延伸，构建了涵盖电力咨询设 计、电力工程建设、电力设备供应和智能用电服务的一站式（EPCO）供用电服务新 模式，为用户提供系统化、一站式的供用电服务。

该模式顺应国家发改委于2019年11月颁发的《关于推动先进制造业和现代服务业深 度融合发展的实施意见》中提倡的“支持设计、制造、施工等领域骨干企业整合资 源、延伸链条，发展咨询设计、制造采购、施工安装、系统集成、运维管理等一揽子 服务，提供整体解决方案”，是国家大力发展培育的新业态、新模式，就此苏文电能也被评定为江苏省首批先进制造业和现代服务业深度融合发展试点单位。 该模式的优势主要体现在以下几个方面:

从客户端来说，电力勘察设计行业客户多为国家电网及其附属企业、工业用户、房 地产企业、政府部门等，对电力工程的工期、质量和成本较为敏感，客户需求多样， 施工环境复杂，这就对企业提出了较高的要求。EPCO模式，兼顾了施工前的设计准 备工作，同时兼顾建设完成后的运维服务，可以确保客户用电的安全性、经济性与 高效性。为客户提供的定制化服务，也可以增加客户满意度，增强客户黏性。

从施工过程来说，一体化模式有利于公司整合各方面的资源，对项目产生更加更深 刻的理解之后，有效配置时间，对项目方案进行优化，同时也节省了各个环节之间 的沟通成本，也有利于在项目完成后，进行更加有针对性的维护。

从业务扩展角度来说，公司在电力咨询设计与建设业务中可以形成大量客户资源， 是公司运维服务潜在的客户来源，随着公司智能用电业务不断精进，有利于公司及 时挖掘客户电力需求，为业务扩展提供了潜力和保障。

公司凭借一站式供用电服务能力、良好的服务质量和市场口碑赢得了众多工业客户 的信任，为众多知名外资企业、上市公司和大中型工业企业提供了电力工程建设服 务，并为朗盛化学、星源材质等大型工业客户提供了一站式(EPCO) 供用电服务，在 竞争最为充分和激烈的工业用户领域，展现出较强竞争优势。

电力工程施工和设计服务行业具有明显的资质壁垒，只有具备相关资质的企业才能 在资质许可范围内承揽业务，从事相关活动。苏文电能从2015年开始业务资质发展 速度明显加快，随着经营规模的扩大、业务经验的积累、技术人才队伍也不断壮大。 近年来，随着公司经营业绩的快速增长、产业链条的不断延伸，公司资质水平也持 续提高，资质范围不断丰富，公司已经拥有涵盖电力工程设计、施工及智能用电服 务领域较为全面的专业资质.

苏文电能的电力咨询设计和电力工程建设业务同属于电力勘察设计行业，业内的公 司大多以勘察、咨询、设计为主体业务，依照专业资质的差别大致可分为三个梯队， 苏文电能属于其中的第二梯队。从事电力设计的企业开展电力总承包业务具有天然 的优势，凭借这种优势发展设计施工一体化服务是当前电力勘察设计行业最大的增 长点，近年来，在政策引导和行业发展的多重影响下，业内的部分优势企业及时把 握住行业增长点开始从事电力工程总承包业务，苏文电能正是其中之一。

放至全国范围内看，根据全国建筑市场监管公共服务平台数据统计，截至2019年8 月底，全国共有电力工程设计专业丙级及以上资质企业3116家，其中地区经济相对 发达和电力投资规模相对较大的江苏省相应从业企业数量达218家，占全国该类企业 总数的约7%，位列全国第三。

行业内的梯队划分情况方面，全国范围内电力勘察设计行业第一梯队企业共115家， 90%以上是大型国企，主要包括中国电建、中国能建下属设计院以及部分省级电力 设计院，这些企业拥有电力工程设计综合资质、电力行业甲级资质或电力行业乙级 资质；第二梯队企业共1300余家，拥有送变电工程专业甲级或乙级资质，苏文电能 于2015年成功获得送变电工程专业乙级资质，跻身行业第二梯队；第三梯队的企业 共1600余家，拥有送变电工程专业丙级资质。

与全国市场相比，当前第二梯队的电力勘察设计企业在江苏市场内部更显稀缺，因 此竞争优势也更强。而在江苏省内的61家第二梯队企业中，仅有4家拥有送变电工程 专业甲级资质，包括苏文电能在内的其余57家都是乙级资质持有者。

