上市公司中，从现代物流主体板块来看，存在着诸多细分领域：航空物流领域有外运发展，铁路物流有铁龙物流，公路物流有长江投资，仓储物流有中储股份，物流园有飞马国际，外包物流有怡亚通，专业化物流有农产品、保税科技、恒基达鑫等，物流信息化方面有远望谷、用友软件和中国软件等。

下面总结了近期券商研究员关于8家上市物流公司的研报：

铁龙物流:铁路物流建设起步,公司业绩风险尚存

类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：饶呈方

铁路总公司重视铁路物流建设

4月中旬,中国铁路总公司在沈阳召开了铁路现代物流建设现场会,强调了要推进物流建设,使铁路成为物流市场的有力竞争者。沈阳铁路局通过建设新的物流设施、引入个人激励机制,使来自白货的日均收入从零增长到300万元,截至今年一季度其白货运量占到铁路白货总运量的近50%。

长期内公司作为铁路物流标杆企业,有望与沈阳局形成协同效应

沈阳铁路局间接持有铁龙物流14.11%股权,是公司第二大股东。铁龙物流作为唯一的铁路专业化物流上市公司,近十年来在铁路市场化运营方面做了率先探索。沈阳铁路局近两年的货运改革也是从全程物流入手,我们认为未来铁龙物流有望与沈阳局在业务上形成协同效应,提高长期业绩增长潜力。

华贸物流:业绩继续逆势增长,战略清晰执行力强

类别：公司研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司研究员：姚玮

点评:

业绩继续逆势增长。业绩贡献来自于德祥以及业务网络的协同效应。1)收购德祥实际增加利润总额594万元,占同比增加额的74%;2)原有跨境综合物流业务网络持续发挥协同效应,毛利同比增加1,756万元,同比增加17.71%,扣除因业务规模增加的费用,同比增加利润总额344万元,增加15.45%,占同比增加额的43%。

公司战略规划清晰,转型持续向好。1)传统跨境业务继续优化客户结构,提升直接客户的比重提升综合毛利率;2)新业务:持续布局跨境电商物流业务,依靠德祥和国际快递牌照,基本实现海路和空路“两条腿”走路,积极与上游电商对接;3)并购预期强烈。公司在2015年有望继续实现外延式发展。

灵活多样的激励措施,强执行力保障业绩。华贸虽然是国企,但激励机制灵活多样,目前公司采用三种激励方式:a)市场化的薪酬;b)奖金与业绩直接挂钩:子公司及孙公司的经营团队可以保留当年净利润的30%归团队所有,上市公司高管则是享有当年净利润的5%的业绩奖金;c)对53名核心骨干实施股权激励。

风险提示:行业竞争激烈;宏观经济下调对物流行业影响;业绩不及预期;跨境电商物流业务开展速度不及预期

传化股份:集团资产注入,变身物流巨擘

类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：胡彦超 投资要点

收购集团资产,变身物流服务业巨擘。收购集团物流资产前,公司2015Q1净资产为22.16亿,根据备考资产负债表,收购后公司净资产为65.19亿,达到收购前的294%。此外,公司公告前市值仅44.26亿,此次收购资产交易对价达200亿,是典型的“小吃大”。若此次收购方案获证监会通过,公司将转变为物流为主,化工为辅的业务结构,虽然短期内化工业务收入占比仍较大,但长期来看物流资产是影响公司市值变动的主要因素。

国内公路货运效率低下,市场潜在开发价值巨大。我国物流运输成本占GDP的比重达到16.6%,而美国这一数据仅8%,造成这一差异的主要原因是我国缺乏一个全国性的类似于空港、海港的公路货运运营体系,存在大量的信息不对称和资源不合理配置。目前,公路货运存在三个万亿级别商圈,分别为人商圈、车商圈和物资运费。针对这些行业痛点,目前车货配对APP方兴未艾,我们认为能成功保证诚信和定价支付体系的企业最终将掌握市场的主动权。

