作者：SevenSins 小七滚雪球

这次疫情会让各行各业的龙头股受益于马太效应，进一步提高市场占有率和竞争优势，那究竟哪些股票能称得上行业龙头股呢？今天我就和大家一起聊聊这个话题。

首先，我会说明我对龙头股的定义，很多人会有一个误区，觉得行业龙头股当然就是行业中市值最大的公司，但事情并没有那么简单，比如四大行显然无法称为银行业的龙头股，石化双雄也不能算作能源业的龙头股。我心目中的龙头股必须同时满足以下两点要求：

一、企业通过十几二十年的运营积累，已经形成了同业无法在短时间内模仿复制的竞争优势，即我们经常说的护城河，这种竞争优势按形成难度由高到低可排序为：自然垄断、品牌价值、技术壁垒、规模效应。

自然垄断：说通俗点就是老天爷赏饭吃的公司，最典型的就是占山为王的上海机场，除非在上海周边再造一个大型国际机场，且该机场的大股东还不是上海机场集团（不构成集团同业竞争），否则上海机场的自然垄断优势就无法被打破。但自然垄断企业由于主要集中在公共基础设施领域，所以有一个潜在缺陷，那就是提供的服务一般由政府定价，没有自主定价权。

品牌价值：我们常说打造一个品牌需要十年甚至百年的时间，品牌价值是品牌管理要素中最为核心的部分，也是品牌区别于同类竞品的重要标志。一个家喻户晓的品牌具有极高的产品附加值，体现到公司财报上的就是高出同行一大截的产品毛利率和净资产收益率，最典型的当属贵州茅台。

技术壁垒：如果说品牌价值一般体现在to C公司身上，那技术壁垒主要体现在to B公司身上，某些企业由于每年周而复始地投入大量的研发费用，逐渐形成了其他企业望而却步的技术壁垒，一旦你能引领潮流，生产出同行无法效仿的产品，那你产品的毛利率必定会远高于行业平均水平，例如：宝钢股份、潍柴动力、格力电器等等。

规模效应：学过经济学的都知道，生产成本一般可分为固定成本和可变成本，在生产规模扩大后，可变成本同比例增加而固定成本不增加，所以单位产品的成本就会下降，企业的销售利润率就会上升，受益于规模效应形成竞争优势的企业有：海螺水泥、万华化学、双汇发展等等。但相比之前的三种竞争优势，规模效应相对而言最容易被同业模仿复制，如果行业内新进一个大金主，疯狂收购同业，扩张产能，那就很容易形成恶性竞争，使原先的龙头企业失去规模效应优势。

二、龙头企业具有极强的逆周期调节能力，能够在全行业衰退的时候逆势增长，能在全行业出现大面积亏损的时候依然保持盈利，每经历一次完整的行业周期或是危机事件后，都能进一步扩大市场占有率。

如果第一个特点算是定性分析的话，那第二个特点则可以用财报数据进行定量分析，从而起到与前者互相印证的作用，小七简单举几个例子，分别是白酒、钢铁、水泥、保险出现全行业衰退时，龙头企业和行业其他企业的对比图：

沧海横流，方显英雄本色，行业危机是龙头企业最好的试金石，你当然可以怀疑这些龙头企业是在行业景气期刻意隐藏了利润，为的就是在行业衰退期释放，但小七一直强调，只有地主家才有余粮，只有龙头企业才具有逆周期的利润调节能力。

那下面，小七就把我心目中同时满足以上两个特点的18家行业龙头企业分享给大家，同时我还会把各家龙头企业的核心竞争优势一并列出，有些企业可能同时具备两种核心竞争优势，我会按照竞争优势的重要性进行排序：

特别强调一下，由于小七专注于研究A股公司，港股除了腾讯进行过长期跟踪和研究外，涉猎较少，所以以上18家公司除了腾讯以外都是在A股上市的公司；另外，A股除了上述行业以外的其他行业，我并没有深入研究，但这并不代表那些行业没有龙头股，所以小七这篇文章也是抛砖引玉，欢迎大家在评论区说说你心目中的龙头股，共同交流进步！

当然，好公司还要有好价格才值得买入，这18家龙头股的估值很少有低估的时候，最佳买入时机就是所在行业发生特大利空事件或是大盘整体暴跌之时，比如茅台的最佳买入时机就是发生塑化剂事件后的2013年，海螺水泥的最佳买入时机就是水泥行业净利润集体暴跌的2016年初，最近的一次买入良机就是国内对疫情的恐慌情绪达到顶点的2月3日，小七也是在那几天趁着大跌先后加仓了保利地产、美的集团、招商银行、万科这些龙头股。

一旦完成对这些龙头股的买入，我就会选择长期耐心持有，只有两种情况会选择卖出，一是他们的估值变得极高，二是他们失去了原有的核心竞争优势。

关于企业的护城河，巴菲特曾阐述过很多精彩绝伦的观点，小七也是在学习了很多价值投资和巴老的理念后，试着将这套选股方法应用到中国股市，从而找到了上述的这些龙头股，如果大家想更深入且原汁原味的学习有关护城河的内容，可以再去扩展阅读《巴菲特的护城河》和《巴菲特之道》这两本价值投资著作。

最后，祝大家投资顺利，始终与好公司为伴！

写在最后：

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