大纲及内容简介

固定收益策略和管理期货策略相关概念

1.1固定收益策略相关概念

介绍固定收益、到期收益率、久期等概念

1.2管理期货策略相关概念

介绍期货及期货交易机制

固定收益策略

2.1固定收益策略投资方式

介绍私募基金是如何进行固定收益投资的

2.2固定收益策略的分类

主要按投资标进行分类

管理期货策略

3.1期货交易的性质

介绍期货交易的一些性质

3.2管理期货策略的分类

主要按交易方法进行分类

大家好，欢迎来到清禾讲堂，我是大伟。光阴有限，知识无价，相信自己，要努力，不着急，一起做有知识、有温度、有思考的财富管理达人！

回顾与预告：

今天，我们将为大家带来的本系列课程的第七节课——固定收益策略和管理期货策略。在前面的课程中，我们介绍了私募证券投资基金八大投资策略的第一种——股票策略，今天的课程我们继续为大家介绍这八大投资策略中的另外两种：固定收益策略和管理期货策略。和上节课一样，本节课我们将分成三个部分来为大家进行介绍。第一个部分是这两种策略私募基金产品的相关概念，主要包括固定收益证券、期货以及一些相关概念的介绍。固定收益证券和期货在我们的日常生活中接触的比较少，大家接触的最多的可能就是国债，但也只是一种类似储蓄的性质，没有特别复杂的投资方法。因此，这两个领域即便对于我们理财顾问中的很多人来说可能都会比较陌生，因此我们需要先给大家介绍其中的一些基本概念，以便于大家理解后面的内容；本节课的第二个部分是固定收益策略的介绍，主要包括固定收益策略产品是如何投资的以及产品的分类；第三个部分则是管理期货策略的介绍，这部分我们同样以介绍投资方式和分类方法为主。

核心关键词：固定收益·到期收益率·久期·远期·即期·期货·量化·套利·风险敞口

固定收益策略和管理期货策略相关概念

1.1固定收益策略相关概念

首先我们来看固定收益证券，这个名词大家可能不熟悉，但是如果说到债券，大家应该就都知道了。固定收益证券（Fixed-income Instrument）简单来讲，就是一种能让持有人在约定的时间收到固定现金流的证券。因此，如我们熟悉的国债、公司债券等就属于固定收益证券，因为持有这些证券后，就能收到固定的现金流了，债券也是我国固定收益策略私募基金主要的投资标的。另外，优先股股票、资产抵押证券等也属于固定收益证券。

既然我国固定收益策略私募基金主要投资的标的是债券，那么我们在向财富管理客户推荐该类产品的时候，就免不了要对基金的债券投资进行一些介绍。债券在很多人眼里看来非常简单，类似于银行储蓄，就是存钱-收利息。但实际上，在专业人士手中，债券的交易方式可以说比股票交易更加复杂。本节课的第二部分我们会详细介绍债券的几种交易方式，在这里我们先给大家普及一些基本概念。

第一个概念是到期收益率（Yield to Maturity）。到期收益率简单的来讲就是我把债券持有到期后，能够获得的实际收益率。这里大家可能会问了：债券不是已经规定好了利息吗？怎么还会有到期收益率呢？这是因为债券的利息并不一定是均匀的，债券除了可以认购外，还可以交易，如果我们是从其他投资者手中购买的债券，那收益率怎么算呢？举个例子，假设一只债券4年后到期，面值为100元，票面利率为11.83%，购买价是132.93元，那么到期收益率是多少？此时我们就要计算到期时总共能获取的本息之和，然后算132.93元以一个什么利率复利增长能在4年后拿到这个本息和，这个利率就是到期收益率。换言之，到期收益率就是我们投资债券后能够实际获得的收益率，而债券的票面利率通常被称为名义利率。

第二个概念是久期（Duration）。久期简单来理解，就是投资债券之后，拿到债券收益率的实际要花的时间，也可以说是考虑了债券利息的利息的情况下，实际获取债券应有收益率所花的时间。举个例子，假设一只债券的年收益率为5%，两年到期。但是，第一年的利息也要算利息，这就意味着债券并不需要拿满两年，就能够获取年化5%的收益了。这个实际要用的时间，就是久期。因此也可以说久期就是债券的实际到期日。久期的另一个作用是反映债券价格变动对利率变化的敏感程度，久期越大，当利率变化时债券价格的变化幅度越大。

