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一只优秀的银行龙头股


大家好,我是自留弟。又到晚上耕地时间~


今天沪深两市低开后一度低走,随后有所反弹,整体走势较为低迷,个股跌多涨少,赚钱效应偏差上证综指报收3312.5点、下跌0.38%,创业板指报收2673.59点、下跌1%,深圳成指下跌0.53%,科创50下跌1.46%。


两市成交量6519亿,较昨天有所缩量。北向资金全净流出27.48亿元。板块方面,白酒、家电、券商涨幅居前,医药、建材、军工跌幅居前。


今天首先要跟大家聊一聊平安银行。昨天晚上的文章我在文末顺带提了一下平安银行的三季度报告,今晚就稍微详细地说一下。


看银行的财报,我认为主要看四个指标就可以了,分别是:营业收入、拨备前利润(计提减值损失前利润)、拨备覆盖率以及不良贷款率。


大家可能注意到了,我并没有提到净利润。不是净利润不重要,而是银行这个行当净利润的调节空间实在是很大,主要就是靠拨备计提来调节。


比如说,今年上面一度有窗口指导,银行净利润不能增长太快,所以很多银行就拼命的计提拨备,在拨备大幅增加的同时,净利润增速是明显下来了,但这并不能代表银行的真实盈利水平。


所以说,在资产质量也就是不良贷款率比较稳定的前提下,拨备前利润是衡量银行盈利水平的真实指标。


平安银行三季度末不良贷款率为1.32%,明显低于上年末的1.65,%,这还是在疫情期间取得的成绩,相当优秀。


在不良贷款率下降的同时,拨备覆盖率大幅上升,三季度末为218.29%,比上年末的183.12%也是大幅的提升,也相当不错。


净利润下降了同比下降了5.2%,看起来并不咋的。但上面我们说了,这个时候净利润并不是平安银行真实盈利水平的体现,要用拨备前利润来衡量。


平安银行前三季度计提拨备前营业利润 833.13 亿元,同比增长16.2%!这才是平安银行的真实业绩!


在不良贷款率下降(资产质量提升)的同时,拨备前净利润取得了超过15%的增速,这可以说是非常优秀了!


再来看营业收入,进一步可以细分为利息净收入和非利息净收入,平安银行这两部分收入同比增长分别是13.4%和12.9%,加在一块整个营业收入同比增长13.2%,两位数增长,很不错了。


营业收入是分析银行业绩的源头,我这次之所以把营收放到后面,主要是为了突出拨备前净利润这个重点,建议大家以后在分析银行的时候先从营收切入,因为这个是业绩的源头。


昨天的文章我粗略的提到了平安银行的不足,大致是存款增长有点慢,我今天细看了下,主要是受到了对公存款的拖累。


平安银行这几年主打零售转型,效果还是不错,今年疫情冲击之下也反思了下之前激进的步子,接下来零售转型会更稳一些。


至于净息差下降,主要原因是资产端的收益率下降了,这个跟大环境有关系。


不过难得的是平安银行的付息率还下降了,包括存款的付息率,我认为这个很难得,说明零售转型取得了实效。


综合来看,平安银行这份三季报非常优秀。今天股价虽然冲高回落,但今后必定再创新高。


……


话说券商沉寂有了一段日子了,没怎么跌,也不怎么涨,今天券商尾盘倒是快速拉升护盘,直接原因是证监会副主席李超在出席金融街论坛的时候表示,全市场推行注册制条件已经逐步具备。


其实类似的话前几天证监会主席易会满向全国人大常委会报告工作的时候就已经说了,按说不是啥新消息了,今天市场又拿着这个事出来炒,说明券商还是不安分。


关于券商,我之前也提到过多次,基本的观点是现在更多的可以从成长性的视角来看待对头部优质券商的投资。


以前券商基本上就是一个完全靠天吃饭的行业,周期性很强,业绩的波动性跟股市行情的关系非常大,所谓三年不开张、开张吃三年,本质上也是因为中国股市牛短熊长的尿性。


不过接下来事情可能会有所改变。一个重要的原因,是券商这个行业迎来了非常大的制度性利好,注册制在全市场铺开,资本市场的重要性被党和国家上升到了前所未有的高度,并且资本市场还关系到科技升级和产业升级。


资本市场发展壮大在中国是趋势,直接为资本市场服务的券商自然也迎来了很好的发展机遇,投行业务受益最明显。

随着资本市场生态的改善,除了投行业务,券商经纪、自营、资管等其他业务条线在业绩的成长性和确定性都会有一个明显的提升。


反映到股价上,对优质头部券商股而言,自从2015年那轮股灾之后,股价是趋势性上升的,阶段性底部也是不断抬升的,这反映了资本市场生态的改善,也反映了直接融资市场在中国地位的提升。


所以呢,我坚定地战略性看好优质头部券商的投资机会。


我之前提到,投资有三条主线,分别是消费升级、金融升级和产业升级。


头部券商,同时受益于中国的金融升级和产业升级。另外,如果金融消费也算消费升级范畴的话,那么优质头部券商集消费升级、金融升级和产业升级三条主线为一身。


综合来看,中长期而言,我认为优质头部券商的成长性还是比较好的,有着不错的战略性配置价值。


……


涪陵榨菜今天出了三季报,营收同比增长12.09%,净利润同比增长18.47%,业绩逐季改善,跟市场预期相比,中规中矩,不算太出彩。


涪陵榨菜今年大涨85.84%,非常牛。目前估值动态估值56倍,我认为还是贵了,40倍左右算比较合理。


好了,今天的文章就是这样了,拜拜~

……


作者简介:

自留弟,北京大学硕士,华中科技大学本科,金融科班出身,写过研究报告、干过IPO,13年A股投资经验。阅读、写作、跑步是三大爱好。每个交易日晚上耕地,分享价值投资心得。如果喜欢我的文字,欢迎关注我。

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