今天市场呈震荡走势，量能小幅萎缩，收盘小幅收跌。盘面上，旅游、军工等涨幅居前，食品、证券、银行等跌幅居前。今天是对于昨天上涨的巩固，短期可能面临一个方向性的选择。

先谈谈短期技术指标，沪指目前有一个2780的缺口，单纯从技术上说，缺口未必会回补。但是目前A股并没有能够支撑这个缺口的能力，缺口实际上代表了信心，而国外的疫情形式非常严峻，国内还有1千余例的无症状患者，从而导致市场的信心不是很足。

所以当下的缺口我们认为是有可能回补的，总体来看，市场目前仍然以震荡为主基调，只有大家摘下口罩，才敢放心大胆搞经济。当前无症状始终是一个隐患，什么时候解决了这个问题，市场才真正有信心走强。

我们始终认为，中长期的走势远比当下重要，短期如果有调整，那也未必是坏事，只有底部打的牢了，后面的上涨才会更有力度。所以投资者应当理性一些，从容看待市场的震荡，或者可以适当利用，寻找更佳的布局点位。

美国今天的确诊突破40万，美股也是高开低走，这就是最大的利空，美国并没有采取全国封城的措施，而是采用了韩国的全部检测方案，所以患者增速会很快，看上去增量很吓人，但我们坚持认为4月会达到顶峰。疫情对于美国经济乃至中国的进出口都有很大的影响。

从策略上来讲，一定要防范外贸占比比较大的企业风险，一时半会承压太大，甚至会导致生存危机，这个最近也是在反复强调的，一定要当回事。

我们希望中国的经济能够平稳回升，但是中间有曲折也是难免的事，内防反弹不是一句空话，更需要全中国齐心协力来完成。

1、行业分析

【电子元件】

疫情催化法定数字货币研发加速推进，布局硬科技寻找确定性机会

人民银行2020年全国货币金银和安全保卫工作电视电话会议在北京召开。会议全面总结了2019年以来货币金银和安全保卫工作成果，深入分析了当前面临的形势与挑战，并就2020年重点工作做出部署。会议要求加强顶层设计，坚定不移推进法定数字货币研发工作，系统推进现金发行和回笼体系改革，加快推进钞票处理业务、发行库守卫和发行基金押运转型。

新冠疫情的大流行会改变公众的支付习惯，担心传染而更少的使用纸币和硬币。疫情期间，“现金+病毒”的互联网搜索数量创历史新高，与猪流感、中东呼吸窘迫综合征和埃博拉病毒相比，在新冠疫情期间现金、硬币、病毒、Covid和 Corona等组合的搜索数量显著提高。方便快捷的支付方式，促使各国对于央行数字货币的部署推进，加速央行数字货币的崛起。巴哈马中央银行行长John Rolle 证实巴哈马数字美元计划将在2020年下半年引入其所有岛屿。法国央行在2020年3月份宣布了自己的央行数字货币计划，以帮助探索数字欧元的优势。

4月7日韩国中央银行日前启动了一项为期22个月的试点项目，以尝试构建自己的中央银行数字货币。中国在央行数字货币研发方面一直稳步推进。2019年中国央行数字货币研发工作取得较大进展，已基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。国内数字货币产业链逐渐形成，DCEP的落地将为发行端、投放端、流通端、加密认证端带来业务机会。

我们认为上市企业也会提供技术支持，投放端主要是很多探索数字货币钱包的企业，流通端的企业可以支持“双离线支持”，包括支付系统和支付机具，密码技术是数字货币核心技术，因此加密认证厂商也会参与其中，相关优质企业将迎来布局机会，发行端：长亮科技、新晨科技等。投放端：科蓝软件、飞天诚信等。流通端：拉卡拉、广电运通、聚龙股份、四方精创等。认证加密：数字认证、格尔软件、卫士通等。

风险提示：政策监管的不确定性，技术进展以及应用落地不及预期。

【医药制造】

行业需求逐步回暖，精选Q1业绩超预期企业

上市公司陆续公布2019年度报告，医药板块小幅震荡，目前时点医药板块估值处于中高位水平，一季度国内大部分医药制造企业物流、生产、营销、临床研发、以及服务性企业经营层面受到国内一季度疫情管控，一季度主营受益于疫情需求激增，业绩有望超预期的企业。海外疫情持续蔓延目前尚未见到拐点，部分医疗器械、检测试纸设备等出口需求仍较强，由于印度意大利等原料药国家受疫情影响严重，原料药涨价势头明显，国内原料药企业收益。原料药、医疗器械及一季报业绩表现较好的公司。