第三个概念是债券的期限利差。期限利差是最容易理解的概念，它指的就是不同期限债券之间的利息差。我们去银行存款都有过这样的经验：定期存款时间越长，利息就越高。债券实际上也有这样的性质，就是长期债券的利息通常要比短期债券高，这个高出来的利息，就是正的期限利差。把时间和债券的收益率做为横纵坐标，我们就能够得到一个债券收益率曲线。这个曲线有平、陡、凹、凸四个属性，变平时意味着期限利差缩小，变陡则是扩大，变凸意味着短期利差缩小，长期利差扩大，变凹则意味着短期利差扩大，长期利差缩小。根据对收益率曲线的不同判断，适用的债券投资策略也会有所不同。

债券收益率曲线的四种情况

1.2管理期货策略概念

下面我们再来看看管理期货策略的一些相关概念。第一个概念当然是期货（Futures）了。在日常生活中我们接触它的机会比较少，那什么是期货呢？简单来说，期货就是约好在未来交易某种资产的合约。我们把它跟现货对比一下就很容易理解了。现货，是现在交易，一手买一手卖，是在当前约定交易的价格和交易的数量，完成交易。而期货只不过是把交易的时间推到以后，约好在未来某个时间点，以某种价格和数量完成交易。这个约定，就是一张合约，叫做期货合约。期货可以交易的品种有很多，主要包括商品期货和金融期货。商品期货的交易标的就是实物商品，我国的商品期货种类主要有农副产品、金属产品和能源产品几类。农副产品包括早稻、菜粕、苹果等，金属产品包括金、银、锡、螺纹钢等，能源产品包括动力煤、原油等。而金融期货的交易标的自然就是金融资产了，我国的金融期货主要为国债期货和股指期货。当然，别人不可能只凭你一句话就相信你未来会来交易，万一赖账怎么办？这就衍生了我们的期货交易制度，也是第二个概念：保证金交易。

保证金交易（Margin Trading）简单来说就是，买卖双方首先在各自的保证金账户内存入一笔钱，这笔钱作为保证金来借入更多的钱，这些钱在账户里，当标的资产的价格变动导致账户内的钱不足以完成交易时，投资者要么补充保证金，要么就平仓。比如我是做多也就是未来要买入商品的人，此时我开了一张做多的期货合约单，约定三个月后以15000元一吨的价格买入5吨棉花，现在棉花的价格为15500元。此时，我约定的交易金额是75000元，假设我出15000元保证金，加四倍杠杆，那我的保证金账户里就等于有75000元。如果到时棉花的价格下跌到低于15000元时，我就可以用低于市场的价格买到棉花，也就赚钱了，反之棉花价格如果高于15000元我就亏钱了。这个赚钱和亏钱的过程在这三个月里是随着棉花价格的波动而连续的。那么，如果棉花价格上涨到我亏损15000元时，我就必须补充保证金，如果不补，我的融资方就会平掉我的仓位，我的保证金就全部损失了，这就是保证金交易。

期货不但能做多，也能做空。期货的做空实际上并不一定需要实物，也可以只用保证金来进行交易，到期时再在市场上买好标的资产完成交易就可以了。因此，期货的做空是通过市场价格的下跌来盈利的。还是用棉花来举例，假设我开了一张做空的期货合约单，约定三个月后以15000元一吨的价格卖出5吨棉花。如果三个月后到期时，市场棉花价格低于15000元一吨，比如是14000元。那我就可以用14000元一吨的价格买五吨棉花来，再用15000元的价格卖给我的对手，这样我就赚了5000元。这就是期货做空的盈利机制。

期货多空双向交易原理

到这里大家可能就会有人问了，如果我在合约没到期的时候就想获利了结怎么办？此时，我们可以通过进行反向操作来平仓。假设我们之前买入持有2019年1月交割的棉花交易合约，只需要再卖出相同品种、相同数量、相同交割日期的合约就可以实现平仓了。反过来，期货的空单也可以通过买入合约来平仓了结。

通过上面的介绍，大家应该已经对固定收益策略和管理期货策略中的一些基本概念有了一定的了解。作为理财顾问，我们一定要对推荐的产品如何运作有充分的了解，这样我们才能够对产品的风险、收益、流动性有足够的把握，才能给我们的财富管理客户提供咨询服务。因此，了解每种策略的相关概念是非常关键的。

