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华东医药仿制药行业龙头企业

华东医药是我国仿制药龙头企业和糖尿病龙头企业,目前市盈率不到10倍,市值不到500亿,股价位于历史低位25元位置。基于以上三点的优势,华东医药能否成为下一个恒瑞医药,实现股价10倍的上涨呢?一起来看看吧!


仿制药药行业基本情况分析

仿制药厂商与品牌厂商相比较没有过高的毛利率,美国仿制药企业的毛利率在40%左右。但是由于仿制药价格便宜,更受消费者青睐。所以,仿制药企业是从长期销售中获利,尤其是那些生产老年人慢性疾病的仿制药销售时间会更长。

根据中国疾病预防中心研究者发表的调查数据显示,国内60岁以上的老年人中,有75.8%的人患有心脑血管病,癌症,糖尿病和呼吸系统疾病中的一种。

而我国仿制药市场目前仍然处于较为分散状态,随着国内药企带量采购推广之后,实力较小的仿制药药企将会被市场淘汰,取而代之的是行业集中度提高,行业龙头企业呈现高速成长态势。

所以,展望未来,我国仿制药市场需求端和供给端都有着非常大的市场份额和发展空间。

华东制药基本盘分析

竞争力分析

首先看看企业毛利率。通过下图企业四年毛利率走势图,我们可以看到华东医药毛利率呈现逐年上升走势,但是到目前为止最高毛利率只有30%左右,仍然相对于美国仿制药企业的毛利率相差一点。但是从国内市场的竞争力度看,华东医药的毛利率还是非常不错的。

其次看看资产收益率和净资产收益率。从下图我们可以看到华东医药资产收益率保持在10%以上水平,并且逐年增长,净资产收益率稳定在6%左右的水平,并且呈现逐年增长。而致使资产收益率和净资产收益率能稳定增长的根本因素是企业净利率的不断上涨和资产周转率的不断提高。

所以,从企业竞争力的角度来看,华东医药目前在国内仿制药市场具有非常不错的竞争力。


成长性分析

其实相对于竞争力,仿制药市场,我认为成长性更重要,毕竟目前国内仿制药行业处于一个成长到成熟阶段。

华东医药营业收入和净利润成功了实现了连续10年持续增长,用时十年的时间营业收入从78.25亿元上涨到今天的354.46亿元,净利率从3.78亿元上涨到今天的28.13亿元。

所以,从成长性角度来看,华东医药成长性非常好,在行业集中度不高的情况下能做到连续10持续增长,那么未来行业集中度提高,成长性无可估量。


收益质量分析

通过前面对华东医药竞争力和成长性分析,我们发现华东医药是一家非常不错,具有高成长潜力的仿制药企业,那么继续看看华东医药的收益质量吧!

通过下图,我们可以看到在2018年之前,企业营业收入,应收账款和存货处于正相关阶段,这一阶段的走势说明企业市场竞争力相对一般,收益质量也相对一般。

而到了2018年之后,企业的应收账款,存货和营业收入呈负相关走势,这说明了随着时间的推移,企业产品市场竞争力加强了,采用的更多的预付账款和现钱现货的交易模式,企业的收益质量相对提高了。

并且通过企业年报显示,企业的应收账款分布于多个合作客户,截止2019年底,本公司12%的应收账款来源于前五名合作客户,所以,企业不存在集中信用风险的问题。

随着企业营业收入的增长,企业存货和应收账款出现了降低,并且随着企业营业收入的增长,企业的存货占营业收入的比重和应收账款占营业收入的比重也在不断降低。这些全部说明企业通过卖产品赚到的钱,更多的是现钱现货,或者是先钱后货。收益质量非常的棒。


财务健康和自由现金流

华东医药目前没有长期借款,长期财务问题不大。企业短期借款稳定在6亿元作为,而企业自身所拥有的货币资金稳定在20亿元作为,完全能够偿还短期借款,并且能够进行扩大再生产。

从2019年开始,企业自由现金流由前期的负数变为正数,企业拥有了更多的自由现金流,无论是扩大再生产,还是研发投入,对于企业来说资金都算比较可以。

所以,我认为华东医药短期,乃至是长期财务健康。

估值和安全边际

券商投行对仿制药行业的估值为50倍,而华东医药作为仿制药行业的龙头企业,50倍市盈率是完全值得的。而目前恒瑞医药市盈率也是90倍左右。所以,我认为对于华东医药给予50倍市盈率的估值是完全合理的。

那么按照50倍市盈率的估值,目前华东医药市盈率仅为10倍,股价未来至少5倍的空间还是有的。

估值空间有了,那么接下来就是安全边际的问题。通过前面的分析,我认为华东医药在成长性,竞争力,收益质量和财务安全度方面完全没有问题,表现非常不错的情况下,我们应该给予华东医药更小的安全边际。在结合当前股价位置和走势形态,我认为25元的股价算是一个比较合理的成交价。

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