在当下市场中，向高ROE行业龙头公司靠拢不仅是市场资金行为的大趋势，更是投资者度过当前熊市的最好策略。

海通策略荀玉根认为本轮ROE回升更多源于资产周转率和净利润率提高，而非杠杆率抬升。展望未来，在经济从大变强的背景下，行业集中度提升和产业结构优化将推高净利润率，收入比资产更高速增长将促使资产周转率回升，从而两者将进一步推高ROE。

海通策略通过比对PB-ROE、PE-G角度，选择出性价比最高的行业集中在银行、钢铁、家电、零售、白酒中。

核心观点

①新时代行业集中度提升和产业结构优化将推高A股净利润率；

②供给侧改革背景下营收比资产更快增长将推升资产周转率；

③银行、地产、钢铁、家电、零售、白酒的估值与业绩匹配度较好。

新时代行业集中度提升和产业结构优化将推高A股净利润率

我国经济将从大走向强，核心是质的提升，经济增长模式正在从重速度向重质量转变。在这样的背景下，行业集中度提升和产业结构优化将推高A股净利润率。自2010年以来消费类和周期性行业集中度逐步提升，包括白酒、乳制品、医药流通、空调、冰箱、洗衣机、水泥、地产、煤炭等。

统计2018一季度各行业的净利润率，可见除工业和能源外，其他行业前三大龙头ROE均高于行业水平。行业集中度提升巩固龙头地位，加之龙头净利润率普遍更高，从而龙头效应将推动整体净利润率抬升。

消费股和周期股行业集中度提升；行业龙头公司利润远高于行业平均水平

供给侧改革背景下营收比资产更快增长将推升资产周转率

在供给侧改革持续推进下,17一季度营收增速才超总资产增速，资产周转率初步改善，推动ROE回升,在供不应求时企业资产周转率提高，从而推升ROE。

银行、地产、钢铁、家电、零售、白酒的估值与业绩匹配度较好

从PB-ROE角度看，以沪深300作为参照基准，可判断在金融、地产和周期行业中，银行、钢铁的估值和业绩匹配度较好。

ROE居前行业

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