固定收益策略

接下来我们进入本节课的第二个部分：固定收益策略介绍。上面提到过，固定收益策略主要投资于债券市场，但基金的投资方式和我们单纯地去买债券有很大的区别。固定收益投资策略大致分为两种：积极型投资策略和消极型投资策略，二者在适用情形、管理目标等方面有所不同。从管理目标来看，积极的债券组合管理策略是为了获得超越市场平均的超额回报，消极的债券组合管理策略是为将来发生的债务提供足额的资金、控制债券组合的风险或实现与承担风险相适应的回报。所以积极策略适用于非有效市场，消极策略适用于有效市场。积极型策略投资者认为市场无效，主要体现在债券定价错误和市场利率波动的可预测性上。因此，积极的债券投资者往往通过识别错误定价的债券，或对市场利率做出精确地预测，以赚取超额收益。

首先来看积极策略。积极的投资策略包括利率预测、收益率曲线策略、利差策略以及高收益策略等。我们本节课主要介绍利差策略、收益率曲线策略和高收益策略。因为利率预测指的是通过对未来利率走势的预测来调整组合久期，主要是依据利率与债券价格的反向关系，判断利率变化后来进行债券投资。这种策略比较简单，我们就不多做介绍了。

利差策略是债券投资的一种传统策略。这种策略看起来似乎比较高端，但实际上很容易理解。利差策略是通过利差、杠杆和信用下沉来获取收益的。首先，各种固定收益投资品种之间会存在一定的利差，这个我们上面提到过，比如期限利差。通过这个利差，基金经理就能够实现套利。但是这个利差往往很小，就算拿到了，意义也不大，这时怎么办呢？加杠杆就是一个不错的选择。加杠杆之后，收益率就等于被放大了，这样收益就会变得比较客观。另外，基金经理还可以采用信用下沉的方式来获取更高的收益。什么叫信用下沉呢？这个词语具备债券投资领域名次一贯的特性：听起来特别玄。但所谓信用下沉其实也很简单，就是指去买信用评级更低的债券，因为其信用评级低，违约风险就更大，就会给出更高的收益率来补偿违约风险，这样利差就更大了，基金的收益自然也就更高了。这种"利差+杠杆+信用下沉"的策略可以说是非常简单粗暴的，但是，这并不意味着这种策略不好用。在债市的牛市中，这种策略往往能够获取很高的收益。

第二种积极策略的子策略是收益率曲线策略。收益率曲线策略主要包括骑乘策略、子弹型、哑铃型和梯形策略。下面我们先来看骑乘策略。

骑乘策略又叫做收益率曲线追踪策略，我们尽量用简单的语言来介绍这种策略以便于大家理解。首先，骑乘策略是预期债券的收益率曲线是向上倾斜时使用的，并且收益率曲线不会变动。换句话说就是预期长期债券的收益率要高于短期债券，而未来的短期债券、长期债券收益率和现在的短期债券、长期债券一样。这时，骑乘策略会购买到期期限大于自己持有期的长期债券，当持有期到时卖出债券。为什么这样会产生超额收益呢？第一，长期债券的收益高于短期债券，所以购买长期债权能获得更多的票息收益，也可以理解成利息收益。第二，随着债券剩余期限的缩短，其收益率下降，价格就会上升，所以卖出债券还能获取资本利得。

这里可能会有疑问：为什么债券收益率下降价格会上升呢？收益率下降价格不是应该下降吗？我们来举一个简单的例子进行说明。比如一种债券是2018年到期，到期时发债方的回收价格是100元。那么如果它是零息债券，在一开始卖给投资者的时候价格仅为90元，对于投资者来说就是一开始投了90元，最后收回100元，赚了10元。90元赚10元，收益率就是11.11%。此时如果收益率下降，但回收价是不变的，就只能提高债券本身的价格了。比如债券价格提高到95元，那么到期时投资者就赚了5元，投资了95元赚5元，收益率是5.26%。也就是说，随着债券剩余期限的缩短，由于其收益率不变，所以价格就会升高。

骑乘策略也有其风险和适用情境。它的风险主要来自于利率上行，如果利率上行，债券价格下跌，那么骑乘策略中的资本利得收益就会减小乃至为负，最终可能会抵消长期债券带来的更高收益。而它的适用情境要求收益率曲线向上倾斜幅度越大越好，而且要预期未来收益率不会大幅走高，否则策略就可能会失效。