精选报告来源：【未来智库官网】。

（二）扩张规划：从常州到江苏再到省外，异地扩张有望加速

苏文电能当前的跨区域发展呈现出：由点及面的整体特征。业务覆盖的区域首先立 足于江苏，由常州出发，向省内其他地区进行辐射发展，然后再向省外进一步开拓。 主要的方式是通过设计先行导入，获得更多项目信息、积累客户资源，进而带动施 工等其他业务跨区域发展。

公司地处的江苏省是全国排名第二的经济和用电大省，地区经济活跃，市场化程度 较高，电力勘察设计市场前景广阔。公司以此为基点，深耕江苏电力市场十余年，在 电力咨询设计业务领域已经具备了较强的区域竞争力和较高的品牌知名度，并且凭 借多年竞争过程中积累的技术优势、人才优势和项目经验优势。面对行业快速发展 和区域市场壁垒逐步弱化的有利环境，苏文电能已经具备开展电力咨询设计业务跨 地域经营的能力。像之前提到的，公司通过电力勘察设计来了解客户需求，为完成 其他业务的联动提供了源动力，苏文电能由此具备了持续且多维度的扩张能力。同 时，江苏省内现有的在且优质的客户为苏文电能补足了扩张的底气。综合起来，对 于苏文电能来说，这是一场“进可攻，退可守”的战役。

具体来看，2017年，常州市内的业务包揽了苏文电能电力工程业务收入的88.70%、 电力设备业务收入的92.48%和智能用电服务收入的87.76%，只有起步最早的电力 设计业务在当时已经走出了常州市，市内收入仅占业务总收入的32.79%。可以说 2017年的苏文电能是一家地域属性较强的公司，其业务范围很大程度上局限于常州 市内。但从2018年开始，苏文电能的电力设备业务开始走出常州，当年常州市P端收 入占P端总收入的比例从92.48%降至46.73%；到了2020年上半年，这一比例更是进 一步降至31.44%。2019年，公司的智能用电服务也走出常州，O端业务市内收入占 比从82.16%一举降至30.37%。至此，以常州市内收入为主的就仅剩下电力工程业务。 目前苏文电能的设计业务已经覆盖江苏的全部13个省辖市，工程业务覆盖11个省辖 市，设备业务覆盖8个省辖市。

从2017年到2020年上半年，公司在江苏省内除常州市以外地区的E端、P端和O端收 入都十分可观。其中，电力设计业务的省内市外收入比例于2018年达到峰值62.10%， 此后随着江苏省外业务的拓展开始呈现出下降趋势，总体水平仍维持在50%左右； 电力设备业务和智能用电服务的省内市外收入则于2019年达到峰值，分别为45.77% 与47.24%。目前，EPO三类业务在江苏省内的收入已经不再依赖常州市。

近年来，苏文电能已经顺利打入上海、安徽、浙江、山东、湖南等地市场。2020年 上半年，公司电力设计业务、电力设备业务和智能用电服务在江苏省外的收入占比 均超过20%，分别达到23.23%、27.22%和20.46%，已初见规模。

起步于常州市，覆盖江苏省，这是苏文电能当前的发展现状；未来公司将以落地全 国为目标，在省内推进本地化，发挥技术和成本优势做强省外市场。2017年-2019年 近三年，苏文电能的省外业务中，上海市以及安徽省的业务累计收入分列第一二名， 为3571.72万元和2966.84万元。

（三）光伏业务：“整县推进”超预期，“光伏+储能”领域的价值将进一步凸显

9月14日，国家能源局发布《关于公布整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点名单 的通知》，此次共有31个省、676个县进入全国整县推进试点名单，大超此前预期的 22个省。具体来看，①规模方面，全国31省、市、自治区（含新疆兵团）共报送试 点县（区、市）676个，约占全国县级单位数的24%，报送量大超此前预期；②地域 方面，试点县主要位于在山东（70个）、河南（66个）、江苏（59个）等分布式光 伏发展较好的省份；③时间节点方面，若要列为整县屋顶分布式开发示范县，需在 2023年前，党政机关建筑、公共建筑、工商业厂房、农村居民屋顶建成光伏发电比 例分别为50%、40%、30%、20%。2023年底这一时间结点意味着整县推进的节奏 将在未来2年加快推进，推进力度会超预期，我们预计未来2年整县项目将迎来爆发 式增长。