公司商业模式对三大参与主体有较强吸引力。1)对卡车司机的吸引力:公司所提供车货配对的双方对接,可以有效解决货车司机在传统模式下经常遇到“回程空放”的问题,因此充足的干线及同城货源能够较好地提高卡车司机的收入,提升卡车有效使用率。2)对货主企业的吸引力:货主企业之前面临的问题是由于物流中间环节成本占比过高,使得其不得不支付高昂的物流费用,而公司提供的服务可以保证精简中间环节,降低其所需支付的物流费用。此外,司机的诚信体系较完善,可以保证货运物资的安全性。3)对物流企业的吸引力:物流企业作为“无车承运人”,可以更加专注于其能够提供的专业性物流服务能力,而部分分散的货物配送需求则由公司的社会运力池提供。

公司盈利模式清晰。公司盈利模式分两阶段:第一阶段下,公路港模式下主要收入为公路港投资运营及配套服务,但随着用户数形成一定规模,盈利结构进入第二阶段,O2O物流网络平台服务收入将会成为主要收入来源,包括会员服务收入、物流交易的佣金分成、基于流量和大数据带来的金融服务收入等。

风险及不确定性。1)证监会审核通过存不确定性2)用户数低于预期3)公司后续投建公路港仍需大量融资,资金是开建大量公路港主要瓶颈。

中储股份:站在自贸区与国企改革交叉的风口

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：张龙

天津自贸区获批,仓储资产迎来重估时段:12月12日,天津自贸区获批,京津冀一体化转移北京生产企业目标将加速落地。公司仓储总面积约为650万平方米,其中天津120万平方米,河北廊坊30万平方米,仓储资产价值有望得到重估。公司在2013年完成布局,将北京中储分公司售回母公司,并设立南京中储房地产开发公司与天津中储实业开发公司,前者在2014年5月被出售获得投资收益3.2亿元,后者布局天津房地产开发,天津唐家口分公司1953年成立,占地面积6.2万平方米,毗邻天津市中心,相应项目已经完成商户清场与方案设计,预计“南京模式”有望复制至天津自贸区,最终项目方案创造的投资收益与政府补助超预期概率较高。

国企改革加速推进,战略投资与员工持股双轮驱动:2014年8月,公司拟向普洛斯定向增发转让15.3%股权,引入后者做为战投,开启央企混合所有制改革,预计将出现在年底或明年初的第二批央企改革名单中;国资委改革局王润秋副局长曾于今年6月前往公司股东诚通集团调研员工持股情况,并与参会人员讨论做法成效、机制转变等实操内容。非公开发行后,公司拟与普洛斯成立合资公司深度介入物流地产,结合公司拿地优势与普洛斯管理优势。

内陆交通网络渐成,价值重估与资产证券化点燃新增长:PPP项目热潮完善城际交通,四横四纵高铁15年预计通车3500公里,东西向为主,打通中国横纵经脉,节点城市仓储价值凸显。公司在郑州、西安、成都占地面积共计80万平方米,有望在未来2-3年重复“南京模式”,目前转型已见曙光,将以重估与证券化融资点燃新成长。

风险提示:物流地产转型低于预期,普洛斯合作进程缓慢

九州通:传统商业业务持续向好,全面布局电商业务

类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：林娜

传统商业业务持续向好

公司传统商业业务持续向好:1)2014年二级及以上医院纯销业务收入增速超过50%,我们预计未来2年在各省医保招标逐渐开展的驱动下,仍将维持40%以上增长,收入占比持续提升;2)中药材及饮片、医疗器械及大健康产品等高毛利业务发展,对整体盈利能力提升较大;3)并购博山药业为医药工业带来了新增长点。在上述因素拉动下,2011-14年公司利润增速由5.9%加速到17.3%,我们预计加速成长态势将持续。

有效整合上下游资源

2014年以来,公司整合上下游资源速度显著加快。上游与华海药业、康缘药业、白云山等供应商进行战略合作,参与其医院开发及产品销售,以及在药店、电商渠道的产品推广,增强客户粘性和公司盈利能力。下游已完成1.4万家药店的签约对接工作。同时,公司入股"U医U药"APP,整合慢病管理等医疗服务资源。