子弹型、哑铃型和梯形策略则是由购买的债券到期期限不同产生的三种策略。子弹型策略是让投资组合里的债券到期期限全部集中在某一个期限范围内；哑铃型策略是让投资组合里的债券到期期限全部集中在两个极端的期限范围内，比如一远一近；而梯形策略则是把资产均匀的分布在不同期限的债券上，这样由近期到期的债券来提供流动性，由占比较多的长期债券来保证较高的、平滑的收益率。这三种策略也分别有其适用的情景。上面我们给大家介绍过债券收益率曲线的四种属性：平、陡、凹、凸。当收益率曲线变陡、变凹时，有利于子弹型策略，而当收益率曲线变平、变凸时，有利于哑铃型策略。至于梯形策略则能够获取平均的投资回报，避免因利率波动导致的损失。

第三种积极策略是高收益策略。高收益策略就是通过买入高收益的信用债券来获得较高的到期收益率，同时承担债券违约带来的损失风险。它作为债券主动管理策略之一，核心逻辑就是挖掘债券的定价偏误或价值洼地，获得超额回报。

海外的高收益债基金一般会采用分散投资策略，在一定的违约率和回收率条件下，获取更高的收益。而我国的高收益债基金规模通常较小，一般在5000万元以下，主要是私募在做，产品期限也偏长。由于高收益债的流动性比较弱，所以一般高收益债基金都会采用持有到期策略。

高收益债的主要风险就是违约风险，而违约可以分为三种：利息违约、本金违约和本息违约。这三种违约很好理解，利息违约就是到期时公司只能偿付本金，无力偿付利息；本金违约就是到期时公司只能偿付利息，无力偿付本金；而本息违约就是利息本金都无法偿付。近年来大多数的债券违约都是本息违约。比如2014年到2017年违约的公募债当中，有21.4%是利息违约，7.1%是本金违约，剩余71.4%都是本息违约。违约后的情况也有三种，即全部回收、部分回收和全部未回收。2014年到2017年违约的公募债中，全部回收的有16只，部分回收的有4只，全部未回收的有36只。其中利息违约的回收率为25%，本金违约的平均回收率为50%，本息违约的平均回收率为31%。因此，高收益债还是有一定的风险的。但当违约发生时，如果我们的财富管理客户投资了高收益债基金，我们也可以告诉他们不用太焦虑，因为违约的债券还是有可能最终部分回收或全部回收的。

接下来我们再来看消极策略。消极的投资策略中包括指数化投资和负债管理两种子策略。指数化投资不难理解，就是复制某指数来做一个投资组合。我们在这里主要介绍负债管理策略。

负债管理策略指的是在满足未来偿还债务所产生的现金流的同时，规避利率风险。常用的负债管理方法包括现金流匹配和免疫策略，免疫策略又叫久期匹配策略。

现金流匹配策略非常容易理解，就是投资者确定在未来什么时候需要支出多少现金，然后在现在投资债券，使债券到时产生的现金流正好能用于支出即可。比如明年要支付100元，一年期的到期还本国债利率为3.3%，那么他就只要在今年买100/103.3%=96.81元的该国债就可以了，这样明年该国债就会还给投资者100元现金，正好可以用于支出。现金流匹配策略还可以适用于多期现金流的情况，投资思路是一致的。它是一种完全消极的债券投资策略，投资后不需要再调整债券组合，持有到期即可。它的优势是能够彻底避免利率风险，所有债券都持有到期，不用考虑价格波动，另外债券到期后资金全部用于支付当期现金流支出，也没有再投资风险。

免疫策略，又叫久期匹配策略，理解起来比现金流匹配策略难得多。它是指，通过选择适当的资产久期或持有期，使利率变化引起的债券价格波动和再投资收益波动相互抵消，从而消除掉利率风险。

我们上面介绍过久期的概念，理解久期之后，免疫策略就很好理解了。免疫策略有两种应用，分别是锁定持有期间的收益率和负债管理。锁定持有期间收益率很好理解，只要持有期等于久期，就可以把投资收益锁定为债券收益。而负债管理与现金流匹配策略是类似的。现金流匹配策略中，债券的到期期限和投资者自己负债的偿还期限是一样的。而免疫策略就是把现金流匹配策略里的债券到期期限换成债券久期，负债偿还期限换成负债久期即可。

看到这里，大家可能会发现，固定收益策略和我们平时投资债券的方式完全不同。可以说，固定收益策略是一种要求精确度非常高的交易策略，对投资能力的要求非常高，大家也许会觉得光是理解它们的投资方法都很有难度。但我们作为理财顾问，需要做的是判断哪只基金有怎样的性质，知道哪只基金更好，并不用掌握具体的交易方法。但是，我们仍然要对基金的投资方式有一定了解为什么呢？比如有财富管理客户问，反正都是投债券，债券的收益率也都差不多，为什么我不自己去投债券呢？这时候我们就知道该怎么说了。

