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清潭君

在上一篇专题《精准医疗（一）：深受游资荼毒的医药股，竟然暗藏这么大的机会！》中，我们明确指出了精准医疗更具投资价值的领域其实在精准治疗，也就是靶向药。

目前应用靶向药最多的是抗癌领域，也就是肿瘤治疗，不过一提到抗癌药、创新药，可能大家第一反应是恒瑞这个龙头。其实还有一个上市不久的隐形医药龙头——艾德生物，从8月15日到10月18日，两个多月时间，最高涨幅高达60.77%，深受资金宠爱。

本篇专题将从行业、公司、价格三个部分深度剖析艾德生物的投资价值，重点解决以下三个问题：

1、好行业：所属行业好不好？（需求、竞争）

2、好公司：公司还有无业绩增长点？（产品、财务）

3、好价格：涨了两个月了，目前的股价算不算高？还有没有机会？

1

伴随诊断：这是一个高成长的医药朝阳行业！

关于靶向药，举个例子：同样都是肺癌，如果能检测出不同的深层致病原因（靶点），就要用不同的抗癌药（靶向药）。

靶向药用药之前有个必不可少的程序——伴随诊断，也就是利用试剂、仪器检测患者的靶点，只有通过筛选，才能使用对应的高效靶向药，否则治疗无效。

2019年全球伴随诊断市场规模约35亿美元，预计2024年达到73亿美元，复合增长率15.7%，是一个少有的增速能超过15%的医药子行业。

图：全球伴随诊断市场规模；来源：国元证券

目前国内市场规模只有2.9亿美元，看似不大，但对靶向药来说极其重要，不仅是用药前的必需程序，而且对靶向药的研发也有极其重要的作用！如果先研制出对应的伴随诊断试剂，提前筛选临床试验人群，可以降低靶向药的临床试验规模，至少能节约60%的靶向药研发成本，也能提高试验成功率和新药获批的概

图：肺癌靶向用药3期临床试验成功率；来源：国元证券

所以，虽然伴随诊断是靶向药的衍生行业，规模不大，但因为是刚需，精准医疗、靶向药发展多快，伴随诊断就能跟着发展多快。现在精准医疗已上升为国家战略，是一个确定性趋势，刚处于起步期的伴随诊断无疑可以借风起飞。此外，由于2018年以来肿瘤个体化诊断的渗透率一直在大幅提升，伴随诊断还有极大的成长空间！

（图：中国肿瘤个体化诊断渗透率；来源：招商证券

目前国内靶向药只有恒瑞等少数创新药厂商有实力研发，相关标的股价都已上天。在新兴的伴随诊断领域却有机会，上游的基因测序仪器被国外三巨头垄断（市场份额接近100%），国内公司集中在中游（试剂和简单仪器）、下游（医院和第三方检测机构）。比如中游的艾德生物，可谓不折不扣的伴随诊断龙头！

2

公司：业绩增速放缓，但仍有新增长点！

艾德生物是A股唯一聚焦肿瘤伴随诊断的上市公司，诊断试剂营收占比超过85%，目前共有22种试剂获批上市，覆盖了国内所有已经获批的靶向药。从业绩看，艾德生物19年三季度营收4.12亿，同比增长32.84%，归母净利1.09亿，同比增长13.54%，相对稳健，但增速相比18年已明显放缓。

图：艾德生物归属净利同比增长率

未来公司业绩还能不能持续增长，增速会不会继续放缓？从产品角度来看，艾德生物有产品升级的空间，不排除重回高增速的可能。

当下国内（包括艾德生物）的伴随诊断产品仍以技术更成熟的PCR诊断试剂为主（价格1000-2000元），但市场竞争已趋于激烈。用基因测序技术的试剂盒（NGS）价格更高（5000元以上），检测效果更好，如果对标美国，国内的基因测序试剂（NGS）市场份额未来将大幅增加。

图：中美伴随诊断产品分布对比（右为中国）；来源：国元证券

艾德生物既是PCR试剂龙头，又在国内率先推出基因测序试剂（NGS），并且已和国内400多家医疗机构建立合作关系。凭借高研发优势和已布局的渠道，伴随诊断行业内的“消费升级“将会刺激高毛利的NGS产品扩大市场份额，带来新的业绩增长点，届时也可能拉动艾德生物重回高增长。

图：A股体外诊断企业2018年研发投入及占比

不过这都是理论上的业绩增长，前景再好，当下的股价是否过高才是重点！

3

价格：股价过高，静待良机！

艾德生物2018年的营收、归母净利分别为4.39亿、1.27亿，同比增速分别为33%、35%，假设2019年营收和归母净利增速均为30%、2020年重回33%、35%的营收、归母净利增速，这种情况下的预测估值与10月18日创新高时的估值水平基本接近，证明资金炒作已大致兑现预期，短期内可能告一段落。

横向对比估值，考虑到艾德生物的稀缺龙头性质和行业景气度，仅选取体外诊断行业内高估值的类似公司，加上下游金域医学等进行对比，目前的艾德生物估值也偏高。

从技术面择时看，股价已持续两周盘整，乖离率仍处高位，不排除向MA30甚至MA60靠拢的可能。不过正如上面所说，公司、行业都处于成长期，如果业绩能按照历史增速持续增长，目标价仍在创新高的股价之上，向下调整反倒是波段机会。当然如果这两天股价直接上去了，也要警惕高位接盘的风险，不要冲动（毕竟三季报业绩增速仍较低，股价跌停反应，不排除年报不及预期的可能）！

图：艾德生物股价走势；日K线，前复权

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