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给予TCL科技买入评级(给予tcl科技买入评级)

2021-11-09天风证券股份有限公司张健,潘暕对TCL科技进行研究并发布了研究报告《面板有望见底,看好盈利中枢提升和新能源空间》,本报告对TCL科技给出买入评级,认为其目标价位为16.38元,当前股价为6.22元,预期上涨幅度为163.34%。

TCL科技(000100)

事件:(1)TCL科技发布2021年三季报,公司前三季度实现归母净利润91亿元,同比增长349.4%。21Q3单季归母净利23.2亿元,同比增长183.7%。(2)根据Witsview数据,2021年11月上旬,32/43/55寸面板最新价格为43/77/140美元,相较10月下旬分别下跌2%/1%/3%,跌幅收窄。

点评:21Q3,TCL华星&中环半导体两大产业表现靓丽。看好面板行业盈利中枢提升和新能源第二空间带来的投资机会。(1)面板价格近期跌幅收窄,行业有望见底;中长期看,面板行业周期性将减弱,有望持续保持超额利润,TCL华星优势显著,有望持续增长。(2)展望全年,TCL科技核心子公司TCL华星t7达产、新线并表,产能进一步提升;控股中环半导体并持续推进改革,新增光伏硅片和半导体硅片第二赛道机遇,业绩增量丰富。

1.TCL华星&中环半导体两大支柱产业表现靓丽。

21年前三季度业绩同比高速增长:(1)公司前三季度实现营收1209.29亿元,同比增长148.26%;实现归母净利润91.02亿元,同比增长349.44%。(2)21Q3营收466.30亿元,同比增长140.65%;归母净利润23.18亿元,同比增长183.69%。单季毛利率19.70%,净利率8.39%

分业务看(1)半导体显示业务持续增长,受价格高位回调影响,短期增速下行。前三季度半导体显示业务实现营收665.6亿元,同比增长106%,净利润97.4亿元,同比增长16.2倍,其中在价格高位回调背景下,Q3单季净利润31.3亿元,同比增长347%。(2)中环半导体光伏&半导体材料业务高速发展、业绩靓丽,21年前三季度实现营业收入290.9亿元,同比增长117%;净利润32.8亿元,同比增长190%。(3)因处置花样年地产股权产生一次性财务影响,公司投资业务板块Q3业绩同比大幅下降,对净利润造成影响,产业金融和投资业务板块其他业务经营情况良好。

2.面板行业有望见底,TCL华星优势显著,盈利中枢有望提升。

(1)LCD面板价格跌幅收窄:Witsview数据,2021年11月上旬,32/43/55寸面板最新价格为43/77/140美元,与2021年10月下旬相比,分别下跌2%/1%/3%,跌幅收窄。(2)对于面板行业,我们认为面板行业竞争格局持续改善,22年后最后产能释放,全球TV大尺寸领域京东方+TCL华星双寡头终局将形成;中尺寸领域,TCL华星持续布局,话语权提升。面板行业周期性将减弱,有望持续保持超额利润,估值提升空间明确。TCL华星作为面板产业龙头,优势显著,业绩有望超预期。

3.公司业绩增量:T7产能逐步释放,控股中环打开新能源第二赛道

公司两大支柱性产业发展迅速,核心子公司TCL华星产能将进一步提升,公司控股中环半导体并持续推进改革,业绩增量丰富。(1)TCL华星:深圳t7产线一期今年达产、产能按计划爬坡,苏州华星光电(t10)60%股权以及苏州华星显示(M10)100%股权已完成交割,自Q2起贡献效益;茂佳国际于Q2纳入公司合并报表范围。(2)中环半导体:中环半导体内蒙古五期太阳能级单晶硅项目加速建设,银川50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂项目已按计划开工,有望实现2021年业绩倍增计划。

4.投资建议:公司业务增量丰富,估值&业绩双升:(1)面板行业有望见底,面板业绩未来持续高盈利,盈利中枢有望提升;(2)控股中环集团后新增光伏硅片和半导体硅片的第二赛道机遇。考虑面板价格波动,我们调整盈利预测,预计21-23年净利润分别为107/103/123亿元,(原值128/137/158亿元)。维持目标价为16.38元/股(对应22年PE22.1X、PB4.8X),维持买入评级

风险提示:面板价格波动;需求不及预期;行业整合不及预期;显示技术升级及替代风险等

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级13家;过去90天内机构目标均价为10.35;证券之星估值分析工具显示,TCL科技(000100)好公司评级为3星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。

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