对于固定收益策略基金产品来说，主要投资品种是债券，债券本身的性质自然会传导到基金产品上，所以产品性质自然就是低风险性和低收益性。在辨别基金质量的时候，如股票策略基金产品更重要的判断依据是获取超额收益的能力，而固定收益策略基金产品更重要的判断依据是风险控制的能力。从这个策略的名字中我们就能看出，它的收益波动性肯定要小于其它策略的基金产品，那么在收益比较固定的情况下，谁能够以更小的风险去换取更高的收益就非常重要了。所以在看一只固收策略基金产品时，我们要着重看它的历史收益率，不是看是不是够高，而是看是不是够平滑。如果一只基金存续的时间较久，而其收益率曲线足够平滑的话，就说明这只基金的风控能力是非常强大的。

2.2固定收益策略的分类

接下来我们来介绍固定收益策略有几种主要的分类方式。这里要注意，上面我们说的是固定收益策略的投资方法，这里我们说的是基金产品的类型。固定收益策略基金产品根据投资范围的不同可以分为四种子策略：纯债策略、强债策略、类固定收益策略和以上几者的综合策略——固定收益符合策略。

这几种策略的投资范围从其名字中就可以大致推测出来了。纯债策略，就是指只投资于债券的策略。当然，它也并不是指将100%的资金都投在债券上，而是将90%以上的资金投资于债券，剩余10%的资金留作现金来应对赎回、利息支付等。值得注意的是，有些纯债基会配置可转债，可转债在一定条件下可转为股票，加大投资风险。但如果产品只投资于可转债的债券部分就不存在此问题，因为可转债的债券部分仍只是单纯的债券，风险同样较低。

强债策略我们可以把它是纯债策略的加强版。加强，指的是加强收益。收益怎么加强呢？强债策略加强收益的方式是将部分资金投资于股票等高风险资产，高风险对应着高收益，配置部分高风险资产后，策略的整体收益属性就会有所提升。强债策略仍是以债券投资为主，但是债券投资比例通常在80%，剩余20%的资产往往投资于混合型基金、权证等风险较高的权益类资产，以提高策略的收益。

最后来看类固定收益策略。类固定收益策略中的"类"，是指它的投资品种并不是真正的债券，而是风险收益性和债券比较类似的货币市场工具，包括银行定期存款、资产质押、协议存款、互换合约、商业票据等。这些货币市场工具的收益率区间往往比债券还要小，所以类固定收益策略的风险和收益比债券策略还要低一些。

管理期货策略

3.1期货交易的性质

好了，固定收益策略暂时介绍到这里，下面我们来看管理期货策略。管理期货策略，顾名思义，投资的标的是期货。上面我们介绍过期货的概念，期货简单来说就是一种是一种标准化可交易合约，合约会约定在未来某时间点以某数量某价格交易某种资产，包括商品资产、金融资产等等。管理期货策略通常被称为CTA策略，是一种有着超过半个世纪历史的策略，最早起源于1949年。美国海登斯通证券公司经纪人理查德·道前当时成立了第一只公开发售的期货投资基金。期货合约在早期主要为农产品期货，主要目的是实现农产品的套期保值，而不是用作投机交易。套期保值是期货的初始功能，因为期货会约定未来以某价格交易某资产，比如有农民在三个月后将收获一批农产品，他可以通过期货在现在约定三个月后以某价格出售该产品，就实现了提前锁定农产品出售价格，这就是套期保值。但随着期货交易品种的不断发展，期货的投机交易功能逐渐成为了主流，管理期货策略在资产管理中也被越来越广泛地应用了。目前，世界资本市场中采用管理期货策略的基金规模已超过了3000亿美元。我国的管理期货策略是从2010年，由于股指期货的出现开始发展壮大的，目前已成为了我国私募证券投资基金的一种主流投资策略。

期货的交易特征主要有两个：不涉及实物资产和零和博弈。在介绍期货的概念时，我们说过期货的平仓可以通过反向操作来进行，因此期货的交易一般而言不涉及到实物。期货交易是一种带有对赌性质的交易，这就意味着期货交易实际上是一个零和博弈，有人赚钱就必然有人亏钱，盈亏的幅度是一样的。这些特征都是导致期货市场波动幅度较大的因素。期货市场的波动幅度可以说比股票市场还要剧烈，而同时期货还采用保证金交易制度，交易者往往都带着很高的杠杆在进行交易，这又进一步放大了期货市场的波动，同时也使得期货成为了一种高风险的投资品种。而投资于期货的管理期货策略基金产品自然也就会带有高风险、高收益的属性了。

