河南商报记者 金艾琳/ 文

在A股上市的河南公司中，国内乳酸龙头河南金丹乳酸科技股份有限公司（以下简称“金丹科技”）的表现可谓亮眼。

河南商报记者统计，金丹科技2020年的股票涨幅为185.36%，位居河南上市公司股价涨幅榜第三。作为国内乳酸行业第一家在A股上市的企业，金丹科技的股价为101.00元（截至1月29日），成为新强联、安图生物之后第三只百元豫股。

与此同时，限塑令的落地实施，无疑为生物降解材料的相关产业带来了利好。目前，由乳酸作为原料合成的聚乳酸（PLA）成为主流可降解塑料产品之一，应用于食品包装、农用地膜等多个领域。金丹科技在掌握上游原料的同时，也开始布局下游聚乳酸的推广应用，未来市场空间巨大。

经营情况稳中向好，主营业务盈利能力突出

金丹科技2020年三季报显示，金丹科技前三季度的营业水平有所提升。2020前三季度营业总收入为7.2亿元，同比增加12.51%。营业成本4.65亿元，同比增长10.46%。归母净利润为1.03亿，同比增长9.36%。

金丹科技的主营业务包含研发、生产、销售乳酸及其系列产品。随着金丹科技运用技术对乳酸、乳酸盐生产线的升级改造，主营业务收入规模逐年增长，呈良性发展趋势。与此同时，由于乳酸、乳酸盐的销量和价格上升，也拉动了相关产品毛利的增长。其年中报显示，2020 年上半年乳酸营业收入 3.27 亿、同比增加26.34%，毛利率为33.55%、同比增加 3.09 %；乳酸盐营业收入 8323 万元、同比减少7.79%，毛利率40.85%，同比增加2.25%。

在上下游产业连接上，金丹科技地处河南周口，位于黄淮海夏播玉米主产区附近。玉米作为乳酸的主要原材料，其成本占公司乳酸及乳酸盐类产品生产成本的比例较高。金丹科技凭借地缘优势，上游的原料供应相对稳定。

另外，乳酸的应用广泛，客户种类广，除了蒙牛、双汇等食品饮料行业的知名客户外，医药、饲料、酿酒、以及由乳酸聚合形成的聚乳酸在生物新材料领域都会产生较为广阔的新增市场需求。

史上最强“限塑令”来袭，乳酸龙头发展前景值得期待

2020 年 1 月，国家发改委、生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，目标明确到 2022 年，一次性塑料制品消费量明显减少，替代产品得到推广；到2025年，塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度基本建立，多元共治体系基本形成，替代产品开发应用水平进一步提升，塑料污染得到有效控制。

限塑令的逐步实施，无疑让可降解塑料市场有更多机遇。聚乳酸作为一种新型可降解的环保型材料，这种高分子材料的环保特性，在包装、医药、食品、纤维、3D 打印等行业应用前景广阔。

该公司招股书曾披露，金丹科技作为目前国内乳酸及其衍生产品生产的龙头企业，乳酸及其衍生物的产能为12.8万吨，国内产能占比达41.6%。目前，在全球乳酸及聚乳酸市场上，产能超过10万吨的企业共有三家：分别为荷兰科Corbion-Purac公司、美国 NatureWorks 公司及金丹科技。已经进入到规模化的生产状态的金丹科技，随着之后产能的进一步布局，盈利能力将得到显著提升。

创业板上市不到一年的金丹科技，早已开始布局塑料替代市场。金丹科技的两个募投项目，一个为年产5万吨高光纯L-乳酸工程项目，另一个为年产1万吨聚乳酸生物降解新材料项目。该举动也能从侧面说明，未来公司将加大对乳酸上下游新产品、新工艺的技术及研发投入。

其中，金丹科技年产1万吨聚乳酸生物降解新材料项目，可以看出，公司的主营业务开始向下游聚乳酸领域延伸，以此来实现乳酸类产品在可生物降解新材料领域内的应用。如若项目推进顺利，金丹科技的产品线将得到进一步丰富，有利于提升公司盈利能力，大幅增厚公司业绩。据国海证券研报预测，该项目建成后预计每年贡献 1.72 亿元营业收入和 7853 万元的净利润。

研发投入逐年增加，丙交酯生产线进行调试

图片来源：河南金丹乳酸科技股份有限公司官网

乳酸生产的技术门槛较高，近年来，金丹科技在重点领域的研发投入不断提高，通过持续的技术进步巩固和维护公司产品的市场竞争力。2017年至2019年，金丹科技主要用于乳酸、乳酸盐、乳酸酯和聚乳酸等项目的研发费用分别为 2,499.94 万元、3,054.77 万元和 3,331.37 万元。

据其招股书显示，与同行业可比公司相比，金丹科技研发费用率高于同行业平均值。除此之外，金丹科技现有授权发明专利28项，省级技术鉴定的科研成果9项，行业技术壁垒较高，盈利能力较为稳定。

在“乳酸-丙交酯-聚乳酸”的生产环节中，作为中间体丙交酯的研发难度高，国内外掌握此项技术的公司少之又少。国内企业中，目前浙江海正生物材料股份有限公司、安徽丰原有限公司两家公司已具备聚乳酸量产技术，但产能依然有限。

2020年11月29日，据金丹科技发布的公告称，公司控股子公司金丹生物新材料有限公司（以下简称“金丹生物”）的丙交酯项目已于投料试车。金丹生物是由金丹科技与南京大学合作成立，共同突破乳酸产业链上下游的技术研发和产业化应用。其中，“生物质有机胍催化法合成光学纯L-/D-丙交酯的工艺方法”和“一种粗品环酯纯化制备高纯度环酯的工艺”两项专利，填补了技术空白。金丹科技在技术方面不断提升，将研发成果利用于生产实际，有利于企业的可持续发展。

隐忧：原料价格波动较大，项目推进不及预期

金丹科技主要从事乳酸及乳酸盐类的生产与销售，玉米生产的淀粉则是公司生产所用主要原材料。玉米作为我国第二大粮食作物，产量易受气候、种植面积、需求量等因素影响，价格较易出现波动。

在金丹科技的招股书中可以看到，以郑州市场玉米（新国标二等）收购价为例，2019 年第一季度价格基本稳定在 1,860.00 元/吨，2019 年第二季度价格持续上升，八月底达到1,970.00 元/吨，而在2019 年第四季度价格呈下降趋势，截至 2019 年 12 月底价格维持在 1,890.00 元/吨左右。所以，玉米的价格波动会对公司主要产品的生产成本带来一定程度的影响。

新项目进度不及预期也带来了一定风险。1月25日，金丹科技发布公告称，募投项目“年产5万吨高光纯L-乳酸工程”变更实施地，总投资将减少9285.26万元；而2019年3月立项的“年产1万吨聚乳酸生物降解新材料项目”延期，项目尚未开工建设。

对此，金丹科技在公告当中解释称，由于疫情原因以及公司高纯度乳酸产能偏紧，出于降低募集资金的投资风险并基于乳酸产能匹配性角度考虑，没有立即启动该募投项目的建设。

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（编辑 吉倩倩）