公司深度绑定华为供应链，新能源产业带动伺服电机业绩放量，分析师看90%目标空间

①科力尔：深度绑定华为供应链，新能源产业带动伺服电机业绩放量，分析师看90%目标空间；

②映翰通：分析师挖出这家工业无线网关龙头，公司物联网网关市场全球排名第七、国内排名第一，具备独特卡位优势。

主题一

深度绑定华为供应链，新能源产业带动伺服电机业绩放量，分析师看90%目标空间

科力尔是国内最大的微电机生产商之一，其主要产品包括单相罩极电机、串激电机、步进电机、直流无刷电机和伺服电机，其中核心产品罩极电机产销量位列全国第一。

国元中小盘团队认为，科力尔今年以来上游成本承压，明年预计随着原材料价格下滑，利润率有望修复，同时传统电机产能扩张以及新能源带动新业务需求上升，预计2021-23年利润分别为1.1/2.5/3.8亿，对应PE为59/26/17倍，以汇川为代表的微特电机估值普遍在50倍

左右，预计公司短期有90%以上的市值空间。

国元中小盘具体分析如下：

1、科力尔传统罩级电机和串激电机领域已做到行业顶尖，目前处于供不应求状态

公司在传统罩级电机和串激电机领域已做到行业顶尖，产品性能已经可以比肩国际水平，同时凭借较高的性价比，得到伊莱克斯、惠而浦、松下等多家知名客户青睐，目前该类型电机处于供不应求状态。公司2020年9月定增对传统产能进行扩产，预计分别于2021年增产

40%，2022年增产30%。此后产能达到稳定，传统电机业务保持稳定。

2、深度绑定华为等大客户为公司伺服系统进行技术背书，有望进一步打开下游客户市场

公司2019年起进行组织架构调整，聚焦步进电机、伺服电机及直流无刷电机等高成长领域的研发。

2020年公司重磅推出新一代高性能V6伺服系统，产品性能可媲美日本同类产品，实现了本土替代。

2021年6月公司成为华为的供应商（近期公司确认与华为签订9个伺服系统大订单，其中有一半用于华为未来新能源车压缩机系统），此外伺服系统也在苹果手机生产和检测设备市场获得突破。深度绑定华为等大客户为公司伺服系统进行技术背书，有望进一步打开下游客

户市场。

此外，受益于新能源领域景气度持续提升，公司相关产品已通过宁德、隆基、迈为等大型厂商技术验证，未来订单有望持续释放。

3、管理层变革叠加股权激励，公司面貌焕然一新

公司核心团队自2019年以来焕然一新，公司新任董事长（原董事长其子）接班，一改公司原有稳健保守的作风，成立五大事业部，进行赛马机制，同时引入股权激励深度绑定核心技术团队，并且积极合作国内外顶尖技术团队，公司在新领域研发成果不断推出。一系列体

制机制改革成效有望在明年逐步显现。

风险提示：公司产能投放不及预期、上游原材料价格上涨超预期、公司与下游客户技术验证未通过等。

主题二

分析师挖出这家工业无线网关龙头，公司物联网网关市场全球排名第七、国内排名第一，具备独特卡位优势

映翰通主营无线网关产品，后续在垂直领域拓展到智能配电线检测系统和智能售货控制系统，三块业务2021年上半年营收分别占51%/21%/13%。公司持续孵化和拓展垂直行业应用，并正在加大海外市场布局。

国信证券马成龙看好工业互联网大趋势下映翰通独特卡位优势，预计公司2021-23年归母净利润分别为1.05/1.53/2.22亿元，对应PE分别为43/30/20倍，合理股价在103.84-110.04元，当前股价86.84元。

国信证券马成龙具体分析如下：

1、物联网网关各细分领域空间巨大，映翰通成长空间充足

工业互联网网关2021年市场空间50亿元（根据WCPIIOT报告数据），并以年复合增长率12%增长。映翰通物联网网关市场全球排名第七，国内排名第一。

智能配电10kv中压配电线检测系统拥有100亿元空间（根据国家能源局数据测算），映翰通该业务市场份额国内第一，“十四五”电网部署迎来新一轮周期。 智能售货控制系统增量侧对标发达国家增量市场空间有10倍潜力，存量侧自主售货机升级市场拥有超200亿元空

间（根据APVA、EVA数据测算）。

在孵化垂直领域车联网（根据中汽协发布商用车数据测算）和智能储罐检测项目（根据Berginsight RTM市场报告数据）均有百亿元级市场，成长空间充足。

映翰通工业类产品技术含量高、研发投入大，产品毛利率可达50%，净利率在15%上下。近年来随着公司市场端的不断拓展2016-2020年年复合增长率16.5%，股权激励指引2021-2023年收入同比增速不低于20%、25%、33%。

2、映翰通产品竞争力强，技术积累深厚，不断增强市场拓展能力

公司深耕工业领域20多年，积累了完备的协议库，具备不同工业场景下的适用和延展性。

公司重视研发，研发人员占比超40%，团队多为工业领域老兵。

产品已受到国家电网、西门子、迈瑞医疗、友宝等多个行业头部客户认可，产品能力突出。 近年来公司加大海外渠道建设，2020年海外营收占比达29.6%，是国内少有能够出海的工业互联网企业。

风险提示：垂直市场拓展不顺利；孵化项目研发进展不顺利；市场竞争加剧。