马云控股的恒生电子，在他入主之后，升值了70多个亿，成为了他在A股最赚钱的一次投资。这家公司到底有什么家底？今天我们来聊聊。

简介

恒生电子股份有限公司是一家开发金融、证券等软件的企业，同时也是电信、期货、电子政务、安全、软件外包等领域重要的软件开发商和系统集成商。公司主要业务系为境内的金融机构提供软件产品和服务以及金融数据业务，为个人投资者提供财富管理IT工具等。公司提供的业务主要包括传统的金融IT软件产品与服务，以及基于互联网、云计算等技术的创新IT服务。公司最主要的收入系软件产品与服务收入。

亮点

一、市场占有率绝对领先的地位

当前恒生电子的核心营收来自证券IT业务，在证券IT市场的主要竞争对手为金证股份、顶点软件、赢时胜、金仕达、迅投等。无论是在证券系统，还是在银行理财系统上，恒生的市占率几乎都是处于绝对领先的地位。公司大部分的产品线，包括券商核心交易系统、投资管理系统、TA系统等核心产品线的市场占有率仍然处于行业领先的地位。经纪业务（证券核心交易系统），市占率达到44%。资管业务，市占率超90%；财富管理业务，市场占有率达到 85%以上。

二、研发实力

研发投入占比一直稳定在40%以上，基本是行业投入最大的企业。研发人员占比基本维持在60%-61%。公司不断充实行业尖端人才，构建了较为完善的研发、产品体系和团队，目前公司拥有硕士以上（含博士）学历的员工有500多人。公司2018年的研发费用投入总计14.04亿元人民币，占营业收入的43.05%。2018年公司研发人员数量为4590人，占公司总人数比为64%。公司无论是研发人员数量还是研发费用投入均在业内处于领先水平，保证了恒生源源不断的创新能力。产品技术领先，恒生的产品长期在业内处于领先地位，公司在券商的核心交易系统、资管的投资管理系统、银行的综合理财系统、以及金融机构的TA系统等领域都有较高的市场占有率。这些优势使公司具备一定的规模效应，并拥有更良好的边际效应。

三、品牌影响力强，客户群体大、粘性高

众所周知，金融IT行业的专业性壁垒高，需要具备丰富的金融知识和深刻的政策认知，最重要的是，金融机构的核心系统切换成本极大，如券商经纪业务运营平台的更替时间动辄数月起，因而金融IT公司尤其是龙头公司的客户黏性极强，而强黏性意味着公司有更大的可能性把新产品/服务推广到客户中去。所以，强客户黏性对恒生的转型至关重要。

金融科技行业本身的壁垒相对较高，护城河比较宽，相对于行业内新进入的竞争者，公司拥有 20多年的持续经营经验，获得了对客户业务的认知以及积累了能提供全面、复杂的客户服务能力，使得客户对于公司产品的用户黏度较高，而金融机构的需求属性（稳定、安全、长期优质的服务）又使客户更倾向于选择行业领先公司的产品与服务。

恒生电子在金融领域主要行业的客户覆盖率保持领先，其中证券 125 家(47%)、公募基金 102 家(85%)、保险 132家(89%)、银行 241 家(75%)、信托 63 家(85%)、期货 126 家(30%)。2018年恒生电子的创新业务收入占比大幅增加，SaaS、AI和数据业务成长迅速。目前已有50多家公募基金采用恒生的ETF综合平台。工商银行等六家大型银行，均使用恒生的理财平台。大宗商品交易平台已在天津等多个商品交易所落地。横琴武汉新疆等知识产权交易平台均采用恒生系统。2018年9月，代表全球金融科技水平的的IDC Financial Insights FinTech Rankings Top 100榜单公布！恒生连续十年再度入选，本次排名52位。（中金研报）

四、创新业务快速发展

经过多年发展，公司已建立起研究院、研发中心、业务研发组三级研发架构。数据上，子公司恒生聚源在行情和资讯上具有大量的历史积累，成为公司开发人工智能基础平台的重要基础。场景上，作为中国金融行业全领域的IT供应商，公司产品线广泛，深入金融各个领域，有助于公司迅速找到最佳应用方向。其实公司的转型已经有了起色，从数据上看，近三年，公司核心创新业务的现营收增长迅速，年复合增长高达80%以上，已逐渐成为公司未来快速成长的新动能

五、高毛利

公司毛利97%，位居A股市场前三。

六、利润含金量高

恒生电子的研发费用全部费用化，没有资本化。

七、投资

参股了长江证券，举牌科蓝软件，2018年，恒生电子公司控制大智慧（香港）投资控股有限公司96.45%股权；金融科技生态圈投资方面，2018年参股投资了海致星图，标贝科技、灵犀金服，三家公司主营业务分别为向银行提供数据知识图谱解决方案、语音合成技术应用和保险科技。

点评

统治中国证券领域IT服务，建筑了超级宽广的护城河！在金融的其他领域也全方位发展，市占率非常高，客户粘性极强。可拓宽的领域很有想象空间（例如配资被罚的就是一条走错的路，有各种对的路可以摸索！），可以说天花板翻过之后又上一层楼！