疫情过后预计政府将围绕医防结合、分级诊疗、应急机制、互联网医疗四个方向推进医疗系统改革，相应方向投资机会明显。短期选择一季报表现较好标的，长期建议关注细分赛道竞争优势明显空间较大的公司及细分领域内有明显增量的公司，我们认为2020Q受益疫情需求激增投资主线，业绩有望超预期的企业如鱼跃医疗呼吸机+制氧机、耳温枪+院内消毒系列产品受益于海内外疫情爆发需求激增，一季度业绩大幅超预期。万孚生物新冠检测快速检测试剂盒受益疫情大卖，一季度业绩有望35%以上增长。

凯普生物公司新冠检测业务受益疫情需求需求激增，新冠病毒检测试剂盒获得欧盟CE 认证目前正出口国外，一季度有望20-30%增长。万东医疗公司CT/DR影像设备受益疫情需求大增，一季度有望超预期。奥佳华口罩、呼吸等产品受益疫情需求提升。英科医疗公司为国内一次性手套龙头，受益疫情需求激增。

原料药板块因新冠疫情影响涨价，联邦制药胰岛素系列未来3-5年持续放量，门冬胰岛素获批，原料药中间体板块受益主产品涨价。金诚药业头孢等中间体、特色原料药有望涨价。永安药业有望受益主品种硫磺酸涨价。药品领域智飞生物代理品种HPV放量+自主产品升级提价+多个研发品种上市获批。康弘药业康柏西普有望放量增长，美国三期临床取得阶段性进展。中药板块产业大环境持续优化，细分领域龙头性价比突出，配方颗粒龙头中国中药、羚锐制药、OTC贴膏剂龙头，有望受益营销加强主产品涨价。以岭药业主产品连花清瘟胶囊受益疫情爆发大卖。

风险提示：外部市场风险，一季报受疫情影响较大，行业政策变化或超预期，药物研发不达预期。

【消费升级】

受益疫情渠道转向，线上消费龙头大爆发

疫情利好线上，销售增速大增，阿里线上电商数据披露，重点对白酒、乳制品、调味品、保健食品、休闲食品及奶粉等子行业线上销售情况进行分析。2月起行业开始受疫情冲击影响，但从线上渠道来看多数子行业保持良好增长，部分线下转向线上购买，龙头品牌销售增长更为确定。白酒线上销售量减价增，高端名酒增速亮眼。Q1国产白酒线上销售额23.31亿元，同增55.56%，销售量623.05万件，同降4.65%，均价374.20元，同增63.16%。

从销售额排名来看Q1茅台五粮液洋河占据前三，茅台销售额3.99亿元，同比增长141.99%，均价1279.99元，同比增长104.80%。五粮液销售额2.72亿元，同比增长50.89%，均价694.17元，同比增长78.84%。洋河销售额2.36亿元，同比增长16.38%，均价584.94元，同比增长12.77%。泸州老窖销售额2.20亿元，同比增长81.45%，均价489.42 元，同比增长28.84%。

乳制品线上销售延续高增，蒙牛伊利增速亮眼。Q1阿里渠道液奶行业销售额25.44 亿元，同比增长 102.16%，销售量4066.26万件，同比增长82.65%，平均产品价格62.57元，同比增长10.69%。分子品类看，Q1白奶占比51.88%， 同比下降11.42pcts，酸奶占比24.79%，同比下降6.17pcts。其中白奶销售额为13.20亿元，同比增长65.69%，均价75.60元，同比增长16.16%。酸奶销售额6.31亿元，同比增长61.90%，均价62.08元，同比增长1.14%，Q1白奶产品升级趋势好于酸奶。

调味品行业增速有所放缓，龙头企业持续高增，Q1阿里渠道日常调味品子行业销售额3.01亿元，同比下降20.28%，销售量 1331.40万件，同比下降11.15%。分品牌看海天、千禾、李锦记销售额位居前3名，分别占比20%、10%、7%。主要调味品牌来看海天销售额为5967.10万元，同比增长54.65%。千禾销售额为2900.59万元，同比增长108.28%。李锦记销售额为2245.86万元，同比增长91.79%。厨邦销售额为1263.87万元，同比增长110.57%。欣和销售额为1182.87万元，同比增长16.42%。保健食品均价降低增速回升，汤臣Swisse稳居前二，Q1阿里渠道保健食品销售额48.91亿元，同比增长16.01%，销售均价139.04 元，同比下降4.62%。其中海外保健食品 Q1销售额24.67亿元，同比增长21.28%，销售均价170.08元，同比下降3.24%。

