第四代核电技术产业化获进展

记者从中国核工业建设集团公司获悉：商用60万千瓦高温堆江西瑞金核电项目初步可行性研究报告近日通过专家评审，江西瑞金高温堆核电项目有望成为世界第一座商用第四代核电站。自2003年中国核工业建设集团公司与清华大学共推第四代核电站技术——高温堆技术产业化以来，高温堆技术从实验堆技术不断走向成熟，此次在60万千瓦高温堆商业化推广道路上又迈出重要一步，为我国第一座商用高温堆电站项目的顺利开展奠定了坚实基础。据中国核建董事长王寿君介绍，江西瑞金高温堆核电项目一期工程2台机组有望于2017年开工建设。（人民日报）

上海电气：资产整合+业务转型打开新空间

研究机构：渤海证券 分析师：伊晓奕 撰写日期：2015-04-01

业绩稳健增长新能源业务快速发展。

上海电气是中国最大的装备制造业集团之一，公司业务涉及新能源设备、高效节能设备、工业装备和现代服务业四大领域。2014 年业绩稳健发展，实现营业收入人民币767.85 亿元，较上年同期减少3.1%;归属于母公司股东的净利润为人民币25.54 亿元，较上年同期增加3.7%。总体看，公司新能源业务呈现快速发展态势，现代服务业和工业装备板块稳定增长，高效清洁能源业绩微降。

产业转型升级 盈利能力将提升。

面对新的产业环境和需求，公司将抓住新兴产业的发展契机，把不符合产业发展趋势，盈利能力相对较差的业务逐步剥离。未来重点发展节能环保、工业自动化、机器人、海洋工程、油气设备、高端医疗等领域。新业务的发展将进一步提升公司的综合竞争实力，带来业绩上的腾飞。

集团资产整合拉开序幕。

上海国资国企改革正在加快推进，上海电气改革方向也很明确，就是未来会整体上市，母公司下面的优质资产将会装到上海电气上市公司中。母公司上海电气集团下属有5 家上市公司，领导会根据各个上市公司的具体情况，产业结构情况进行适当调整，总的方向是希望通过整体上市，整个集团的产业结构更加清晰，整个企业发展后劲更足，各个产业板块定位能更合理。我们认为集团层面整合的已经进入实质性阶段，未来将有持续性的资产注入动作。

盈利预测与投资评级。

公司主业稳健发展，新能源业务成长迅速，且具有持续快速增长潜力;转型发力机器人等新型产业，将带动业绩实现营收和利润率的双升;集团资产整合拉开序幕，优质资产注入指日可待，预计2015-2017 年EPS 为0.24、0.25、0.30元/股。维持增持评级。

东方电气

公司是我国最大的发电设备制造企业之一，主要从事水力发电机组、燃煤发电机、燃气发电机、核电汽轮发电机和交直流电机及控制装置的生产及销售。凭借长期的生产经验和技术实力，公司发电设备产量已超过美国通用电气（GE），跃居世界第一位。2007年公司定向增发3.67亿股，用以购买东方电气集团持有的东方锅炉68.05%股权和东方汽轮机100%股权，届时东方电气集团将一举实现火电、水电、核电、风电、气电“五电并举”主业资产整体上市，达到集团公司优质资产的有效整合。

中核科技

公司是一家集工业阀门研发、设计、制造及销售为一体的科技型制造企业，也是中国阀门行业和中国核工业集团所属的首家上市企业。目前已发展成为国内阀门行业中品种最多、规格最齐全、技术含量最高的专业化工业阀门生产基地，拥有一系列质量体系证书、产品认证证书以及检测资质证书，是国内同行业中认证证书最齐全，质量管理和检测手段最先进的企业。公司所属“H”品牌是苏州市知名商标、江苏省著名商标，并在2006年“第14届世界生产力大会”上获得“2006世界市场中国（阀门）十大年度品牌”称号。公司在国内阀门行业中首批取得美国石油协会颁发的“API”证书，第一家取得由国际著名认证机构DNV颁发的ISO9000系列质量认证证书，第一家获得进入欧共体市场的第001号“CE”证书，率先获得国家质监局颁发的“压力管道阀门安全注册”和“进出口商品免验”证书。是江苏省首家通过的质量信用等级现场审定最高标准等级（AAA）企业。荣获了“江苏省质量奖”及ISO14000环境管理体系认证。先后通过了美国SBS、法国BV、挪威DNV和中国CCS船级社阀门制造的资格认证，并拥有国家核安全局授予核承压设备设计制造资格许可证。

