专精特新的工业膜龙头，是唯一可与海外企业对标的国内高端膜公司，已布局高端膜全产业链

①沃顿科技：专精特新的工业膜龙头，是唯一可与海外企业对标的国内高端膜公司，已布局高端膜全产业链；

②天马科技：鳗鱼作为稀缺的消费品为好赛道，公司打造一流鳗鱼食品商，已形成了完整的养殖技术体系。

主题一

专精特新的工业膜龙头，是唯一可与海外企业对标的国内高端膜公司，已布局高端膜全产业链

沃顿科技是中国中车集团旗下的新产业板块上市公司，子公司时代沃顿专注高端膜（RO/NF）工艺，国内市占率10%左右，是唯一可以与海外企业对标的国内高端膜公司。

海通证券新能源于鸿光认为，沃顿科技作为专精特新的工业膜龙头，预计2022年净利润1.8亿元，2023年净利润2.4亿元，近3年复合增速超30%，给予2022年40倍PE，目标市值75亿元，当前市值仅47亿元。

海通证券新能源于鸿光具体分析如下： 技术壁垒：沃顿科技核心管理层为技术出身，截至2020年底累计有效专利114件，牵头制定3项国家标准。RO/NF膜以截留分子量而非孔径表征，对Know-how的要求极高，公司布局高端膜全产业链（包括核心研发、制造），内生价值远超市场膜集成及工程公司。

本土替代：国内RO膜市场主要被海外厂商垄断（市占率70-80%），国内品牌龙头为沃顿（市占率约10%），与海外厂商相比公司的优势在于交货期短、货款要求低、服务质量高。公司技术优势突出，市占率有望进一步提升。

扩产能拓品类：沃顿科技存量膜产能2330万平，产能利用率85%；在建产能480万平（预计2022年下半年投产），十四五远期产能至少翻倍。存量RO膜市场空间约60亿元，增量空间包括零排放要求的煤化工、电力等行业，及盐湖提锂等应用场景。公司引入国家能源集团旗下龙源环保作为长期战投，打开公司产品渗透空间。

风险提示：海外业务拓展低于预期；污水资源化政策低于预期等。

主题二

鳗鱼作为稀缺的消费品为好赛道，公司打造一流鳗鱼食品商，已形成了完整的养殖技术体系

鳗鱼作为稀缺的消费品为好赛道，华泰证券杨天明看好天马科技为高成长性的好公司。杨天明预计公司2021-23年EPS分别为0.22/0.61/1.20元，对应PE分别为47/17/8倍，给予目标估值14.64元/股，当前股价10.33元。

天马科技为大型现代渔牧集团化企业，目前已经成为特种水产饲料细分领域的龙头企业。公司正着力打造鳗鱼全产业链，华泰证券杨天明看好公司拥有：

（1）饲料优势：公司鳗鲡料市占率全国第一；

（2）研发技术优势：公司深耕鳗鱼领域二十余年，生态化养殖技术成熟，工厂化规模养殖技术业内领先；

（3）品牌优势：公司“鳗鲡堂”烤鳗系列品牌已具有一定品牌影响力；

（4）扩张优势：公司鳗鱼养殖及食品产能正在大力扩建，有望支撑公司未来鳗鱼销量快速增长。

天马科技经过几十年的经验积累与研发投入，公司已经形成了完整的养殖技术体系，创新创造了自动化、智能化的生态健康养殖模式，能够有效进行大规模养殖。目前鳗鱼养殖户大多是散养户，我国鳗鱼行业未来蕴藏着较大的集中化机遇。公司以饲料业务为基，不断向产业链下游突破，打造鳗鱼全产业链。

风险提示：自然灾害和疫病风险，原材料价格波动，养殖业务不确定性，食品安全风险。