多方合作,积极探索电商业务模式

我们认为,公司是最有希望成为国内医药电商领域龙头的企业之一:1)供应链、物流是电商企业的“硬实力”,公司已拥有高效的仓储、分拣、配送体系,并因其产业链地位,在上下游资源整合方面具备优势;2)与各大综合电商平台对接已基本完成,抢占流量入口,具备先发优势;3)2014年B2C电商业务收入3.11亿元,会员数翻番增长,已达450万,在医药电商中处于领先地位。

东杰智能:综合性物流装备厂商,行业进入高速发展

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：龙华,熊哲颖

公司主营业务为智能物流装备的设计、制造、安装调试与销售,主要产品类别包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统以及新进入机械式立体停车系统三大类。公司是国内最早从事智能物流成套装备设计的企业之一,技术实力较强,市场地位居于国内前列。公司以智能物流输送系统为主,布局新的增长点。公司主要服务于汽车行业,销售收入以智能物流输送系统为主,2013年和2014年实现销售收入28286万元和27722万元,营收占比为73.22%和70.02%。同时公司智能物流仓储系统的销售收入占比逐渐提高,并随着行业的发展成功切入了电子商务市场,营收占比从2013年的25.69%上升至2014年的26.09%,成为公司新的利润增长点。2014年,公司实现净利润5410万元,同比增长1.77%,毛利率为30.63%。

公司处于国内智能物流成套装备行业前列。我国智能物流成套装备行业约2/3左右的市场份额被外资企业占据,公司是国内少数几家在行业内处于前列位臵,具有研发设计、生产、安装调试以及售后等全链条服务的综合性智能物流设备供应商。公司的核心产品智能物流输送系统、智能物流仓储系统等关键技术均属自主研发。2013年和2014年,公司在行业的国内外主要企业销售总额中的占比为4.71%、4.90%,市场份额较为稳定。

国内物流技术装备行业将保持高速增长。随着国家经济进入转型升级阶段,土地人工等成本不断上升,机械自动化、物流自动化作为降本增效新的利润增长点,其战略地位将得到凸显。预计国内物流技术装备行业将进入高速发展期,行业发展战略机遇至少还有8-10年,整体保持在20%-30%的高速增长。2015年,我国物流技术装备行业市场需求将达到1000亿元。

募投项目:本次募集资金投资项目包括:投资12525万元用于年产100台/套工业自动化智能物流装备扩建项目;投资12987万元用于年产50座物流仓储成套设备扩建项目;投资6500万元用于研发中心建设项目。拟使用募集资金为26437万元。项目达产后,预计新增年销售收入54750万元,新增年均利润9323万元。

风险提示:原材料价格波动风险、宏观经济波动风险;

外运发展:行业龙头,打造跨境电商综合物流平台

类别：公司研究机构：辉立证券有限公司研究员：章晶

外运发展的基础业务是国际航空货运代理,占总收入近七成的比重。公司还开拓了国内货运物流和快件服务业务,分别占比23%和9%。公司附加增值业务主要包括物流附加服务和供应链融资等金融服务。

公司在中国的国际航空货运代理市场份额稳居第一,在全国拥有4大区域,近百家分、子公司和300多个物流网点,运营网络辐射全国,并通过与DHL结成战略夥伴,国际上服务范围已覆盖全球200多个国家和地区。

公司於1986年以50:50的股权比例与DHL合资成立中外运敦豪,主要负责DHL在中国的国际快递以及物流业务。近年来公司的盈利主要来自於旗下合资公司中外运敦豪贡献的投资收益。

公司於2013年正式推出国内首个跨境物流电商平台,布局国内刚刚兴起的海淘物流市场。通过与航空货运公司签署包机协议,与腾讯合作推出微信平台,与阿里巴巴旗下的天猫国际、网易旗下的考拉网展开合作,推出自营“阳光海淘”B2C平台,等措施加快创新商业模式,打造集物流平台、支付平台、运力通道及国内外提派网络的商业模式,为发展电商金融物流奠定基础。

公司今年的战略重点包括了在北美、欧洲、日本等国加快布局海外仓,以及在国内中西部二三线城市推进网点建设。我们认为,公司作为惟一一家与中国海关开展合作关系的企业,随着网络布局的不断完善,其跨境电商物流平台的发展空间巨大,前景值得看好。