分渠道看Q1天猫渠道销售额达18.64 亿元，同比增长40.82%，淘宝渠道实现销售额6.02亿元，同比下降15.17%，天猫渠道销售占比75.59%，同比提升10.49pcts。分品牌看3月汤臣倍健、Swisse、澳佳宝销售额位居前三名，其中汤臣倍健销售额1.67亿元，同增46.41%，Swisse销售额1.48亿元，同增63.31%，澳佳宝销售额4324.75万元，同增72.85%。休闲食品行业保持稳增，松鼠增速领先，Q1阿里系休闲食品线上销售额193.13亿元，同比增长16.89%，销量为6.19亿件，同比增长16.07%，均价31.20 元，同比增长0.71%，3月线上销售额2.25亿元，同比增长36.21%，销量为2.25亿件，同比增长39.56%，均价26.10元，同比下降2.40%。

分子行业看3月糕点类销售额12.90亿元，同比增长42.24%，位居行业第一。饼干类销售额10.99亿元，同比增长37.73%，位居行业第二，卤味零食类销售额9.09亿元，同比增长57.53%，位居行业第三。3月休闲食品行业线上集中度有所降低，CR3为19.40%，同比下降1.88pcts。奶粉行业保持快速增长，消费升级趋势明显，Q1阿里渠道婴幼儿牛奶粉子行业销售额17.50亿元，同比增长38.83%，销售量605.44万件，同比增长18.21%，均价289.11元/件，同比增长17.44%。

分品牌来看3月爱他美、a2、飞鹤销售额位居前3名，分别占比27.85%、11.86%、11.66%，其中爱他美销售额为2.30亿元，同比增长78.37%，均价为305.74元/件，同比增长17.59%，a2销售额为9780.42万元，同比增长62.54%，均价为447.84 元/件，同比增长9.40%，飞鹤销售额为9615.65元，同比增长116.10%，均价为352.28 元/件，同比增长22.90%。细分行业龙头中长期配置凸显。

风险提示：阿里数据代表性欠佳，食品安全风险，宏观经济下滑。

2市场消息

1、清科：2020年一季度中国并购交易案例数量同比降30.9%

据清科旗下私募通数据显示2020年第一季度中国并购市场共完成322笔并购交易，案例数量同比下降30.9%，环比下降31.6%。其中披露金额的有266笔，交易总金额约为4485.81亿人民币，同比上升61.5%，环比上升 77.5%。

2、中国移动十三期国干结果公布：中兴通讯中标全球最大OTN商用网络

中国移动省际骨干传送网十三期新建工程集采结果正式公布，中兴通讯成功中标国干西部环项目。西部环网络覆盖19个省份，链路总长度达53828公里，建成后将成为全球规模最大的OTN商用网络。

3、浙江省联合阿里巴巴集团数字化赋能“浙江制造”

浙江省政府与阿里巴巴战略合作签约仪式暨浙江制造拓市场“春雷计划”在杭州启动，旨在稳企业、稳经济、稳发展，充分发挥包括阿里巴巴在内的各电商平台的资源优势，通过数字化方式赋能“浙江制造”。协议包括推动在浙江知名产业带区域建立100个产地直播基地，通过C2M超级工厂计划打造100个销售过亿的工厂，在制造业发达地市定向扶持5个产业带，实现销售破1亿单，还将合作开展制造电商人才培养计划。

4、新能源车准入门槛进一步放开

工信部7日发布关于修改《新能源汽车生产企业及产品准入管理 规定》的决定（征求意见稿），拟进一步放宽准入门槛，促进产业高质量发展。工信部这次修改主要为更好激发“新势力造车企业”活力，同时将充分利用传统车企的生产资源，发挥市场在资源配置中的决定作用，从而给予新能源 汽车行业更大发展空间。

5、游戏开户人数暴增 60% 游戏机销量涨200%

今年一季度王者荣耀游戏新增用户较2019年同期增长22%，尤其是三月份新增用户较去年同期增长64%。玩家的增长也带动了游戏皮肤、装备等产品的销量。部分游戏机销量较去年同期上涨超过了210%，为此平台也加大了对相关游戏商品的补贴力度和补贴范围。