期货的交易制度和A股也有所不同。我国的期货交易是T+0的，也就是当日买入当日即可卖出，没有必须要隔日才能交易的限制。同时，期货交易的手续费也要更低一些，我国不针对期货交易征收印花税等税费，上海、郑州、大连三家商品期货交易所的交易手续费也仅为万分之二三左右。即便再叠加经纪公司的附加费用，单边交易成本也不足千分之一。期货交易的这些性质使期货的日内频繁交易成为了可能，而日内的高频交易也正是管理期货策略的自测略之一。

3.2管理期货策略的分类

管理期货策略的子策略主要可分为主观策略和程序化策略两大类。主观策略，顾名思义，就是根据人的主观判断来进行交易的策略。而程序化从策略则是将投资逻辑编成程序，通过计算机来判断投资机会进行交易的策略，这两种策略各有优劣，目前在国内的应用都比较广泛。主观策略的优势有二，第一是投资更为灵活，根据行情的不同基金经理可以自由调整投资策略。第二是在交易上更具有艺术性，基金经理可以利用自身的盘感、经验等判断机会，不一定要完全依据技术面和基本面的分析。当然了，这一点并不一定是件好事，因为基金经理的水平是参差不齐的，遇到水平不足的基金经理判断失误的可能性会更高。主观策略也有一些缺点，比如交易容易受到主观情绪的影响、不能同时兼顾整个市场的投资机会、对管理者精力消耗较大等等。程序化投资的优劣势与主观策略基本相反，其优势包括方便快捷的自动下单、人为干预因素较少、能同时覆盖整个市场等。而缺陷则包括交易机制完全固定，缺乏灵活应变能力、对管理人要求较高，必须同时精通期货投资和计算机编程、无法完全复制投资理念等等。

管理期货策略的另一种分类是根据交易的方式来进行的，可以分为趋势交易、套利交易和日内高频交易三种。趋势交易是指基金经理或者计算机通过判断商品期货品种的走势，通过单方向买多或者卖空进行获利。例如基金经理认为未来三个月动力煤价格会下跌，于是卖空动力煤，这就属于趋势交易。当然，趋势交易过程中，基金经理也可以通过建立反向头寸来对冲风险。套利交易是指利用被高估和被低估的品种间的价差买卖来获取收益。它利用相关市场或者相关合约之间的价差变化，在相关市场或者相关合约上进行方向相反的交易，如果价差发生有利变化，策略就能产生收益。期货套交易主要包括四种类型：期现套利、跨期套利、跨商品套利和跨市套利，这四种套利方式的风险从小到大，以期现套利最小，跨市套利最大。因为期货不同期限或不同市场上的合约其交易品种可以是相同或者相关的，这样就给套利交易留下了空间。也因此，在套利交易中有时要等到交割月份期货的价差开始回归才能实现套利，或者可能要通过实物的交割来实现套利。最后日内高频交易就比较容易理解了，就是在每个交易日内快速频繁进行交易的一种交易方式。日内高频交易的原理是在把握期货价格整体运行趋势的基础上，观察市场盘口来决定操作方向。高频交易的交易速度很快，它的核心逻辑就是通过这种快进快出不断获取小额盈利，最终积少成多，实现总体盈利。

主观、程序化策略和趋势、套利、高频交易两个维度交叉起来，就形成了管理期货策略的六个子策略：主动趋势、主动套利、主动日内策略和系统趋势、系统套利、系统高频策略。当然，还有一种综合的管理期货复合策略。

管理期货策略子策略

总结

好了，到这里，我们已经为大家介绍了固定收益策略和管理期货策略的一些情况，相信大家对这两种策略也有了一个基本的了解。这两种策略确实理解起来会有一定的难度，但是回到我们每节课开头的那句话：我们要做一个有知识、有温度、有思考的财富管理达人。所以，作为理财顾问我们可以不清楚各种私募基金产品的基金经理具体是如何操作的，但我们必须要对产品的投资方式以及各种投资方式所代表的风险、收益、流动性有所了解，这也是我们这一部分课程的意义。下节课我们将继续为大家介绍其余三种私募基金投资策略：宏观对冲策略、相对价值策略和事件驱动策略，敬请大家期待。

好，以上就是我们本节课的全部内容，感谢大家的收听，我们下期再见！