1、疫情影响造船上行周期提前到来。

近期，中国船舶集团旗下中船贸易携手江南造船、沪东中华、北船重工联合承接法国达飞海运集团3型22艘集装箱船订单。该笔订单即时生效，再次刷新了中国船舶集团承接单笔金额最大的集装箱船订单纪录，至此，中国船舶集团船海经营承接提前完成全年目标任务。

今年以来，全球新造船市场活跃。1-4月份，全球新签订单数量为4291万载重吨，同比增长131.4%，处于近年来最高水平。其中，中国船厂接单约1770万载重吨，同比增长61%。占全球市场份额41%，韩国占比为49%，中韩两国占到全球造船市场的90%。

我们判断今年新造船市场将持续活跃，或将成为近年来造船市场的小高峰。全球新造船预计会超过10000万载重吨，我国新造船市场将超过4000万载重吨。今年造船市场活跃主要受到以下原因带动：一是下游船东现金流充裕，当前新船价格仍然较低，船东造船意愿提升。受疫情的供需错配影响，从2020年年底开始，集装箱、散货船运价先后大幅上涨，2021年4月克拉克松海运指数较年初提高了45%。运价大幅快速上涨使得一季度船东盈利大增，流动资金充足，而2020年造船价格进一步下降，船东在当前环境下造船意愿提升。二是2020年受疫情影响，新造船订单大幅下降，船东下单计划推迟到2021年，叠加后续更新计划的提升释放，造成2021年订单将成为近年来造船市场的小高峰。2020年全球新造船订单仅为5223载重吨，同比大幅下降30%，这部分需求会推迟到2021年。增速将从交期来看，当前的集装箱船交期排在了2023-2024年，表明部分后续更替计划或已经提前释放。

此轮造船小高峰对船舶价格影响的弹性有限。从船东建造意愿来看，受到此前2008年造船高峰后运力过剩的影响，加上环保要求提升后技术路线尚不成熟，目前船东新造船相对谨慎，需求弹性较大，因此价格上涨幅度有限，目前克拉克松新造船指数134，较2020年底提高了6.34%。

2、关注造船市场长期投资机会。

新造船市场进入长周期上升阶段，此次疫情加速上行周期的到来。造船市场需求来源于两个方面，一是海运量增长带来的船队规模需求增长。二是更新需求。2017年以前，全球化的深入使得海运量增长快于全球GDP增长，2018年以后，贸易保护主义抬头，海运量增速放缓，2020年疫情影响或出现负增长，2021年由于欧美国家消费刺激效果显现，海运量或重回正增长。更新需求方面，从2023年开始逐渐进入更新需求持续上行时期，长度或将达到10年，此轮疫情影响将加速上行周期的到来。

关注船舶制造产业链长期投资机会。当前船舶价格处于低位，叠加上游钢材价格上涨，挤压船舶企业盈利。但从长周期来讲，未来10年订单持续上涨趋势确定，相较2008年金融周期时的造船情况，此轮上行周期增长节奏更为持续稳健，建议关注长周期的投资机会。建议关注标的，中国船舶、中国重工。

3、在投资策略上，建议把握供需拐点和成长起点两大投资主线：在供需拐点方面：重点推荐符合“实战需求旺、储备型号多、量产节点至”三大标准的整机及核心配套公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司。在成长起点方面：重点推荐符合“行业空间大、国产化率低、转化效率高”三大标准的相关细分领域的龙头公司，包括上游的关键原材料、核心元器件，下游的航空发动机、电磁技术等领域。

4、重点推荐组合

供需拐点：中航沈飞、中直股份、中航西飞、航发控制、航发动力、航天发展、国睿科技；

成长起点：湘电股份、光威复材、西部超导、中航光电、宏达电子、北摩高科、景嘉微。

本文列示内容不构成投资建议

入市有风险 投资需谨慎

内容来源参考：中信建投证券研究