截至2021年上半年，我国光伏累计装机量为267GW，其中分布式累计装机 量为87GW，占比达32.6%。伴随整县推进政策落地，叠加光伏产业链各环节的技术 协同进步，分布式光伏市场有望进入快速发展期，将有力推动全国光伏装机需求进 一步增长。“十四五”期间，国内年均光伏新增装机规模预计可达到7000万千瓦。 未来光伏等新型储能将加速推进打开配电网络建设与运营新空间；同时，随着用户 侧新能源发电、储能的多元化、规模化发展，也将需要与配网有机结合，根据用户不 同需求做个性化建设，提供更为精细的智能运营与管理。

公司8月9日晚公告，公司拟在江苏省常州市金坛区投资设立全资子公司，开展新能 源发电项目的投资、开发、建设、经营管理以及电力设备生产、供应、电力技术服务 等业务，其中，光伏发电业务为公司的主营业务。随着光伏发电渗透率的提升，公司 光伏发电业务有望进一步得到突破。而相较于单一的电力业务发展模式，EPCO一站 式电能服务业务模式的O端发展空间与潜力较大。受益于碳减排政策的推动，公司的 供用电信息化运营服务平台能够高效满足客户个性化节能用电需求，有望通过智能 运维的推广持续用户侧用电的高质量快速成长，进一步布局“光伏+储能”等新能源业 务领域，抢占市场先机。

（四）信息系统：创新意识先进，智能用电服务平台领跑行业

1.“苏管家”企业端供用电信息化运营服务平台

“苏管家”企业端供用电信息化运营服务平台建设项目是在公司现有智能用电服务 业务基础上，依托自身电力行业专业技能优势、客户资源优势，对智能用电服务业 务的进一步完善和延伸。

本项目通过物联网、云计算、SCADA等技术，构建覆盖用户端变电、配电、用电的 信息化运营服务平台，旨在安全、稳定、经济、高效用电的基础上，为用户提供供用 电系统在线监测、综合运营等服务。此外，公司还可以根据用户的个性化需求，为其 提供供用电系统信息化及节能工程服务，帮助客户提高用电管理水平、降低用电成 本、实现节能减排。本项目实施后，有利于进一步完善公司一站式(EPCO)产业布局， 大幅提高公司的客户服务能力。

2.“富兰克林云”

苏文电能的富兰克林云由公司自主设计，从架构到软件、硬件产品拥有独立知识产权。其作为saas服务平台的一种，由六大系统组成，分别是运维云、能耗云、售电 云、光储云、碳交易云和设备供应云。平台通过对客户用能单元的全面感知，对设备 的联动控制，对数据的集中监控，进行智能建模与数据分析，对用电健康进行诊断、 预警，并且可以处理、检修发生的状况。同时与线下进行联动，解决巡视、抢修、巡 检、节能改造等问题。应用场景涵盖分布式新能源发电、储能、微电网、充电桩、购 售电、冷热电三联供等领域，满足终端客户对水、电、热、冷、气等多种能源监测分 析需求，构建起以电为中心的多元化信息交互的智慧能源监控平台，实现用户用能 “可视化、数字化、网络化、专业化”。 根据招股说明书数据，截至 2020年8月31日， 公司富兰克林电力云平台已接入工业企业等各类用户1216家，有效提升了客户的能 源管理的质量和效率，提高了客户能源管理的信息化和自动化水平。

在全球处于科技革命与产业革命相交汇的关口，越来越多的工业生产设备和系统联 网，制造环境逐步走向开放、跨域、互联。更重要的是，苏文电能的智能用电服务板 块具有高经济性，毛利率不断上升。根据公司年报数据，从2016-2020年，公司智能 用电服务营业收入从413.01万元增长至6221.05万元，受疫情的影响以及基数的逐渐 提升，2020年公司智慧用电业务收入增速有所放缓，但是总体在2020年以前都保持 着100%以上的高速增长。同时，该板块毛利率较高且仍处于增长阶段， 2019年以 来智能运维毛利率已超50%，随着未来公司规模的不断扩张，智能运维用户数量将 保持高速增长，带动公司整体毛利率进一步提升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库官网】。

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