昨天盘中农业板块表现优异，养殖板块大放异彩，除养鸡养猪股之外，沉寂多时的海参养殖个股盘中也出现异动，东方海洋涨停、獐子岛涨3.69%、好当家2.91%。

农业板块景气度逐步提升，配置机会到来

内忧外患、共体时艰。在前几日公布的三季报中，A股整体利润大减，只有石油石化、煤炭银行等少数几个板块利润环比上升维持高景气度外，只有农业和通信两个行业利润降幅缩减，景气度回升。

而农业行业三季报表现回暖的主要原因在于畜禽价格回升，养殖股业绩提升功不可没，在此情况下， 市场对于农业板块关注度逐步提高，机构对于板块配置逐渐增加。处于估值低位的农业板块防御性凸显，配置机会来临。

农业板块确定性的投资机会除了禽链养殖，生猪养殖外，海参养殖板块的投资机会投资者也不可错失。

海参价格创10年新高，大周期反转牛市来临

11月2日海参(大宗价)报200元/千克。从5月初开始，海参(大宗价)从104元/千克震荡上行，涨幅为92%。海参的持续走高引人侧目，央视2套专题报道进一步激发舆论报道，最终反馈至A股资本市场。

高温致辽宁海参受灾，影响全国供应量10%-15%

高温是海参生长的重要威胁，养殖海参的生存温度不能超过30℃，一旦超过此温度，海参就容易出现死亡。今年夏季，辽宁省温度较高，以大连市为例，室外最高温度维持在37-38℃，有些地区室外最高温度甚至突破40℃，导致池养海参大面积减产。

根据辽宁省海洋渔业厅，全省海参养殖面积184.4万亩，其中池塘养殖面积98.5万亩。根据央视经济信息联播，目前初步统计，海参受灾损失面积超过95万亩，损失产量6.8万吨。而辽宁省是我国海参主产地之一，占全国总产量36%，仅次于山东省的41%产量占比。辽参受灾，将导致2018年全国海参产量下降10%-15%。

2016年海参产量分布

减产影响四季度逐步体现，海参价格牛市有望延续至2020年

从年内周期来看，尽管受辽宁海参减产影响三季度参价有明显上涨，但减产影响主要会在四季度显现，这主要是由于一三季度海参处于冬眠和夏眠期，期间市场供应和需求相对较弱，供应端海参没有集中捕捞上市，需求端消费也追求上市季新鲜捕捞的海参，一般在霜降后的四季度是秋参大规模捕捞的时候，年内供应端的主动去产能和辽参高温被动减产的影响也将在四季度得以充分体现。

从景气持续性来看，本次参价景气有望延长至2020年。今夏辽宁损失海参为生长期全阶段的海参，辽参圈养海参按照两年生长周期保守假设，且根据春季和秋季的投苗规律，每年捕捞季圈养海参按照生长周期划分，可以分为半年生、一年生、一年半生和两年生海参四个阶段。今夏高温对全生长期海参影响相当，各阶段海参损失均较为严重。今年高温对辽宁海参造成的减产缺口最早能在 2021年补足并恢复正常，2019-2020年每年捕捞季均会产生和今年基本相等的供给缺口，海参价格景气有望延续至2020年。

2018年辽宁海参减产影响预测表

秋捕海参价格上涨超预期，高点看至250元/公斤

产量下降幅度与价格涨幅弹性来看，此轮价格上涨幅度有望超过之前价格涨幅。一方面，在上一轮2010年-2011年的行业景气中，产量迅速扩张，延续至2013年，年均增速高达17%；特别是2014/2015/2016年，海参价格低迷，养殖户养殖不积极，产量缓慢增长，2016年全国产量甚至下降。连续三年的行情低迷导致2017年供需收紧，价格小幅复苏，由2016年80元/公斤，上涨至140元/公斤。

也就是说，此次海参减产是建立在2014/2015/2016年三年行业不景气，2017年小幅复苏的产业背景下，价格向上具备坚实的生产基础；另一方面，此次海参减产幅度之大，预计其对价格影响程度和时间跨度可能是之前未有过的。我们预计，此次海参涨价，可能创历史新高，即250元/公斤。

历年海参产量及增速

海参价格及产量测算表

资料来源：天风证券

择机配置"海参三剑客"

我们认为未来2-3年，海参价格将处于牛市，海参养殖的利润将得到明显改善，A股上市公司中，从事海参养殖的有好当家、东方海洋、獐子岛。

首选推荐围堰海参养殖龙头好当家（600467），公司位于山东受到夏季高温影响较小，年产海参800-1000万斤，预计18年"秋捕"海参补栏量在400万斤左右，海参价格上涨增加公司业绩弹性。

公司海参加工制品（2017 年营收 1.41 亿元，占比 11.67%，毛利率 17.93%）2018 前三季度产量 178.91 吨，同比下降 44.58%，销量 263.54 吨，同比增长 12.05%，三季度公司海参加工制品销量大幅增长，这主要与今年的海参市场变化有关，今夏辽宁海参减产导致行业供应收紧，三季度在下游海参制品加工企业补库存需求的拉动下，公司半成品海参（新鲜海参进行初加工后的海参产品）销量大幅提升。鲜海参方面，（2017 年营收 3.19 亿元，占比 26.41%，毛利率 48%）：三季度为海参夏眠季，公司鲜海参产销量为0。公司 围堰海参养殖海域较深，基本不受今年高温影响，我们预计公司四季度秋参捕捞正常进行，受行业产需缺口影响参价景气向上，公司鲜海参业务将充分受益，有望实现量利齐增。

其次东方海洋（002086），公司水产养殖业务以养殖海参为主，海参养殖营收占比31.9%。

2018Q3公司实现总营收1.55亿元，较上年同期小幅下降7.35%。2018Q3公司实现归母净利润1228.63万元，同比增长 47.62%，Q3公司盈利能力大幅转好的主要原因是，今夏辽宁减产导致行业海参供应收缩，受三季度下游海参加工企业补库存和加工需求的拉动，公司海参产品销量同比提升，公司海参产品毛利率远高于其他主营业务，因此海参业务占比提升带动公司综合盈利能力的大幅好转。由于海参养殖业务业绩贡献占比较大，公司业绩表现出明显的季节性特征，二季度和四季度的海参捕捞季公司营收和毛利率一般高于其他季度。因此，尽管今年三季度公司毛利率提升明显，甚至接近上年四季度水平，但随着秋捕的大规模展开和参价的持续景气，我们判断四季度公司盈利能力有望继续向上。

最后是獐子岛（002069），獐子岛的海参主要是其采取了底播养殖方式，未受高温减产损失。獐子岛海参业务营收占比5.7%，虾夷扇贝业务占比23.97%。鉴于獐子岛的海参扇贝一贯善于"游泳"，我们放在最后。