6、中国5G手机等供应链寻求国产化替代方案

中国是全球最大的电子信息产品和零部件生产国，每年生产全球70%的智能手机，80%的电脑，50%以上的数字电视。海外疫情正在冲击国内的5G手机等电子信息产品的供应链。作为5G手机的核心部件，射频芯片市场大部分被美国和日本的几家公司占据，近期由于疫情升级，加大了这些厂商的停产风险，而在下半年全球5G手机就将集中上市，这给国内芯片企业带来了市场替代的机会。

7、京东申请远程会议系统专利

京东的运营主体——北京京东世纪贸易有限公司公开了一条名为“会议系统终端、音频数据处理方法和远程会议系统”的专利。据悉，该专利申请日为2018年9月17日，申请公布日期为2020年3月24日。据介绍，该专利提供了一种会议系统终端、音频数据处理方法和远程会议系统。

8、北京八部门联合出手规范教育“云应用”

《教育部等八部门关于引导规范教育移动互联网应用有序健康发展的意见》和《教育移动互联网应用程序备案管理办法》的北京版最近在北京市教委官网公布，治理教育“云应用”时八部门具体分工、工作程序、举报方法等亮出来。今年底前，北京将建立健全教育移动互联网应用管理制度，形成备案信息动态更新和常态化监管机制，初步形成科学高效的治理体系。

3上市公司消息

安科生物——主业恢复增长，资产减值导致净利润下滑

2020年4月7日公司发布2019年年报及2020年第一季度业绩预告，2019年实现营业收入17.13亿元，同比增长17.2%，归母净利润1.24亿元，同比下滑52.7%，拟每10股派发现金红利1.5元含税，以资本公积金每10股转增3股，2020年第一季度实现归母净利润7300万元-8650万元，同比增长10.03%-30.38%。

主业恢复增长，资产减值导致净利润下滑近53%。2019年公司生物制品包括干扰素、生长激素营收8.61亿元、占比50.29%，增速12.6%，2018 年底GMP认证后2019年生长激素销售逐步恢复。中成药和化学合成药收入分别为4.90和1.27亿元，占比分别为28.6%和7.41%， 增速分别为11.75%和16.22%。多肽原料药和技术服务收入分别为7768万元和1.32亿元，占比分别为4.54%和7.70%，增速分别为14.23%和130.62%。

苏豪逸明实现营业收入8171.6万元，同比减少7%，实现净利润3270万元，同比减少13%。中德美联实现营业收入1.61亿元，同比增长35%，实现净利润2025万元，同比下滑47.55%。2019年全国公安系统大规模启动Y库建设，但同时市场竞争加剧，服务价格下降幅度大，因此毛利率下滑至42.25%，净利润也表现一般。子公司中德美联、苏豪逸明受市场竞争等因素影响导致业绩未达预期，公司计提减值合计1.99亿元，导致全年及Q4归母净利润出现大幅下滑。销售费用率小幅下降至40.95%，研发费用率提升至 7.01%。2019年公司销售费用绝对额7.01亿、同比增长9.47%，费用率40.95%，基本保持稳定。管理费用1.11亿元、同比增长 12.76%，费用率小幅下降1个百分点至6.49%。

研发费用绝对额超过1.2 亿、同比增长37.53%，主要是生长激素、生物类似药、CAR-T等研发项目推进。2019年公司研发投入2.52亿元，同比增长50.10%，占销售收入的14.72%。研发支出资本化1.32亿元，同比增长63.71%。曲妥珠单抗和贝伐珠单抗生物类似药均已进入临床Ⅲ期，PD-1单抗处于临床Ⅰ期。

2020Q1公司基因工程药物特别是干扰素、多肽原料药等产品收入继续保持稳定增长，在抗击新冠疫情中发挥作用，法医检测、中成药等产品的市场推广受到一定影响, 随着国内疫情的缓解目前相关业务正逐步恢复正常。预计2020-2022年公司营业收入分别为20.86、25.44和 30.44亿元，同比增长21.81%、21.94%、19.68%，归母净利润分别为4.19、5.08和6.20亿元，同比增长236.33%、21.24%、22.23%，对应EPS为 0.40、0.48、0.59元。2020年公司核心产品生长激素有望逐步恢复、水针开始贡献增量，在研品种陆续取得进展。

风险提示：主营产品市场竞争进一步加剧的风险，在研产品进度不及预期的风险，精准医疗产业化不及预期的风险，商誉减值风险。

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