作者：南方张曙光

宛如两年前碳纤维的芳纶产业

随着光威复材的上市及其逐年持续增长的业绩，碳纤维逐渐被机构投资者所认可。今年，即使在中信合伙巨额减持的淫威下，仍走出一条漂亮的上涨趋势K线。

碳纤维、芳纶、高分子量聚乙烯，同为三大高性能纤维材料。其中，以碳纤维、芳纶技术工艺最为复杂、难度最大。

芳纶与碳纤维的异同

芳纶分间位芳纶和对位芳纶。对位芳纶与碳纤维都具有高强、高模、轻量、耐热、防腐蚀等特征。不同之处在于：1、碳纤维强度模量更甚一筹，芳纶更为轻量一些；2、碳纤维导电，芳纶绝缘；3、碳纤维主要用于静负荷，芳纶主要用于动负荷；4、芳纶防冲撞性更强、同时耐磨。

碳纤维和芳纶应用均十分广泛。间位芳纶主要用于高温工业过滤、防护（消防服、宇航服）、绝缘和蜂窝芯材等领域，发挥的是其阻燃、耐高温、绝缘等性能。对位芳纶除了比间位芳纶具有更好的阻燃、耐高温等性能之外，还具有高强、高模等特征，在航空航天、高铁、装甲车、舰艇、防弹衣、头盔、光纤电缆、汽车、体育用品等领域有着广泛用途。

对位芳纶还因为其优异的防冲撞性能，经常与碳纤维一起加工成复材，以弥补碳纤维的不足。

芳纶产业发展现状

芳纶与碳纤维一样，都属于技术和资金密集型产业。工艺技术复杂，实验室与实际量产完全是两码事，需要企业具有长期工艺技术积累，都曾有企业宣称巨额投入建成庞大产能，但实际上却无法产出，行业壁垒极高。

全球间位芳纶需求约4万吨，老大是美国杜邦，老二是我国泰和新材，老三是日本帝人。对，就是那个也产碳纤维的帝人。泰和的产能是7000吨，出口约占40%。今年除受疫情略有影响出口之外（跟光威的风电碳梁有点类似），基本上都是满产满销。国内另外只有超美斯能实际生产，产能为3000吨。

国外市场的间位芳纶，防护、绝缘与蜂窝芯材占据80%的应用。国内市场，低端的工业过滤应用，占据大半份额，这个有点类似于碳纤维领域的体育器材。泰和新材的间位芳纶，70%为防护，20%为工业过滤，10%为芳纶纸和蜂窝芯材。

全球对位芳纶需求约8万吨，杜邦、帝人、韩国科隆分居前三位。泰和与韩国晓星（也是碳纤维生产厂家）不相上下，但是产能仅仅只有1500吨。今年6月，泰和宁夏3000吨产能已经投产之后，已与科隆相差无几。我国共有对位芳纶产能1万吨，需求量也约为1万吨，但去年的实际产量不到2000吨。除泰和的1500吨之外，剩余的主要为成都蓝星生产。

全球对位芳纶的应用，主要为防弹防护（30%）、摩擦密封（30%）、光缆（15%）等。我国主要为光缆（50%）、汽车（30%，包含部分摩擦密封）、防弹防护（10%）等。

发展路径的差异

碳纤维的发展，主要得益于军工产业的大力扶持。民用领域，除了几无利润可言的体育用品行业，走出来的只有风电用碳纤维。光威做的实际上是风电碳梁复材，风电用大丝束碳纤维明年底才能投产。国内现在能量产的只有吉林碳谷。

芳纶在避弹衣、头盔、防弹甲板（装甲车、舰艇、飞机）以及航空航天等军用领域，具有广泛用途。我国军用产业在芳纶的应用上，起步较晚，并未对我国的芳纶产业发展起到举足轻重的重要。跟碳纤维一样，在泰和新材研发出芳纶后，国外企业同样以价格战的形式，对我国的芳纶产业进行了打击，并放开了民用领域的进口限制。所幸的是，泰和新材通过技术进步和工艺的完善，一步一步地追赶上来。去年芳纶业务的毛利率甚至达到了44%。这是我国的碳纤维企业想都不敢想的事实。

泰和，也凭借着芳纶业务的崛起，在氨纶业务亏损的情况下，2017至2019年，连续三年分别实现了净利润70%、56%、38%的增长。

芳纶产业未来增长潜力

碳纤维目前主要应用于航空航天、风电、体育用品、汽车等领域，未来还将在储氢罐、高铁、建筑补强等领域有着广泛的用途。芳纶的应用前景，甚至比碳纤维更为广泛。

从全球来说，芳纶已广泛应用于航空航天、高铁、避弹衣、头盔、坦克、舰艇、应急安全装备、工业高温过滤、汽车、光缆、体育用品等领域。我国的芳纶应用范围还主要限于工业过滤、应急安全装备、5G光缆、汽车等。未来在航空航天、高铁、防弹防护、新能源汽车电池等领域，还有极其庞大的发展和国产替代空间。

杜邦的芳纶已在波音飞机、我国的高铁内饰广泛应用。未来国产大飞机、高铁的国产替代空间十分可观。

今年初我国开启了130亿元的防弹衣公开招标。因为高强、高模以及优异的防冲撞和耐高温、阻燃性能，对位芳纶几乎是必不可少的选择。防弹衣的使用寿命为3-5年，也就是说，正常的话，每隔同样时间，我国就至少又有130亿元的避弹衣需求。

随着我国军工产业运用芳纶的起步，芳纶与钢材、碳纤维相结合，将在坦克、潜艇和飞机上，充分发挥其高强、高模、轻量以及优异的防冲撞和耐磨性能，起到更好的防弹和摩擦密封作用。

新能源汽车电池易燃易爆，一直未能有效解决。芳纶因为其绝缘、阻燃等性能，已开始应用于锂电池隔膜。泰和更是成立了新能源汽车防燃防爆发技术研发中心。

已经发射成功的美国“毅力号”火星车，将于明年2月于火星着陆。帝人的对位芳纶，用于着陆伞，届时将发挥至关重要的作用，则是芳纶应用又一体现。

高增长刚刚开始

在经过连续三年的高速增长之后，今年上半年泰和新材，在受疫情影响的情况下，通过调整产品结构，仍然交出了31%的净利增速。6月份，3000吨对位芳纶项目正式投产，7月初即已达到50%的产能利用率。下游客户对公司的产能提升充满期待。下半年继续高速增长可期。今年底，8000吨间位芳纶的4000吨一期项目也将投产。明年的高增长又多了一层保证。

除了产量增长之外，泰和还在不断调整产品机构，提升高附加值产品的比例。间位芳纶防护用途已提高到70%，下一步的重点是芳纶纸和芳纶蜂窝芯材。对位芳纶目前主要是光缆和汽车，正在提升的是防弹防护、航空和新能源汽车电池。

泰和还正在像光威复材一样，向下游芳纶纸和芳纶蜂窝芯材延伸。在产业链的搭建上，泰和可能还远远不如光威。但论行业地位，泰和在芳纶产业比光威在碳纤维产业则更为强势和稳固！无论是间位芳纶，还是对位芳纶，国内都另外仅仅只有一两家企业能够少量生产。

时至今日，芳纶的价值应该还远远没有被机构所发现，就像两年前我刚刚推荐的碳纤维一样。业绩才是硬道理。随着时间的推移，泰和新材持续高增长的业绩，必将引发越来越多的机构关注。今日的光威，或许就是明日的泰和！