方大炭素：受益所得税调整 主营逆势维稳

研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 撰写日期：2015-04-09

报告要点。

事件描述。

今日方大炭素发布2014年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入34.49亿元，同比上升2.24%，归属上市公司股东净利润2.79亿元，同比增长18.27%，按最新股本计算，2014年实现EPS为0.16元。

据此推算，4季度公司归属上市公司股东净利润-0.60亿元，按最新股本计算，对应实现EPS-0.035元，同比下降327.39%，环比下降178.73%。

事件评论。

受益于所得税调整，主营逆势维稳：在铁矿石及钢铁行业低迷的背景下，公司全年营业收入同比增长2.24%或受益于产量同比上升，矿价的大幅下跌拖累公司毛利率下滑，带动营业利润同比下降8.22%。然而，公司通过调整所得税的方式，仍实现全年净利润同比上升18.27%。总体而言，虽然公司通过挖潜增效等措施实现全年盈利增长，但在钢铁及矿石低迷依旧的情况下，公司主营业务将持续承压，2015年1季度业绩同比下滑较大便是印证，未来业绩改善仍期待钢铁行业回暖。

矿价加速下跌，4季度业绩环比下滑：受制于供需两方面不利因素影响，4季度矿价同环比加速下跌（同比下跌39.64%，环比下跌13.15%），从而导致公司铁矿石业务收入及毛利率显著下滑，虽然公司通过所得税调整贡献了部分利润，但最终公司4季度业绩仍下滑较大。

品种结构调整进行中，业绩贡献尚需等待：公司未来业绩增量主要依赖于定增募投项目“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”和“10万吨/年油系针状焦工程”。与此同时，2013公司通过收购方泰精密和江城碳素两家公司成功进入炭纤维领域，有利于保持公司在高端产品领域的竞争力，为公司结构升级奠定良好基础。

预计公司2014、2015年EPS分别为0.24元和0.26元，维持“推荐”评级。

宝钛股份：民用钛材产品结构逐步优化 军品需求存在爆发可能 上调至“增持”评级

研究机构：申万宏源分析师：叶培培 撰写日期：2015-04-09

投资要点：

钛材销量及收入稳定增长，计提存货跌价损失导致业绩下滑。公司在2014年实现钛材销量8532.6吨，同比增长5.18%;营业收入24.81亿元，同比增长4.58%，公司在钛材需求不足的大背景下积极开拓市场的努力初见成效。但由于海绵钛价格持续下跌，14年年中曾一度触及4.5万元/吨的历史低点，公司为此计提了存货减值准备。资产减值损失由13年的-748万元大幅增长至2014年的4774万元，对公司业绩产生了较大影响。整体而言，公司经营情况正在逐步好转，比如14年营业毛利率提升了2个百分点，扣非后净利润自2012年以来首次转正。

民用钛材产品毛利率将逐渐提高。在目前民用钛材市场产能过剩、需求不振的背景下，国内生产民用钛材企业基本处于亏损状态。我们判断15年民用钛材产能过剩的格局仍将持续。但公司民用钛材产品毛利率则有望逐步改善，一方面公司5000吨钛带项目将于15年完全达产，相比钛板，钛带成品率和生产效率都有不小提高（成品率至少提高10%以上），公司的成本优势将得到体现;另一方面，公司积极开拓海洋、核电等新领域的应用，其中核电用钛焊管2014年已顺利实现销量200吨，未来这些新兴领域应用都将成为公司新的利润增长点。

军用钛材潜在需求巨大，公司受益确定性最高！钛材在军品上主要应用于飞机发动机和结构件等领域。由于我国新一代军机（歼20、大运等）仍没有大规模列装，因此军品用钛需求仍未爆发。长期来看，军用钛材市场潜力巨大，仅以大运为例，一架预计需要钛材100吨（考虑成材率影响）左右，按10年交付200架计算（美国现有400架大型运输机，俄罗斯300架），每年就需要钛材2000吨，与公司目前每年军用钛材销量持平！军用钛材在技术和认证方面均存在非常高的壁垒，公司作为军用钛材的龙头老大，市场占有率超过50%，未来在军用钛材需求爆发的进程中受益确定性最高。

上调盈利预测，上调评级至“增持”。我们上调公司15-17年盈利预测，预计15-17年净利润分别为4000、6900、10000万元，EPS 分别为0.09、0.16、0.23元，对应目前股价动态市盈率分别为252、146和101。结合钛材在军事领域巨大的潜在市场空间以及公司在钛行业的龙头地位，我们上调公司至 “增持”评级。

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